慧通综合报道：

近日被报道的央行4月份向国开行发放1万亿元抵押补充贷款（PSL）引来市场一阵热议：1万亿PSL到底是定向宽松，还是央行借此打造中期政策利率工具？

目前看来，将本轮PSL视为央行定向放水的分析人士似乎占了市场主流。

有多名分析人士向《第一财经日报》表示，从本轮PSL的规模以及目前的保密情况而言，央行定向放水的意义强过引导市场中长期利率。

甚至有境外银行业分析人士对本报评论称，从1万亿的PSL贷款来看，中国政府本轮的微刺激应该去掉“微”字，升级为“中国版QE”。

如果将本轮1万亿的PSL与之前的两轮定向降准相加，目前央行已经定向向市场放水1.2万亿左右，加上支农、支小再贷款，这个数字还会更大。

与明显的定向放水功能相比，中期政策利率工具的属性就显得不那么突出。

首先，本轮PSL走的是央行和国开行的同业存款项下，而这个科目本身具有隐蔽性，而且双方机构都没有公布相关信息，即便是专注分析银行资产负债表的分析人士也被瞒天过海，市场人士只能后知后觉。

其次，央行和国开行方面都没有公布本轮PSL的利率水平。

如果需要通过PSL引导市场中长期利率水平，上述两种隐蔽手法则直接弱化市场导向，甚至打乱市场预期。也因此，甚至有分析人士直接将其称为央行秘密贷款(Stealthy Lending)；西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐干脆称之为“中国版LTRO”。

“LTRO”是欧央行2012年推出的“长期再融资操作”，欧央行当时给LTRO的定位就是借此增加银行间流动性，维持欧洲银行业金融稳定性。

不过需要指出的是，与欧央行LTRO区别之处在于，本次PSL定向支持棚改，具有较强的资金配置指导功能，而LTRO当时并无明确指引，另外LTRO对象是商业银行而非政策性银行。

“因为在探索阶段，所以可能存在一些不公开或者不透明也可以理解，在经济学上被称为格林斯潘的建设性模糊，但长期而言，PSL还是会机制化，透明度也会随之提高。”一名分析人士称。

7月中旬，央行调查统计司司长盛松成就表示：“仅仅依靠货币金融政策，并不能从根本上解决融资贵问题，需要有长效机制。”盛松成表态，下半年稳定的货币政策取向并没有改变，但会多管齐下进行公开市场操作，央行在探索研究PSL(抵押补充贷款)。”

这表明PSL作为一种利率调节工具将进一步机制化，但目前机制化的PSL到底具备哪些特质仍处于存疑状态。

不过有分析人士称，要充分发挥PSL调节中长端利率的作用，首先需要明确以下两个问题：

首先，PSL贷款是否应该突破特定机构的范围，是否可以推广。这就会涉及到不同机构可申请的PSL额度。之前有传闻称，央行已经下发了关于具体的PSL额度测算问题的文件。如果上述文件属实，则PSL额度的测算方法跟各家银行的抵押品质量和抵押率相关，根据抵押品评级、抵押折扣率以及一些主观性权重指标进行核算，即可确定该银行的PSL额度。

其次，公开期限和相应的利率水平，如此方可形成中长期利率指导区间，也即是所谓的中长期利率走廊。

不过截至目前，上述两个问题央行均未有明确说法。甚至有相关人士称，央行创设PSL其实主要是针对国开行。

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