慧通综合报道：

英国上周五（2012年9月21日）援引知情人士消息称，欧盟正与西班牙政府讨论一份将于本周四（2012年9月27日）公布的经济改革计划，谈判焦点是国际债权人在新救助计划中要求的条款措施，目的是为西班牙全面救助计划和欧洲央行无限制购买债券铺平道路。

同时，西班牙本周五（2012年9月28日）公布的压力测试结果可能会显示银行业需要的新资金约为600亿欧元。在和欧盟进行详细的磋商后，西班牙政府将颁布一系列结构性的改革计划，作为获得救援的前提条件。

市场越是相信西班牙会求援，拉霍伊就会在两难处境中越陷越深。

欧洲央行行长马里奥·德拉吉在本月初的货币政策会议上宣布，欧洲央行新的债券购买计划（“直接货币交易”，简称OMT）只有在各国政府请求欧洲稳定机制(ESM)援助和同意改革计划之后才会触发，这加大了拉霍伊的压力。只要拉霍伊“点头”，欧洲央行将在二级市场上购买债券，而ESM将在一级市场购债。这些措施可降低西班牙的借贷成本，缓解西班牙政府的债务负担。

OMT宣布后，市场的焦点就转向了西班牙会否寻求救助。但拉霍伊一直都不情愿申请ESM救助，因为他不想看到来自布鲁塞尔和其他国家的监督者在西班牙政府办公室指手画脚，也担心欧盟监督者将严厉的要求作为交换条件，让西班牙重蹈希腊覆辙。

欧洲央行的最新购债计划为西班牙赢得了些许喘息时间。西班牙财政部上周四顺利发行了总额共计48亿欧元的3年期和10年期国债，并成功地将10年期债券的收益率控制在6%以下。

但拉霍伊继续犹豫不决的危险在于：这种收益率的下跌仅仅是基于西班牙将会、而且肯定会申请援助这一假设前提。由于市场对于救援的预期已经反映在债券价格上，一旦西班牙救助计划不能及时敲定，西班牙收益率可能会面临“报复性”反弹。

渣打银行首席经济学家兼全球研究部主管李籁思告诉记者，西班牙似乎寄希望于OMT能够让市场恢复信心从而降低其融资成本，这样一来西班牙甚至可能不必真的申请援助。但这种希望是不现实的，他相信西班牙最终将不得不求援。

是的，如果投资者发现西班牙在用拖延战术，那么收益率就会反弹。到时如果拉霍伊见势再改变主意去求援时，与国际债权人讨价还价的资本就更少了。

拉霍伊走出两难的一个选择正是先发制人地开始实施改革，这也是西班牙为何在决定求援之前愿意先与欧盟讨论改革计划的主要原因：如此可以帮助拉霍伊避免国家听从“三驾马车”而被迫改革的表象。谈判是直接与西班牙财长金多斯展开的。

然而，欧盟委员会仍然可能在10月要求西班牙实施更多紧缩措施，以达到西班牙与欧盟约定的预算目标：外界普遍预计西班牙将无法达到拉霍伊所承诺的6.3%，因为截至6月底，西班牙政府财政赤字为4523.3万欧元，相当于上半年GDP的8.56%。

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