慧通综合报道：

业内人士称，“现在逆回购这么大的量，理应降准。毕竟就算降了准，资金面也不会宽松；只要资金面不宽松，就谈不上引起房价和通胀反弹。”

尽管降准呼声又一次上升，在公开市场上，逆回购操作规模如雪球般越滚越大之势，继续在上演。

面对巨量逆回购到期、存款准备金补缴、财政存款上缴等多重冲击，昨日央行继续在公开市场上施展逆回购操作，规模达到2650亿元，创下史上单日逆回购操作量次高水平；受此影响，当日市场资金利率出现回落，止住反弹趋势。

单日逆回购规模史上次高
央行公告显示，2012年10月9日，央行以利率招标方式开展了两期共2650亿元逆回购操作，期限7天的逆回购交易量为1650亿元，中标利率3.35%；期限28天的逆回购交易量为1000亿元，中标利率3.60%。昨日询量的14天逆回购品种未开展操作。

单日2650亿元的操作量，仅次于节前9月25日的2900亿元逆回购。本周公开市场逆回购到期量1700亿元，央票到期100亿元，资金缺口1600亿元；在昨日的操作过后，本周公开市场已经提前锁定1050亿元的净投放。

天量逆回购依然起到了立竿见影的效果。截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)终结了连续两个交易日的全面上涨势头，隔夜利率跌35.57个基点至3.3635%，7天利率跌6.17个基点至3.7508%。在银行间债券市场，昨日隔夜回购利率跌41.3个基点至3.365%，7天回购利率跌6.1个基点至3.764%。

由于央行上月投放的6500亿元逆回购均在本月到期，公开市场资金回笼压力高企。除此之外，本周一的例行法定存款准备金缴款，以及季节性的财政存款上缴，都加大了资金缺口，因而央行逆回购维持高规模符合市场预期。

不过，更严峻的挑战在于下周。9月中旬开展的合计1600亿元28天逆回购，将在下周到期，而昨日的1650亿元7天逆回购亦将于下周二到期，这样一来，下周逆回购到期规模将高达3250亿元。

“央行有得忙了，每周都是天量逆回购。如果不降准，只能维持当前的逆回购操作力度。”宏源证券高级分析师何一峰表示。

降准预期分歧加大
据东方证券统计，6月、7月、8月和9月每月逆回购操作规模分别为1250亿、5010 亿、8200亿和9720亿，操作规模逐月抬升；逆回购不停地滚动资金至下个月到期，在外汇占款增量持续低位的背景下，每月逆回购规模“越滚越大”。

对此，东方证券分析师邵宇称，10月份央行若不降准，则需要通过逆回购操作滚动3000亿左右资金至11月份，但这将加剧11 月份资金紧张程度。因此，无论各月逆回购操作的投放规模如何，四季度都需要降准一次才能改善“逆回购操作越滚越大”的局面。

何一峰说：“现在逆回购这么大的量，理应降准。毕竟就算降了准，资金面也不会宽松；只要资金面不宽松，就谈不上引起房价和通胀反弹。”

瑞银证券周二发表的策略报告认为，与制约央行进一步放松货币政策的通胀、房价和QE3等因素的影响逐渐减弱相比，经济基本面和流动性对货币政策进一步放松的要求丝毫没有减弱，预计货币政策进一步放松的可能性在增加，特别是下调准备金率。

相形之下，在中金公司看来，法定存准率尚未到“非降不可”的地步。该机构昨日称，11月和12月，由于央票到期量上升、财政支出增加推动财政存款投放以及外汇占款回升，流动性将逐步好转。在此基础上，央行可以通过逆回购将部分到期量平滑至11月，与央票的到期量进行对冲，再逐步降低逆回购规模。

“这样即使不下调法定准备金比率，四季度的资金面相对于三季度也会有所改善。”中金公司分析师徐小庆说。

金元证券固定收益部研究主管认为，近期央行选择频繁使用逆回购等短期的流动性调节工具，而非统一的数量化政策，旨在让市场参与者接受经济减速，使其预期逐步回归理性，未来这一局面或将持续下去。

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