“一些企业甚至为减少境外操作的限制，往往还通过注册离岸公司的方式，实际上是同一控制人下的左右手倒腾。”有业内人士透露，尤其是在一些价值较高的大宗商品贸易融资领域，比如黄金，国内加工企业在香港等地注册公司作为出口商，货物可能一直存放在保税区仓库，但贸易融资的操作已经转手了多次。

 

值得关注的是，作为风险规避的市场，期货衍生品在大宗商品的贸易融资中较为关键。曾在渣打银行从事衍生品创新的诸蜀宁博士表示，银行与大宗商品企业进行贸易融资时，往往会参考现货和期货市场的价格来评估货物价值，确定融资额度，同时也要求企业对质押物在期货市场套期保值，规避了价格波动的风险。

 

“所以，在信用较为健全的国际市场，贸易融资的风险其实不大，而此次国内市场的问题则是出在仓储、银行和贸易商的信息不对称。”业内专家指出。

 

“当前我国的仓储企业存在小、散、乱的现象，对客户提的要求往往照办。这导致部分贸易商和仓库相互配合，对仓库里的商品搞‘一女多嫁’、重复质押。银行由于专业和精力限制，也不可能24小时盯着。”上海仓储行业协会秘书长陈祥龙表示。

 

贸易融资异化干扰价格
业内人士表示，除了信息的不对称，贸易融资的“异化”使市场至少还存在两个方面的负面效应。

 

一是一些不熟悉套期保值工具的产业，控制风险能力较弱。“比如天然橡胶，国内的橡胶产业客户并不能熟练运用套期保值工具，加上橡胶存货本身容易贬值，现货销售的不畅导致贸易融资的质押品形同虚设，加大贷款风险。”私募机构负责人陶阳认为。

 

而另一方面，异化的贸易融资也干扰正常的贸易秩序及市场价格。尤其是今年一季度，我国外贸进口量总体下滑，但进口的铜和铁矿石却大幅上涨。大量进口的原材料并不是用来做生产加工，而是用来向银行融资。

 

“诸如‘融资铜’、‘融资矿’和‘融资豆’的出现，都制造了进口强劲的市场假象，推高了商品价格，使国内企业付出更大的采购成本。”国泰君安期货研究员许勇其表示。

 

不过，作为目前市场规模不小的一些业务，大宗商品的贸易融资也并非“一无是处”。“比如在缓解企业的融资难和融资贵方面，贸易融资的动产抵押方式实际上有一定现实意义。”业界专家指出，企业通过贸易融资，一方面是可以享受境外的低成本，另一方面也拓展了企业获得融资的一个渠道，关键仍在于规范发展。

 

事实上，贸易融资尽管出现异化，但这一业务在市场化条件下并不会消失。“可以说只要有利差存在，商品贸易融资的业务就不会停止。如果铜的监管更严格，还会冒出铜的替代品成贸易融资的新标的。”金川迈科贸易公司总经理罗盛璋表示，治理贸易融资的“异化”，必须加强监管和规范引导“两手抓”。

 

首先在监管方面。早在今年4月，就有监管人士指出：“钢贸行业的违规融资模式有被复制到铜、煤炭、铁矿石、大豆等商品贸易融资领域的迹象。”如果任其发展，大宗商品贸易将成为与产能过剩行业、地方融资平台和房地产并列的信贷风险高发区。

 

法兴银行中国区大宗商品销售总监章如铁等专家认为，银行需要加强对真实贸易背景的审核，防止套利套汇的发生。同时，对银行业近年来的畸形激励机制，也有必要做出改变。出于拉存款和放贷款的需要，一些银行从业人员对贸易融资风险视而不见。更有甚者，在银行风控部门定期核查仓单质押贷款业务时，有银行员工通知企业将大宗商品货物从别的仓库搬到指定仓库供核查，完事后再运回原仓库。

 

其次，在企业融资方面，要支持正常的贸易融资。尤其对服务于动产质押融资的金融仓储业态，宜推动信息化平台和行业标准的建立。我国中小企业之所以融资难，一个重要原因是没有大型不动产进行抵押，只有一些原材料、半成品等动产资源可供质押。但这些动产没有所有权登记，就容易导致重复质押的现象。

 

为解决银行和仓储机构信息不对称的问题，建立统一的信息共享平台非常必要。业内人士表示：“一方面银行在仓库核查时难以知晓货物的所有权状态，另一方面仓储机构在为客户出具仓单时也难以了解货物的质押状态，只有双方加强信息共享，才能防止仓单重复抵押的发生。”

 

钢贸信贷危机发生后，上海在全国率先成立了动产质押信息平台。专家认为，这一模式可以在更广领域和更大范围内进行推广。

 

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