慧通综合报道：

当前，国内国际经济形势错综复杂，来自专业研究机构的分析、判断和预测、建议，对于宏观决策部门和各类市场主体来说，需求更为迫切。3月22日下午，中国社会科学院财经战略研究院和新华社经济参考报(微博)联合举办2015年第一季度中国宏观经济形势分析会，会上发布了由财经院刚刚完成的《NAES宏观经济形势分析(2015年第1季度)》，报告以“1+6”即一个总报告和财税、内贸、外贸、服务业、房地产业、物价六个分报告构成，对今年第二季度宏观经济主要指标和趋势做出预测。每季度末发布一次宏观经济形势分析季度报告，相对于一般情形下年度报告或半年度报告，发布密度成倍增加，分析预测的即时性愈益强化，提高了分析报告的应用价值。敬请关注。

由于一季度经济增长受投资、工业回落冲击较大，充分考虑服务业加快增长的因素后，预计当季GDP增长6.85%左右，较去年同期增速下滑0.6个百分点；居民消费价格温和上涨1.3%左右。

在稳增长政策加力增效对冲下行风险的预期假设下，预计二季度GDP增速基本企稳。初步预计，上半年经济增长6.8%，居民消费价格上涨1.4%左右。二季度政策加力增效后，三四季度经济回升，全年预期的经济增长目标可以实现。

一季度经济下滑幅度比较大，全年实现预期增长目标难度加大。需要正视经济减速的客观现实，将“稳增长、控风险、防通缩、调结构、促改革、惠民生”的政策结合起来，统一施行，在经济减速过程中实现结构调整。进一步实施积极有效的财政政策和稳健灵活的货币政策，继续深化经济体制改革，创新宏观调控方式方法，加大力度扩大国内需求，特别是促进投资稳定增长，使经济运行保持在合理区间。

全球经济形势总体判断
自2009年下半年以来，全球经济步入持续复苏阶段，但也屡遭国际主权债务危机、全球资本流动冲击的困扰，经济复苏进程持续分化。2015年依然不例外，美国经济将持续加快复苏，欧洲经济在温和复苏的同时仍受债务问题的影响，日本经济仍在较低水平徘徊；新兴经济体也呈现明显的分化格局，俄罗斯经济将出现衰退，中国、巴西等新兴市场国家的经济增速下滑；唯有印度经济增长势头不减。

1月份IMF更新了全球经济展望，将2015年至2016年经济增速预测值下调0.3个百分点，2015年全球经济增速预计为3.5%，高于之前两年水平；与此同时，市场对美联储加息预期浓厚，欧元区和日本继续量化宽松。美元大幅升值，原油价格等大宗商品价格下行，其未来趋势给世界经济带来极大不确定性。

中国当前经济运行的主要特征
1、工业生产减慢，产业结构优化
一是增速回落较快。1-2月，制造业产能过剩、传统产业淘汰力度加大、汽车通讯等主导行业减速、投资需求不旺等因素导致工业生产加速下滑。二是结构继续改善。在整个工业中，高技术产业、装备制造业增长较快。传统过剩行业继续低速增长。服务业增长持续快于制造业，旅游、文化、信息、现代物流等行业发展迅速。2014年第三产业占比升至48.2%，高出第二产业占比5.6个百分点。

2、工业企业去库存
2014年8月份是去年工业企业产品库存累计同比的最高点，其产成品库存同比增长15.6%，8月份产成品存货增量较上年同期增长2.9倍。到去年12月份库存增幅降至12.6%，但仍比2007年的7.2%高出5.4%。目前世界经济复苏势头低于市场预期，国内经济仍继续趋缓，企业销售呈现下滑势头，部分商品供应过剩，工业品价格下行幅度增大，预计企业仍处于去库存过程。

3、消费需求增幅下降，新型消费业态发展迅猛
2015年1-2月份合计社会消费品零售名义增长10.7%，扣除价格因素实际增长11.0%。与去年同期相比，社会消费品零售总额名义增幅下跌1个百分点。主要原因有三点：一是去年下半年以来，经济增长速度继续放缓，居民收入增幅也有所下降。二是物价增幅下降，部分商品绝对价格有较大幅度下降。三是经济增长下滑压力加大，人们对未来收入预期下降，会抑制当前及未来的消费增长。

网络购物、电子商务等新型消费业态发展势头迅猛，与互联网有关的新业态继续高速扩张。

4.投资增速惯性下滑，投资结构改善
1-2月份合计城镇固定资产投资累计同比增长13.9%，比去年同期低4个百分点；其中住宅投资累计同比增长23.5%，比去年同期降低10.3个百分点。房地产投资累计同比增长10.4%，已跌至接近金融危机期时2009年1月的水平。而银行对房地产投资贷款并未放松，房地产投资难有回升。

近两个月制造业投资出现较大幅度回调，成为导致工业增长速度减慢的主要因素。全国制造业投资同比增速由12月的13.5%大幅下滑至1-2月的10.6%，由于2014年的制造业同比增速前高后低，因此基数效应会压低同比增速。但即使剔除基数效应，制造业投资的滑落也是很明显的。

基础设施投资(不含电力)保持高速增长，当月同比由12月的16%大幅上升至1-2月的20.6%，成为经济托底的中坚力量。其中，交通运输、仓储和邮政业以及电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增速上升，而水利、环境和公共设施管理业同比则下降。

在简政放权、放宽市场准入、加快投融资体制改革等一系列措施作用下，民间资本活力增强，服务业等领域投资增长较快。民间投资增长明显快于全国固定资产投资和房地产投资；服务业PMI快于制造业PMI，也从侧面反映了服务业投资快于制造业投资，投资结构改善。

5.进出口疲弱，贸易顺差上升
从1、2月累计数据看，出口增长15%，增速较去年12月高出9.3个百分点；进口下跌20.2%，增速较去年12月下降20.7个百分点。中国2月份出口增速大幅高于预期，而进口增幅不及预期，推动当月贸易顺差升至中国有记录以来的最高水平(606亿美元)，助推外汇占款新增422亿元。

6、物价水平趋降
一是1-2月份，我国居民消费价格指数上涨1.2%左右，其中1月份上涨0.8%，为近2009年11月份以来的最低涨幅，2月受春节效应影响，暂时回升至1.4%。二是工业生产者出厂价格指数受制造业产能过剩、工业生产减速、市场需求下降等因素影响，连续36个月呈现下跌态势，1月和2月同比分别下降4.3%和4.8%。三是房地产价格在销售下跌、投资减少、需求不足的影响下，1-2月同比下降0.7%，上年同期为上涨8.9%。

7、就业形势总体稳定
2014年末城镇登记失业率为4.09%，较三季度末上升0.02个百分点；全年城镇新增就业1322万人。虽然经济增速有所回落，但服务业发展较快，就业形势较好。今年2月份，31个大城市城镇调查失业率稳定在5.1%左右。

8、财政支出力度加大
1-2月，财政支出同比增长10.5%，比去年同期高4.6%。中央支出增长力度大于地方支出力度。分类别看，交运、住房保障支出增长快，分别为52.5%、21.2%。支出力度加大，财政性存款减少4705亿元，有助于M2增幅回升。

9、股市健康发展
两会过后，股市在资金面较为宽裕、政府稳增长态度明确、宏观调控空间较大、深改红利预期强烈等诸多因素催化推动下，再度上行，创下自2008年5月以来的新高。1-2月累计，中国非金融企业股票融资占社会融资总量只有3.1%，比去年全年提高0.5%。提高股票融资占比还有很大空间。

10、一季度经济预测
由于一季度经济增长受投资、工业回落冲击较大，充分考虑服务业加快增长的因素后，预计当季GDP增长6.85%左右，较去年同期增速下滑0.6个百分点；居民消费价格温和上涨1.3%左右。

当前经济存在的主要问题
1、区域性增长放缓，亟待转型升级
2014年全国GDP增长7.4%，其中山西、黑龙江、辽宁、河北、吉林、上海和北京共7个省(市)经济增长速度低于全国增长速度，中西部地区增长较快，重庆位居全国前列，达到10.9%。山西经济增长大幅下滑，与其以煤炭为主业的产业结构有关；东北三省是以制造业为主的老工业基地，制造业下滑是其经济增长减速的主要原因；河北受节能减排影响，经济增速也低于全国；北京和上海作为国际大都市，以服务业为主，增速也低于全国。因房地产租金成本和劳工成本上升，沿海发达省份的部分产业向中西部转移，导致沿海经济增长速度低于中西部地区，但这种区域性产业布局调整带来的增长缺乏新的持续增长点，经济需要向“中高端”转型升级，才能保持“中高速”增长。

2、工业企业盈利能力下降
2014年工业企业的盈利能力有所恶化。(1)主营业务收入增幅放缓，利息支出增加，亏损额增加，去年8-12月份，各月底利润总额出现负增长，但全年利润总额累计同比增幅仍为正增长，只是表现为增幅下降。(2)去年12月全部工业企业资产负债率为56.8%，全年基本稳定。虽然目前工业企业的资产负债表尚未受损，但如果经济增长继续下滑，亏损会继续增加，企业利润总额增幅会继续下降，企业的资产负债表会受损，引发一系列不良反应。

3、物价下行风险加大
通常用消费物价指数或GDP缩减指数长期连续负增长来定义通货紧缩。截至2015年1-2月份，消费物价指数(CPI)同比涨幅降至1%左右，生产者价格指数(PPI)已经连续36个月负增长。虽然以CPI指标来衡量，暂时还不能判定中国已经陷入全面通货紧缩状态，但是因中国消费占GDP比重远低于发达国家，投资占比较高，2013年中国投资占比为47.8%，生产部门在国民经济中占比远高于发达国家，PPI连续3年负增长，应该可以判定为生产部门的通货紧缩，对此应引起高度重视。生产部门长期紧缩，企业盈利能力下降，未来其资产负债表可能受损，通过“金融加速器”机制引发债务紧缩；另外受国际油价大幅下跌影响，进口价格指数下跌，通过购进原材料价格指数传递至PPI，生产部门的物价负增长仍将继续一段时间，并有可能传递至消费物价，消费领域物价下行的风险上升。