慧通综合报道：

美联储周四（9月19日）凌晨宣布推迟退出量化宽松（QE）的货币政策，维持购债规模不变，这显然出乎此前的市场预期。市场原本预计美联储会在这次议息会议上做出退出QE的方案。但对于自5月份起即持续流出的热钱来讲，QE退出时点已经并不重要，重要的是近三个月已出现近7000亿的资本撤离，未来资本流出虽仍为大趋势，但流出规模有望逐渐趋缓。根据残差法计，6月、7月、8月热钱每月流出规模分别约为2973亿元、1924亿、2008亿元，相对6月来说，7、8月热钱流出已现减弱。

大规模撤退

9月19日半夜3点，深圳某投资公司负责人仍未休息，他在等待美国议息会议的结果。当美联储主席伯南克在新闻发布会上表示“经济数据不足以让美联储开始实行紧缩”时，他紧绷的神经顿时松弛下来。

最新数据显示，8月资本流出在进一步减缓。中国央行9月18日公布的8月金融机构人民币信贷数据显示，8月中国金融机构外汇占款新增273.2亿元（折合约44.28亿美元），扭转了连续两个月负增长的局面。但外资直接投资中国的意愿仍不强，8月全国实际使用外资金额83.77亿美元，同比增长0.62%，环比上月大幅回落23.48个百分点。8月我国贸易顺差为286.1亿美元，按残差法计（外汇占款一贸易顺差一FDI即外商直接投资），8月热钱流出325.59亿美元，折合人民币2008.89亿元。

美国将退出QE的预期曾令市场犹如惊弓之鸟。6月，伯南克表示美联储正在讨论收紧政策，中国国内突然爆发流动性危机，资本也出现了大规模撤退。根据残差法计，6月热钱流出规模达2973亿元，7月热钱流出已大幅下降，但仍高达1924亿元。从6月-8月的三个月数据来看，热钱已逐步实现规模性撤离。

QE退出的巨石，一直重压全球市场，一全球性金融机构驻美投资高管对本报记者表示：“美联储一直在反复告诉市场QE准备退出，以便提前让市场消化，这样等真正退出时就会对全球市场的影响降至最小。”

此次QE暂缓退出，广东省社会科学综合开发研究中心主任、境外热钱研究专家黎友焕认为，热钱撤退的趋势不会变，“外资投资减少，原先进来的也在撤资，李嘉诚都在撤资。”在其看来，实际上从去年到现在热钱都一直在逐渐撤离，而且国内资金外逃也在加剧。

汇丰大中华区首席经济学家董事总经理屈宏斌则认为，中国有热钱流出，但经济增长企稳和对未来改革的期望吸引了更多长期资本流入，即冷钱的流入，“冷钱能带来技术和促进实体经济融入全球市场，对经济长期发展更有用。因此这一出一进反而对我们更有利。”

套利套汇诱惑

与其他新兴市场相比，中国仍是热钱最为感兴趣的领地。

黎友焕称，中国经济发展出现了隐忧，这方面对国外资金没有吸引力，“但是人民币汇率和利率都比外面高，人民币还有上涨的苗头，利差还很大，这两块对热钱仍有吸引力。”

目前，我国一年期存款利率为3%，而美国存款利率几乎为零，再加上人民币一直在升值，这令赌人民币升值的热钱兴致高昂。9月16日，人民币兑美元中间价报6.1554，再次冲上新高。

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮预计，在经济基本面企稳的前提下，人民币在年底前会继续升值，逐渐向6.10附近靠拢，即期汇率也将在中间价带动下重启升值进程，并在某一时点创出汇改新高，预计年底时即期汇率将位于6.05-6.10区间。

此轮热钱在汇差和利差的安全垫下，大部分都是投向房地产基金或信托领域，年收益在10%左右，从美国拆借而来的低利率资金，除去成本后转手便可以套取10%左右的收益，可见国内对热钱的吸引力。

中环资产投资有限公司董事总经理杨延德对本报记者表示，近期又有一部分资金跑到中国来：“其他新兴市场汇率波幅厉害，股市赚钱，但汇率亏本，但中国汇率从来都是升值的。”

在杨延德看来，国内的各种情况都有所好转，一是6月钱荒已过，资本流动性没有那么紧；二是政府对经济保底决心明显，近两个月内经济数据不错；三是11月、12月三中全会期间，预期改革和利好政策会出台。

经济隐忧仍在

QE退出的担忧已使部分热钱提前撤退，而一些新的热钱又想冲出来，两种力量对决之后，原来规模性的热钱撤退已有所减弱。

“现在进出各种资金都有，热钱担心QE的退出以及中国经济变差，但又有人民币升值和利差的条件摆在这里，近期热钱进出已基本上没有太大的变化。”在黎友焕对热钱的监测分析中，部分热钱仍蛰伏在国内，寻求各种投机机会。

经济数据的好转使热钱信心增加。最新数据显示，8月份我国外贸出口同比增长7.2%，增速环比回升2.1个百分点；前8个月固定资产投资同比增长20.3%，其中制造业投资增长达17.9%。9月16日国家统计局新闻发言人盛来运称，8月份中国的制造业采购经理指数(PMI)是51%，创下近16个月以来的最高。

尽管数据回暖，但担忧仍然存在。海通证券宏观研究员高远、陈勇认为，受制于融资与产能过剩，靠基建拉升传统行业不可持续。屈宏斌则认为，QE推迟退出，可能暂缓了新兴市场的贬值压力，但不可能扭转这些国家经济下滑的趋势，外需前景仍不乐观，目前内需回暖，仅仅是局部的，不能忽视掉头回落的风险。

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