慧通综合报道：

(2012年12月13日报道)如果你是一个持有希腊国债的私人投资者，那么上个周末你一定在做一个艰难的决定。要不要申报以33欧元左右的价格卖出自己持有的100欧元面值的希腊国债，这简直是个问题。

希腊上周推出了以最多100亿欧元回购300亿欧元债务的计划，这是按照国际债权人的要求积极降低负债水平的操作。这一计划依旧针对的是希腊国债的私人投资者，公共持有人手中的希腊国债暂时未受损。

不难想象，再次针对私人持有者的减记必然招致私人持债人的不满和抵抗。这可能也是此次回购计划进展艰难的原因。这个计划本来是应该上周五结束申报的，但至交易时间结束时计划并没有足额完成。希腊为了成功减记掉300亿欧元的债务——以获得12月13日能到账的300多亿欧元救助金，延长了申报时间，增加这个周一和周二上午作为继续申报的时间。

值得庆幸的是，希腊在延迟交易期限后，终于获得了目标额度的申报。当日盘内欧元兑美元上涨至1.30，短期获得支撑。

延长的回购申报

希腊的再次折价回购国债来得很快，还记得10月底的时候希腊总理萨马拉斯表示，接下来不会继续减记债务了，称那是没有好处的，“新一轮的债务重组将使希腊自食恶果，我们不会落入这一圈套，我们既不需要投资者们减记更多的希腊债务，也不需要更多的援助资金。我们需要的是更多的时间来恢复经济增长”。

此后仅一个月，希腊政府在11月底就变化成劝说私人投资者积极参与折价债券回购的说客。这引发了私人债权人的强烈不满，还爆发了抗议游行。

这次以100亿欧元回购300亿欧元债务的计划给出的折价率在30%之上，高于此前市场预期的28%。此次债券回购是以债权人在折价区间内自愿申报为准。希腊政府显然是想用稍高的价格吸引更多的债权人申报回购，但这并没使此次计划顺利完成。

在上周五申购计划到期时，希腊的回购方案共获得260亿至280亿欧元的债券投标，低于债务管理机构制定的约300亿欧元的目标。于是，为了完成这一减债额度，希腊决定延长此次回购方案的申报时间，延长为本周一一天和周二上午。

好在延长申报期限后，希腊获得了足额的申报，平均下来的折价率在33.5%左右，总共吸引了318亿欧元的债务减记额。然而此次回购成本略高于预期，这意味着债务回购的实际规模低于预期，未来还需采取其他措施积极减债。

在此期间，希腊政府也告诉投资者，在这次债券回购计划完成之后，政府还将展开进一步的削减希腊债务的计划。这个喊话似乎在暗示投资者，此次不申报，可能下次减债计划给的价格还不如这次，意在说服更多私人投资者进行申报。

国内投资者总是很难想象，持有希腊国债的私人投资者竟然需要承担如此大的风险。100亿欧元立马瘦身三分之二，这在股市投资者那都难以接受，何况是国债投资。国内还没有遭遇过债券违约，面对这样严重的债券违约总是大呼不可相信。

然而事实就是这么严峻，更糟糕的是，这仅是欧债危机的冰山一角。希腊国债发行量相比于意大利和西班牙绝对算小之又小的，因为希腊的经济体量相比二者要小得多。

公共债权人难逃减记

在减记目标完成足额申报之后，IMF总裁拉加德有一个表态，周二时她指出对希腊债务回购措施初步结果出炉表示欢迎，但对于具体的数据结果，她说不便过多评论，应该由欧洲经济事务主管部门先做评述。

拉加德给出的态度很具有代表性，IMF作为希腊债券的公共持有人，至今并没有遭到过任何形式的债务减记。据悉，除去欧央行、IMF、欧元区各国政府等公共持有人手中的希腊国债，在私人投资者手中的国债体量在2000亿欧元左右。可以预见的是，在第一轮1000亿欧元的针对私人债权人的债务减记和这次的300亿欧元的债务减记，私人手中所持有的希腊债务已经越来越少，就算全部减记完也无法帮助希腊完成2020年债务占GDP124%的目标。在私人投资者手中的债券愈加减无可减之后，公共债权人还可以“安全”多久？当然，公共债权人没有权利直接决定减记希腊债券，同时欧央行现行规定也不允许减记希腊债券。因为这涉嫌违反为国家直接提供融资的禁令。

德国近期似乎感受到自身债权的危险程度，默克尔表示未来可能减记希腊债务，但要看希腊的行动，且在2015年之前没有可能。而德国央行行长魏德曼竟开始抱怨欧央行为何买入成员国国债，“如果换做是德国央行，我们不会买进任何欧元区成员国债券”。欧元短强长弱

希腊减债计划步步为营，此次获得足额申报之后，欧洲区财长会专门召开电话沟通会议，就此次减债和12月13日应该发放的救助金344亿欧元进行表态，预计希腊一心想获得的救助金还是会在12月13日如期到账，尽管从完成足额申报的11日距离13日只有两个工作日。

希腊政府的很大精力都用在了对付减债和各类到期债务上面，这些不得不对付的手头工作总是让政府没有更多的精力来专注它的经济情况。

不幸的是，各类减债并不利于就业和经济恢复，这对希腊来说意味着没有持续的增长。经济增长也是解决债务缺口的一个重要方面。2020年的目标是负债水平占GDP的124%，如果GDP能够增长，负债的绝对规模还有望扩大。而如果GDP不增加，甚至负增长，那么绝对负债规模还面临进一步缩小，这对希腊来说压力更大。

欧元区面临同样问题的显然不止希腊一个，西班牙、意大利都是重债国。且西班牙、意大利的经济体量要远超过希腊，据悉，意大利一国的债务水平就是希腊的27倍。这两个国家还不如希腊行动得早，他们的减债节奏明显落后于希腊。这显然让欧元无法找到长期走强的理由。

意大利总理蒙蒂的提前辞职让意大利的债务削减预期急速降落，因为国外有媒体指出，目前不管是谁上台，都没有可能比蒙蒂更适合削减财务赤字。他的辞职还造成了其国内股市的大跌，汇市上也有小幅波动，影响欧元反弹。

除了债务重重的国家之外，欧元区的龙头经济体德国也显示出疲态。周二欧元的强力反弹显然得益于德国当日录得的经济数据好转的支持。德国12月经济景气指数上升至6.9，这是该指数今年5月份以来首次录得正值。

这个数据和希腊成功减记300亿欧元债务的消息将日内欧元走势撑上了1.30，短期强势不言而喻。然后对于欧元的长期走势，各大投行都表示不乐观，和欧洲经济一样没有乐观预期。瑞银集团总经理兼外汇交易策略主管Mansoor Mohi-uddin表示，“我们担心欧央行将来或许无法停止购买债券，对着该央行持续扩大资产负债表，欧元中期将面临下行风险。预计欧元兑美元在2013年将重回1.15至1.20区间。”

苏格兰皇家银行高级货币策略师Greg Gibbs则担忧德国经济，“德国工业产出水平大大低于预期水平，德国央行和欧央行分别萧条了经济增长预期。基于欧元区疲软的经济数据，欧央行可能需要降息。”

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