慧通综合报道：

投资者们正在避开法国国债，因为在第一轮法国总统选举中胜出的社会党候选人弗朗索瓦·奥朗德呼吁放松财政紧缩措施，这让投资者感到不安。

本月以来，法国国债的跌幅已高达1.2%，而同期希腊主权债券下滑1.1%，法国十年期国债较可比的德债收益率差由5周前的95个基点扩大至当前的141个基点，在此期间，法国十年期国债收益率由2.9%上升至3.1%，而法国国债的走势表现为全欧洲第三差，仅好于意大利以及西班牙国债。

“现在不是买入法国国债的时机，”驻伦敦摩根大通资产管理全球策略师TomElliott指出，“目前债券市场仍然不确定社会党人奥朗德一旦上任究竟会采取何种施政策略，投资者正在远离法国市场。”

除了法国，其实整个欧洲，选民、政客和投资者们正在为经济疲弱和债台高筑而烦恼，苦于在经济增长和财政纪律之间寻求新平衡，这向德国主张的紧缩策略提出了挑战，也为债务危机带来不确定性。金融大鳄索罗斯近日发表言论称，因为欧洲未来将面临经济、社会以及道德危机，所以欧洲很可能像苏联一样解体。

投资者撤出法国市场

根据彭博编撰的指数以及欧洲联邦金融分析师联合会公布的数据显示，本月法国国债的表现排在欧洲倒数第三位，仅好于西班牙和意大利。法国政府债券违约担保成本已升至自今年年初以来的最高水平。当前法国国债信用违约掉期费率达到204个基点，今年年初为222个基点，2月份时回落至156个基点。“市场已经将奥朗德获胜这一因素考虑在定价基础之上了，因为不确定性增加，投资者选择避开。”伦敦证券交易所市场策略部主管CharlesDiebel指出。

在法国第一轮大选中，社会党人奥朗德以28.6%的支持率完胜萨科齐，这是造成法国主权债券下滑的主要原因。奥朗德主张增加消费税并削减劳动开支，他希望对欧元区所谓的财政契约进行重新谈判，来兑现其实现经济增长的承诺。

“经济增长是欧洲所需要的，”Diebel指出，“但是对于欧洲来说，通过扩大财政消费或者抛弃财政紧缩实现增长将是一个危险的游戏，财政紧缩对于信用和信用评级变得日益重要的欧洲来说具有关键意义。”

“政客们在选举中承诺一件事情，当选后却做出相反的举动是常有的事。”驻伦敦汇丰固定收益研究部主管StevenMajor指出，“奥朗德会坚持他当前的论调，他不想冒着失去支持的风险，市场对他可能当选所带来的影响有些反应过度。”

从长远来看，随着欧洲央行1万亿欧元的资本注入计划带来的影响将逐渐被稀释，同时欧洲债务危机又出现了卷土重来的迹象，即便奥朗德能够如愿当选，在经济层面上留给他的机动空间也恐将有限。

紧缩目标难改

事实上，除了法国大选中反对紧缩的奥朗德意外获胜之外，以德国为首推出的旨在解决主权债务危机的财政紧缩方案，也已在欧元区其他国家引起强烈的政治动荡。因为执政联盟未能就削减财政赤字方案达成一致，荷兰首相马克·吕特请辞，荷兰内阁一夜之间瓦解，这些都显示了无论是欧洲民众还是政客均在危机解决问题上存在分歧。“欧洲的政局变动是党派利益之争，政客在当选前后言行不一是常有之事，对于欧洲来说，保持财政稳定、压缩赤字是维持市场信心所必须的，也是维系欧元的基础条件。”招商证券(600999,股吧)研发中心研究部主任谢亚轩认为，欧洲财政紧缩的趋势不会改变，欧盟更不会对成员国减赤计划进行调整。

但毫无疑问的是，这场政治变局将给欧洲带来一场新挑战。从布拉格到巴黎再到阿姆斯特丹的民众，都深切地感受到经济紧缩带来的疲态，预算削减带来政府收入降低以及社会服务减少，很多经济学家认为，政府预算削减并不能保证经济增长。“一个全球性的，千篇一律的紧缩将最终被证明是毁灭性的，”国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德在参加于华盛顿举行的IMF和世行春季年会上指出。但是拉加德也清楚地知道欧洲领导人所面临的困境，当前欧元区大部分国家根本没有资金去支持公共建设工程或者社会项目，虽然这些均有助于缓解失业率上升和工资削减带来的疼痛。

持续的紧缩使欧洲经济雪上加霜，最新官方数据显示，西班牙经济已处于衰退，该国今年第一季度经济产出环比下滑0.4%。另外，经济学家指出，尽管官方数据还没有出来，但包括意大利、比利时和荷兰，甚至德国在内的欧元区成员国中，今年第一季度的经济状况也已陷入衰退，与此同时，近期由Markit公布的调查结果显示，4月份欧洲采购经理信心指数也出现意外下滑。

面对如此动荡的局面，德国对于严格紧缩政策的坚持态度依然不改，德国央行行长JensWeidmann指出，欧元区的核心问题是市场对于政府财政健康度的信任，唯一的解决办法就是使政府公共财政变得有序。

宏源证券(000562,股吧)海外市场分析师徐阳指出，对于欧元区来说，当前核心问题是如何逃出经济怪圈，预算削减拉低增长，推高失业率，带来纳税人数量减少，国家收入降低，然后不得不采取更多的财政紧缩，经济增长似乎永远缺席。

是紧缩还是刺激？欧洲政府陷入进退维谷的尴尬。

马上评论

欧元区应建立财政俱乐部汇丰银行首席经济学家史蒂芬·金

近期欧债危机有卷土重来的迹象，法国和荷兰两国都陷入紧张状态，一些投资者开始对德国主张的财政紧缩方案提出质疑，对于欧洲债务顽疾，我的观点仍是货币联盟成功的基础必须是实现财政以及政治联盟。

我们谈及财政和政治联盟好似是同一件事情，其实不然，而在欧元区建立某种合法的财政和政治联盟，同时允许成员国享有某种程度的主权是具有可行性的。

如果欧元区成立财政俱乐部，俱乐部成员可以在绝大部分时间享有财政自治权，但是当他们的财政状况恶化至一定程度，即当他们已不能在国际市场上以合理的利率融资时，可以自动地从其他俱乐部成员国获得援助，而援助的关键条件将是即刻失去财政自主权，在救助期间，该国的财政部将交由设在比利时首都布鲁塞尔的欧盟总部管理。随之而来的将是政治而不是财政惩罚，我认为，面对失去主权的威胁，成员国将更加保守地经营其财政事务，在好的经济状况下释放盈余来降低欧盟总部介入的风险。

该俱乐部是民主合法的，欧元区的所在成员国有进入和退出的权利。这一决定可由国家议会决定或者由全民公投产生，但是选择必须明确。那些选择进入俱乐部的成员国将受益于其他成员国的税收收入，因此降低了违约风险。

那些选择退出的国家在陷入财政困境时将没有享受欧元区其他国家税收收入的特权，他们将面对全球债券市场的施舍，相对于俱乐部内部的成员国拥有较高的借贷成本，更糟的是他们的资本市场将陷入混乱，长期经济增长疲弱。

俱乐部成员将接受三个重要的准则，第一，货币联盟只能与某种程度的财政和政治联盟同时存在方能正常运转；第二，税收池是货币联盟成功的关键部分；第三，任何财政和政治联盟只有得到民众的支持方能成功。

我的策略风险是很明显的，如果没有成员国选择加入，欧元将崩溃，但是想要欧元存活，需要承担一定程度的风险。

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