慧通综合报道：

(2013年4月18日)“春天来了，全球金融市场的春天也已经来到。在经历了狂风暴雨之后，我们看到如今已雨过天晴。”国际货币基金组织（IMF）金融顾问、货币及资本市场部门主任维纳尔斯(Jose Vinals)在4月17日的《全球金融稳定报告》发布会上如此开场。但他同时表示，全球金融稳定仍然面临“旧风险”与“新挑战”。

报告称，全球金融尾部风险降低，信心增强，经济前景已经改善。但持续复苏需要金融部门进一步修复资产负债表，同时解决公共和私人部门的债务问题。如果在解决这些中期挑战上进展迟缓，金融风险可能重现，全球金融危机也可能会延宕更久，导致金融形势恶化和金融不稳定。

报告还提醒全球决策者需警惕宽松货币政策以及长期低利率产生的信贷过度风险，新兴市场决策者则要警惕跨境资本流动增加和国内金融脆弱性不断上升带来的风险。

对于资本流动管理，维纳尔斯在回答《第一财经日报》记者提问时表示：“对于新兴市场来说，能够吸引资本流入很重要，我们认为这是有利的。但有时如果资本流入过多，流入太快，就可能造成经济过热并威胁到金融稳定。因此新兴市场有一些可用措施来解决宏观经济和金融稳定风险。例如，让汇率发挥作用，用更灵活的汇率来缓解资本波动；如果外汇储备水平较低的话，在一些情况下也可以增加外汇储备。多数情况下，可以通过调整货币与财政政策组合或使用宏观审慎政策。之后，在特定情况下，也可以使用资本管制。”但维纳尔斯强调，“（资本管制措施）不能被滥用以替代其他必要的调整措施。”

欧元区重大风险显著降低
报告表示，欧元区近期的重大稳定性风险已显著减小。主权、银行和公司债务市场的融资条件均有改善。但欧元区外围国家的许多银行仍面临融资成本居高不下、资产质量恶化和利润率低等挑战。由于银行的资产负债表修复工作进展不均衡，一些经济体的信贷传导机制仍不通畅，同时欧元区核心国家与外围国家之间依然存在市场分割。外围国家的公司受到不健康的银行资产负债表、周期性负面因素的直接影响，许多国家的企业还受到自身债务积压的影响。

本期报告分析表明，欧元区外围国家上市公司的债务积压规模相当大，占到债务总额的五分之一。为了降低企业部门需要去杠杆化的程度，IMF建议欧元区要减轻市场分割度、降低融资成本，并推行目前旨在提高生产力的结构性改革计划。此外，为了减少债务负担，可能需要结合出售资产或削减红利和投资的措施。

对于近期塞浦路斯的危机，报告称，塞浦路斯问题凸显了完成欧元区改革的紧迫性，只有加快改革，才能扭转金融分割的情况，进一步增强市场的危机抵御能力。维纳尔斯则强调，塞浦路斯的救助方案是“特例”，并不会成为未来欧元区救助的模板，欧元区其他国家的储户也不必担忧。

为了进一步巩固金融市场稳定，IMF建议，欧元区的重点工作是修复银行资产负债表，并采取措施建设一个更有力的欧盟范围的金融监管框架。为了巩固金融稳定和持续危机管理，欧元区需要在实现单一监管机制（SSM）和完成银行业联盟方面取得迅速和持续的进展。在单一监管机制生效的同时，单一清盘机制（SRM）也应该启动。同时还要对建立单一清盘机构、共同存款保险计划制定一个有明确时限的路线图，还要制定欧洲稳定机制（EMS）为银行直接注资的方法和治理安排。

银行业去杠杆化仍面临挑战
全球银行业仍面临去杠杆化、商业模式和稳健度方面的挑战。其中，报告称，发达经济体的银行在调整资产负债表方面采取了重大举措，但进展并不均衡，因为各国的银行系统仍处在不同的修复阶段。美国银行业的资产负债表修复已基本完成，但一些欧洲银行仍需进一步努力。尤其是欧元区外围国家的银行面临着严峻挑战，银行业支持经济复苏的能力也受到了影响。欧洲其他银行的资产负债表压力不太严重，但去风险和去杠杆化的过程仍未完成。

对于新兴市场经济体的银行而言，主要挑战是继续支持经济增长，同时防止国内风险因素的增加。新的市场和监管环境也迫使全球银行业调整经营模式，缩小规模，简化模式，并更加注重国内市场。

宽松货币政策风险上升
发达经济体普遍通过非常规货币政策为提振需求提供支持。IMF表示，这些政策正产生预期的效果，大量私人投资组合已转向高风险资产。但报告称，长期实行特别宽松的货币政策可能会将投资组合的调整行为和风险情绪推高到一个可能产生严重不良副作用的程度。

尽管非常规政策的收益如今仍然十分可观，但IMF呼吁决策者要密切监测和控制其副作用。尤其值得关注的是信用风险被错误定价的可能性，实力较弱的养老基金和保险公司的持有头寸风险上升，以及流动性风险上升。

值得注意的是，IMF提到这些宽松货币政策存在“溢出效应”，包括导致过多资金流入新兴市场经济体。这些经济体的公司总体来说具有良好的财务状况，由于借款成本低，它们正在增加债务持有，外汇风险敞口也在增大。

更广泛来看，IMF提醒称：“新兴市场经济体良好的筹资环境可能会滋生自满情绪，从而忽视国内金融稳定日趋上升的挑战。”

尽管全球资产价格尚未达到非常高的水平，但就各种资产类别而言，包括新兴市场经济体的资产，对全球利率提高和市场波动的敏感度已经增加。因此，“长时间持续实行宽松货币政策将增加对利率上升的脆弱性和敏感度。”

呼吁重振金融监管改革
尽管全球与各国金融部门在监管方面已做出大量工作，但IMF表示，金融监管改革进程尚未完成。银行业仍在修复过程中，改革步伐已适当放缓，从而避免银行在恢复期间无力向经济提供贷款。但改革进程步伐迟缓也意味着，由于各方担心银行会遇到更多结构性挑战，就未来所需的关键改革达成一致仍阻力重重。

因此，IMF呼吁决策者们必须采取果断行动，重组脆弱的银行，鼓励新增资本和流动性缓冲，这些是实施巴塞尔协议Ⅲ的国际统一行动的一部分。银行改进财务报告和信息披露对于提高透明度以及对风险加权资产进行审慎一致的估值也不可或缺。同时还要建立有效的破产清算制度，让那些不能生存的银行有序退出，包括制定对濒临倒闭的跨境银行进行清盘的有效跨国协议。

最后，各国决策者也需要在“太大而不能倒”的问题、场外衍生品改革、会计准则趋同以及影子银行监管方面做出更多工作。

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