慧通综合报道：

中国人民银行4月17日傍晚发布消息称，从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行的人民币存款准备金率1个百分点。

交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示：“这次央行操作很及时，而且很有力度。”他预计，此次降准将释放流动性1.3万亿元。

与此同时，此次通过降准置换中期借贷便利（MLF）的操作尚属首次。央行称，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。央行有关负责人解释称，此次通过降准置换MLF的主要考虑是：当前，我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。

尽管时隔两年大幅度降准，但这并不意味着稳健中性的货币政策基调发生改变。央行有关负责人称，此次降准释放的资金大部分用于偿还NLF，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。

释放万亿流动性

为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

中信证券首席固定收益分析师明明对第一财经记者表示，此次通过降准置换MLF的操作尚属首次，“MLF的问题主要是占用的抵押品比较多，而且期限比较短，相比之下，降准是深度层次的释放流动性，并且可以释放押品，可以减轻银行体系的流动性压力。”对于此次降低1个百分点，明明称，“超大的幅度，释放流动性是在万亿元级别。”

连平对第一财经记者表示，“这次央行操作很及时，而且很有力度。”他预计，此次降准将释放流动性1.3万亿元。

最近市场利率上涨较快。Shibor（银行间拆借利率）隔夜4月初回落至2.4460%后现在已经涨至2.6650%；DR007（银存间质押7日）加权平均价格本月从2日的2.7706%涨到2.9353%；GC007（上交所7天回购利率）也在4月初回落后迅速上涨。

连平对第一财经记者表示，这次降准是根据目前市场的实际需要，从比较直接的目的来看，是为对冲即将到期的数千亿MLF，但同时也向市场投放了一定量的资金。

事实上，从去年以来市场资金面情况以及银行体系流动性来看，市场上已经有降准的呼声。

“过去准备金率比较高，主要是因境外外汇资金的流入，央行投放了货币，要把这些货币回笼，使得流动性保持比较平衡。而现在，没有那么多外部资金大规模流入了，同时现在资金状况也比较平衡，这样来看银行继续维持比较高的存款准备金率确实是一个问题，需要适当下调。”连平告诉第一财经，央行上周五发布了一季度信贷数据，很多相关指标都给出了信号。比如，居民的储蓄存款是负增长，M1、M2增速持续回落至相对较低的水平等。

“这背后是整个金融行业监管持续加强，使得一部分的相关金融业务，比如委托贷款、信托贷款等都出现了明显的负增长，最近一个季度，从社会融资规模看，比去年同比减少，这是不多见的。”连平说。

连平表示，信贷虽然增加但是增量明显减少，从需求来看，如果不进行适当调整，有可能市场利率还会进一步上升，甚至一些小的机构会存在流动性压力。

与此同时，明明认为，此次降准还有一个原因是近期有市场传言称，央行将放开存款利率的上限。“把存款利率上限放开，会带来利率上行的压力，所以释放准备金进行对冲，总体是要把资金成本降下来。”他说。

但是，连平认为，尽管降准之后再放开存款利率上限，产生的流动性压力会减小，但从目前情况来看，不太适宜把仅剩的一些存款利率的上限放开，这容易造成利率水平较大幅度上升，是各方面都不愿意看到的。

明明称，降准对股票和债券都是偏利好，对于楼市的影响，因为目前楼市限购还没有放开，还需要再观察。

降准对冲MLF

值得注意的是，央行对此次降准释放资金用于置换MLF的说明。央行有关负责人表示，此次对部分金融机构降准以及置换MLF的操作，主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%，借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

具体操作分两步：第一步，从2018年4月25日起，下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点；第二步，在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

该负责人亦解释了，此次通过降准置换MLF的主要考虑是：当前，我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度，可以通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。

具体来看：一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。人民银行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。

稳健中性货币政策基调不变

尽管这是央行时隔两年来的第一次降准，且幅度较大，但连平表示，“这不能说是新一个周期的开始。此前，自2014年以来央行连续8次降息，而这次会否持续下去，还存在疑问。从目前各种背景看，还没到上次2014年二三季度经济下行压力比较大的那种局面。”

连平对第一财经表示，稳健中性是一个基调，并不意味着不能向松、向紧作调整，在目前的流动性、社会融资规模负增长、资金到期有需要等多种情况下，如果不采取政策，那么有可能货币政策就偏紧了，所以适当的调整和对冲，是保持稳健基调的体现。

央行有关负责人称，稳健中性的货币政策取向保持不变。此次降准释放的资金大部分用于偿还MLF，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。同时，还要看到，中国是发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。

对于此次降准的时机，连平认为，如果房价持续上升，成交量很大，无疑是火上浇油，现在看增速下降，有利于政策做相关调整，各方面指标看都没有过热迹象。包括资产价格、股市都是处在偏低的水平盘整，这种情况下，降准是选择了比较好的时机。

央行表示，中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

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