慧通综合报道：

北京时间2013年2月26日凌晨消息，华尔街日报周一刊登分析文章指出，美联储近期最值得关注的两件事情都和联储在未来某一天，将会如何开始退出现在仍在执行的，帮助市场和刺激经济增长的积极资产采购项目相关。

第一件事情可以称为放缓资产采购的辩论。美联储目前每个月购买850亿美元美国国债和抵押贷款担保证券。联储也承诺会继续这种采购直到就业市场前景有大幅改善。投资者通常将联储的停止决策视为一个二元选择：买，或者不买。近期联储官员的发言和联储发布的信息都明确指出了，事情并不是这样。美联储的选择并不局限于关闭开关，相反，它可以选择通过逐渐降低购买速度来调低刺激力度。

考虑到美联储对自身政策和经济前景的高度不确定性，调降力度可以给予联储官员一个校准行为，在行动中学习的机会。减量采购也有避免金融市场 出现大幅波动的好处。虽然这还没有形成一个策略，不过近期多名联储官员都已经暗示了这个想法的存在。

圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德（James Bullard）就提出，美联储可以根据失业率的每一次下降而逐渐放缓资产采购。美联储1月例会的纪要显示这个想法在当时已经形成，“部分与会委员指出，对资产采购项目效果，成本以及风险的持续评估可以帮助委员会在确定劳动力市场前景的持续改善出现之前就调降或者是结束采购。”作为资产采购项目强有力支持者的旧金山联储主席约翰威廉姆斯（John Williams）上周在纽约的发言就指出，“减量采购对我来说完全说得通。”

美联储在结束2009年到2010年之间进行的第一轮国债和抵押贷款担保债券的采购项目时就采取了逐渐减量的做法；第二轮资产采购则是没有采取这种方式而是立即停止。

美联储的第二个战略问题将是退出策略的顺序。2011年6月时，联储官员提出了一个随时间推移逐渐清除联储持有的抵押贷款担保债券的计划。根据这个计划，美联储会在提高短期利率，也就是联储为银行储备金支付的利率之后一段时间逐渐出售持有的抵押贷款担保证券。“一旦销售开始，资产出售的速度将是旨在三到五年之内消除系统公开市场账户持有的机构证券。”

美联储在当时持有9140亿美元抵押贷款担保证券，目前的持有量超过1万亿美元，而且每个月增加400亿美元。联储官员已经开始讨论重新考虑这一做法，寻找一个对市场扰动较小的联储退出方式。约翰威廉姆斯表示，“我们绝对应该重新考虑这个退出策略。”不过知情人士表示，正式的评估还没有开始。

在一个可能的方案中，美联储不会如同之前计划的那样积极出售其持有的证券。这个在1月的决策会议中被提及的想法被会议纪要形容为，“部分与会委员讨论了通过在目前预想的委员会退出原则提出的时限之外，更长期持有证券资产以提供货币宽松的可能性，以此作为当前资产采购的补充或者是替代。”

这种做法可能是更温和友善的联储宽松货币政策退出方式。不是直接出售证券这种可能造成市场不安的方式，而是等待抵押贷款逐渐完成付款，证券按时到期来结束对它们的持有。

一个额外的好处是：持有这些抵押贷款担保证券直到到期，可以帮助联储避开出售资产造成的亏损。联储理事杰罗姆鲍威尔（Jerome Powell）在上周五的发言中指出，这个方式“可以解决未来市场将会因为美联储出售抵押贷款担保证券而受干扰的担忧，而且也使得美联储利润向财政部转移的过程更平滑顺利。”

美联储官员讨论降低采购和退出货币宽松并不意味着他们将会马上停止量化宽松项目。很多官员还是希望美联储继续以最大能力刺激经济增长——所谓用力踩下油门，也是美联储副主席珍妮特耶伦（Janet Yellen）最近使用的一个比喻。

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