慧通综合报道：

尽管昨日（1月27日）低开反弹了89个基点，但自今年1月16日以来，人民币对美元即期汇率已贬值566个基点。本周一（1月26日），即期汇率更是一度逼近跌停。

记者注意到，自1月15日人民币对美元走贬以来，人民币对美元即期（询价）在约两周时间里累计贬值3.36%；同一时期，人民币实际指数（CNYR）却上涨7.57%。

不难看出，近期人民币呈现出明显的“结构性”走势——对美元贬值，但同时对主流非美货币大幅升值。多位分析人士表示，我国经济基本面、对外贸易仍比较好，构筑了人民币实际有效汇率保持升值的基础。

人民币“结构性”贬值
回顾2014年以来全球外汇市场，最为重要的事件无疑是美元指数的强势上涨。2014年上半年，美元指数绝大部分时间都维持在79.00～81.50的区间内震荡。但随着美联储QE的逐步退出，下半年美元指数开始快速上涨。Wind数据显示，2014年7月1日～2015年1月26日，美元指数累计上涨了19%。

自2005年汇改以来，对美元长期、稳定升值的人民币，也在2014年出现了一定幅度的贬值。《每日经济新闻》记者统计，去年全年，人民币对美元即期（询价）累计贬值2.48%，振幅达到3.75%。

不难看出，人民币的贬值幅度相对于欧元、英镑、日元、澳元等国际主流货币对美元的贬值幅度仍比较小。实际上，2014年全年，人民币实际指数（CNYR）上涨了6.25%，仍处于升值状态。Wind数据显示，2014年1月15日至2015年1月27日，人民币对欧元即期升值了14.54%，对日元升值了8.75%，对澳元亦升值近8%。

记者还注意到，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲2014年末在“中国经济年会”上指出，现在人民币基本上双向浮动，双向预期，不像过去人民币就是单边升值；人民币相对全世界的货币是比较强的，可以说2014年以来美元是第一强货币，而人民币是第二强，实际有效汇率还是升值的。

经济基本面是基础
对于人民币出现的“结构性”走势，中国外汇投资研究院院长谭雅玲(微博)对表示，在美联储退出QE，加息预期增强的背景下，美元指数大幅攀升，给人民币带来了贬值压力；中国和其他国家之间的经济状况、人民币和其他各国货币之间的利差依然存在着差异。这就导致人民币的贬值幅度和美元的升值幅度并不成正比，人民币汇率自成体系的状态比较清晰。

国际金融问题专家、对外经济贸易大学兼职教授赵庆明对《每日经济新闻》记者表示，总体上而言，人民币之所以对美元贬值，对其他货币升值，仍然是参考一揽子货币的结果。从全球范围来看，美国的经济复苏、美联储退出QE、加息预期等因素的存在，是推动美元指数上涨的基础；另一个层面，欧洲、日本等主要经济体的货币宽松政策，也进一步促使这些地区货币走软。

“但我们仍然是一个有管理的浮动汇率制度，从经济、金融等方面的需要出发，目前还是需要维持汇率的相对稳定。所以，在美元指数大幅上涨，非美货币全线走跌的基础上，我们看到了人民币对美元贬值，对非美元升值的现象。”赵庆明表示，整体上来说，中国的经济基本面、对外贸易基本面还是比较好的，去年的贸易顺差还创了历史新高；而经济基本面是人民币实际有效汇率保持升值的基础。

此外，国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆则认为，中国经济处于下行当中，所以人民币汇率跟不上美元升值的幅度，人民币对美元会有下跌。

欧版QE效果存变数
实际上，进入2015年以来，人民币这种“结构性”贬值的趋势依然存在。2015年1月1日到1月27日，人民币对美元累计贬值0.64%；同一时期内，人民币实际指数（CNYR）却上涨了2.93%。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，当前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估，这也是中国经济迟迟无法复苏的根本原因；如果人民币高估被修正，也就是通过汇率贬值，那么中国经济将轻松回到7.5%以上的增速。鲁政委大胆预计，“2015年全年人民币贬值5%一点都不过分。”

不过，有专家不认可这样的观点。赵庆明指出，2015年人民币不会出现大幅贬值，比如5%的幅度。“尽管我也预计未来数年，美元的整体趋势是走强，但这并不意味着会直线上涨，这个过程中还是会有一定幅度回调。”赵庆明告诉记者，预计2015年人民币对美元的波动性会一进步增强，高点比2014年更高，低点可能会比2014年更低。也就是说，不能排除“破6”的可能。

“这种惯性在2015年继续的可能性不是特别大，因为2015年美元可能会贬值，甚至疾速贬值。如果美元贬值的话，其他货币都会升值，人民币和其他货币的变数和方向性的调整都会出现。”谭雅玲指出，预计2015年人民币对美元的汇率还是会呈现出双边走势，但以贬值为主，贬值幅度会超过2014年。

她进一步分析，欧央行推出QE，能不能执行下去还很难说，这就和此前的财政救助是一样的，希腊之所以出现问题就和当初的救助失败有关。QE政策是出来了，但结果还没有出来。那么欧元为什么贬值呢？这只是市场的心理反应和技术炒作，2015年还有很大变数。

展望·货币政策
对美元贬值减少外汇占款 降准仍有必要
“欧央行新版QE所提供的大量流动性毫无疑问会产生溢出效应，而美元汇率的走强又会带动资金回流美国，增强未来全球跨境资本流动的不确定性。”日前，中国人民银行副行长潘功胜在出席国新办吹风会时表示。他指出，欧央行的QE政策加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率走强，从而对人民币对美元汇率造成下行压力。

记者注意到，在过去的一年间，我国金融机构外汇占款增长低位徘徊，基础货币投放的缺口不断扩大，央行是否将择机启动降准成为市场关注的焦点。

资本回流影响国内流动性
2014年全年新增外汇占款仅7787亿元,且12月出现了1184亿元人民币的减少，外汇占款减少改变了央行以往的货币投放轨迹。

“央行至今还未降准，原因可能首先是去年底降息之后股市暴涨，央行担忧放出去的货币没有进入实体经济。而在保证市场流动性方面，还有一些创新的工具比如MLF等可以使用。”中国民生银行首席研究员温彬对《每日经济新闻》记者表示，如果人民币贬值预期持续，个人和企业的结汇持续减少，将造成流动性进一步收缩。

国家外汇管理局公布的2014年12月的银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，12月银行结售汇逆差为571亿元人民币，连续5个月出现逆差。其中，银行代客结售汇逆差为699亿元，连续4个月保持逆差。

中国银行国际金融研究所研究员高玉伟对记者表示，央行退出人民币汇率的常态干预，人民币不再完全跟随美元走势，这一点从央行公布的外汇储备数据中有直接体现，中国外汇储备在第三季度减少了1000亿美元，回落至3.89万亿美元。

从2014全年公布的外储数据来看，虽然年末余额仍较2013年末增长近200亿美元，但趋势已从一、二季度的增长转为三、四季度的下降。因此，高玉伟认为近期人民币对美元的贬值更多反映市场供求的变化，市场对美元资产有更多的需求，与全球经济复苏有关。

尽管如此，庞大的外汇储备规模依然是人民币最强有力的后盾，“由于中国手握2万亿美元的对外净债权，因此单纯的资金撤出对中国的冲击不大。”兴业证券近日的研报指出。