慧通综合报道：
2012年9月24日，超六成投资认为市场底还没有形成。大盘从一根上涨75点的长阳开始震荡下跌：9月17日大盘再现“黑色星期一”，大跌2.14%。9月20日大盘再次出现大跌，这也直接宣布了长阳反弹的结束。《财商》调查显示，目前有64.1%的投资者认为市场经过震荡下跌后，前期低点已经不是近期的底部。

估值诱惑

美联储的QE3出台把美股大盘推上了2007年来的新高，全球范围内多数国家股市普遍报以热烈上涨，然而国内A股市场却走出独立行情，上证指数在过去一周内累计下跌4.6%，今年以来，上证指数累计跌幅已近8%，而同期美国道琼斯工业指数累计上涨超过11%。

中美股市冰火两重天的局面，或许是导致美国基金开始把目光转向中国资产的诱因之一。美国共同基金董事长对记者表示：“全球范围内，今年中国股市的持续低迷令人非常意外，很多上市公司的估值回归合理甚至低估，相比较之下，不少美国上市公司的股价已经相对充分反弹了。我想A股市场或许很快就会迎来政策支撑，相比美国QE3措施带来的间接影响，中国的股市更需要本地化的刺激政策。”

财通证券最近报告指出，经济当前存在阶段性企稳的预期，但仍有不确定性，市场近期在关注维稳政策，从今年8月的地方政府规划，到9月发改委密集批复超万亿项目，新一轮扩大节能产品政策也将登场，未来也不排除配合相对应的货币调控政策联手刺激市场，政策维稳驱动下的这轮反弹行情具有一定持续性，政策面整体偏暖。

近年来中国经济的高速发展，已经使华尔街的基金投资业界无法不关注中国，但鉴于国内资本账户不开放，技术操作上，除非拿到QFII的额度，美国基金并不能直接投资中国股市，一般都折中取道涉及投资中国资产的ETF基金。

“中国概念”ETF萎靡

然而，现实却可能会给境外投资者带来些思考和打击，如今中国概念资产的估值的确是诱惑，也蕴含着很大风险。目前涉及投资“中国概念”的境外ETF，其实绝大多数是跟踪在香港或美国上市的内地公司，从今年的表现看，不少ETF表现略显不尽如人意。

在总共13只可查的境外ETF中，近一年来实现正收益的仅iShares MSCI香港指数EFT（EWH.NYSEARCA），而该指数主要跟踪投资H股中的房地产、金融股等港股上市公司，今年以来收益超过16%。

相比之下，涉及投资“在美国上市中概股”的ETF普遍受到创伤。其中，专注跟踪在美国上市的科技通讯类中国公司的PowerShares Gld Drg Haltr USX China ET（PGJ.NYSEARCA）损失最惨重，一年以来指数蒸发18%，今年以来跌幅近5%；相比之下，分散配置的ETF情况稍微好些，比如部分跟踪“中概股”的SPDR S&P China ETF（GXC.NYSEARCA）和Guggenhiem China All-Cap Fund（YAO.NYSEARCA）跌幅较小。

此外，投资在港上市的中国移动、建行、中国银行、中国人寿等大红筹公司的iShare新华富时中国25指数基金（FXI.NYSEARCA）今年至今微跌0.3%，在过去五年中该ETF净值下跌约26%。仅有一只利用掉期交易取得中国A股沪深300指数敞口的美国Market Vectors China ETF（PEK.NYSEARCA）在过去一年中净值缩水超过10%，Market Vectors是全球第五大交易所交易产品（ETP）提供商。

进来还是出去？

“其实，这些ETF跌得越厉害，越说明现在的中国资产具有投资机遇，中国资产对华尔街来说，依然具有投资吸引力。”一位业内人士对记者表示。

然而，一位不愿透露姓名的驻香港外资基金人士对记者表示，近日有些手握QFII额度的外资基金有意对外出让部分额度，但并没有像过去一样获得追捧，部分外资基金对中国股市的投资热情在下降。

相比之下，伴随着国内资管需求的高速扩张和政府对金融市场的进一步开放提速，跨境资产配置在静待合格境内有限合伙人（QDLP）试点准入开放的气氛下，更容易引起外资基金的关注和热情。

前阵子，美国大型对冲基金机构橡树资本（Oaktree）、马歇尔·伟世（Marshall Wace）、奥氏资本（Och-ziff Capital）等数只国际对冲基金“齐聚”上海滩，在积极和国内券商、银行、基金等相关机构接洽的时候，流露出把中国资产配置需求带向全球市场的强

多国央行“放水” 全球股基大肆吸金

据美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）9月21日发布的报告，在截至19日的一周内，全球股票型基金吸引超过170亿美元净流入，“吸金”规模超过上周的121亿美元，全球债券型基金吸引63亿美元净流入，而货币市场基金则出现较大规模资金净赎回。

EPFR表示，过去两周全球央行打开流动性闸门，为股票市场慷慨献礼，导致流向风险资产的资金大幅增加。

股基迎来资金狂欢

数据显示，全球股基、新兴市场股基和欧洲市场股基上周吸金额分别创过去52周、32周和19周新高，其中，全球股基由于连续两周大幅吸引资金净流入，使其今年以来累计吸金额突破200亿美元。

具体而言，在截至19日的一周内，新兴市场股基吸金43亿美元，规模大幅超过此前一周的4.5亿美元。其中，全球配置型新兴市场股基（GEM）吸引超过30亿美元净流入。专门投资于中国股市的中国股基上周吸引超过2.5亿美元净流入，巴西股基上周吸金额创过去102周新高。但是，金砖四国（中国、俄罗斯、印度和巴西）投资主题基金上周出现连续第28周的净赎回，累计规模达15.6亿美元。

发达市场方面，美国股基上周吸引超过75亿美元净流入，吸金规模较上周的92.5亿美元有所减少，但在连续两周的大幅吸金后，该基金今年以来的净赎回规模缩小至6.75亿美元。受此影响，在截至19日的过去一周里，美国标普500指数累计上涨超过1.71%，此前一周的累计涨幅为2.36%。

欧洲股基上周吸金19亿美元，是自5月份以来的最大单周吸金规模。日本股基方面，由于中日关于钓鱼岛的争端升温，该基金已连续第5周出现净赎回。

高回报债基受青睐

美国五三资产管理公司总裁兼首席投资官基思·维尔茨表示，由于投资者相信美联储新推出的新刺激政策将会提振股价，使得市场趋险操作日趋明显。而除了股基受青睐外，其他风险资产也被监测到较大规模的资金净流入。数据显示，在截至19日的一周内，EPFR监测的全球高收益债基吸引了超过36亿美元的净流入，单周吸金规模是有记录以来的第二大。新兴市场债基吸引12.5亿美元净流入，规模小于此前一周的16.3亿美元。大宗商品基金吸引了23亿美元净流入，其中，黄金与贵金属基金吸金16.3亿美元。

安全资产则出现明显的净赎回态势，如美国政府债基上周出现8.69亿美元净赎回，其中短期政府债基净赎回规模为4.21亿美元。欧洲债基出现3.15亿美元净赎回。

美国QE3的推出并没有给A股市场注入强心剂。上周，沪深股市大幅下挫，弱市之下私募难掩悲观，认为股票市场低迷仍将持续，离开股市等待或是最好的选择。

上海国鸣投资董事总经理苏锋向证券时报记者表示，在第三轮量化宽松货币政策（QE3）刺激下，美股和大宗商品应声上涨，全球股市只有A股下跌，在当前点位，下跌空间已不大，但是底部未明，上周五已跌破此前放量上涨的底部，从技术形态上来看，创新低后还会往下跌。他认为，当前市场处于改革阵痛期和经济转型期，经济走势尚未明朗，股市下跌是大势所趋，离开股市持仓等待应该是最好的选择。

而对于阵痛期的市场投资策略，苏锋认为，私募的出路在于多元化投资。资金都是逐利的，当低迷的股票市场无法获得超额收益时，资金自然会去寻找一些相对活跃的市场，国鸣投资目前已减少在股市的配置，将资金转移到股指期货和商品期货上。他认为，相较于公募基金最低60%的持仓线，私募的活动空间更大，特别是创新产品的出现，转融通、融资融券、股指期货、使得做空成为现实，可选的工具也较多，虽然目前人心思涨，但做空的力量仍非常强大，说明市场的趋势惯性已被大众所认同。据他所知，目前退出股票市场转向参与期货、白银、外汇市场的资金不占少数，低迷的股市倒逼私募转型。

中国的经济增长空间仍有，城镇化仍在进程中，未来产业升级也值得期待，主要是培育市场需求，完善医疗保障，提高居民收入。

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