慧通综合报道：

(2013年12月26日)汇丰银行周二发布报告称，虽然由于量化宽松项目的开展使得金融系统内的流动性随处可见，但是通货膨胀还是令人担忧地低，其原因可能是各国央行正在输出通货紧缩。

汇丰银行在报告中指出，“这是金钱版本的货币战争。货币刺激并不是消除通货紧缩趋势，而是允许央行向世界其他地方输出通货紧缩。”报告称，全球各国央行在实施量化宽松之初都会有规模可观的货币汇率下降，这使得“宿主”国家的通货膨胀得到了暂时的提升。

报告引述欧元区在2013年下半年出现的远低于预期的通货膨胀率进一步指出，“但是每一次的汇率下降，同样会有对应的，无法避免的汇率上涨。对那些经历了‘不被需要的’汇率上涨的国家而言，通货膨胀率会比预想中更低，通常比实际应该有的程度还要低。”

报告称，“如果非常规的政策主要通过汇率来发挥作用，那么它们通常主要通过出口来生效，而不是缓解通货膨胀停滞的压力。越来越明显的是，一个国家的货币刺激通常是另一个国家的锁链和镣铐。”

汇丰银行的这份报告强调，除了日本之外的所有地区都在近期出现了预料之外的通货膨胀率下降。这可能是因为在利率实际上接近零的情况下，货币刺激只是带动了资产价格的上涨，而没有带动更快的经济增长。“如果企业，家庭和政府都在忙于去杠杆，货币刺激之于经济更像是对牛弹琴。”

报告认为，“如果存在更长期财政规划的不确定性，增加政府的借款可能只是使得其他各方储蓄更多，或者是作为一个替代方案，更积极地偿还更多债务。在这种情况下，任何一家央行不管怎么做，可能都无力阻止一个全球性的通货紧缩倾向。”

长期的低通货膨胀对全球经济的复苏构成了真实的危险。汇丰银行在报告中指出，“在一个标准的经济周期中，经济活动总会导致通货膨胀。在一个后泡沫环境中，债务水平很高，去杠杆化很活跃，那么正好是相反的情况——过低的通货膨胀增加了真实的债务水平，使得去杠杆化更加艰难，最终，压制了需求和经济活动。”

报告指出，日本就是一个明显的例证：在1990年代中期的那次复苏因为长期的通货紧缩以及操之过急的政策紧缩而夭折。

汇丰银行也认为，虽然不会有直接进入通货紧缩的风险，但是通货膨胀在未来两年继续下降的风险是存在的，“未来几个月的前瞻指引可能越来越多关注与通货膨胀不足，而不是和增长过快相关的危险，预示着低利率还将维持更长时间，特别是在美国和欧元区。”

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