慧通综合报道：

　　据《华尔街日报》报道，越来越多的投资者预计通胀水平不会继续上升，这显示出人们怀疑美国经济到底能否在今年年初的疲弱之后转强。

　　过去一年，随着制造业活动、消费者支出和企业信心指数的下降，美国的经济增长前景变得黯淡。经济降温让通货膨胀率在2018年连续第七年被控制在了美联储2%的目标之下。

　　通胀持续低于目标，这一事实使美联储暗示将暂停加息行动，并帮助标普500指数在2019年迄今上涨了12%，并创下数十年来最好的前两个月开局。但许多债券投资者持更为悲观的看法，他们质疑，物价的温和上涨是否是经济和企业盈利前景黯淡的另一个迹象。本周五，美国劳工部将公布新一期月度就业报告，届时投资者将再次看到通胀的走势。

　　投资公司Penn Mutual Asset Management的董事总经理兼投资组合经理任志伟(Zhiwei Ren，音译)表示：“我和那些持怀疑态度的人一样。”他说，他在2017年购买了通货膨胀保值债券，但在去年减少了购买，他相信今年也不会买太多。通货膨胀保值债券的收益率虽然相对较小，但会随着通货膨胀率的上升而上升，因此当投资者认为整个经济的价格都在上涨时，他们最希望持有这种债券。

　　任志伟说：“我曾经认为2017年将是好的一年，因为我们都在谈论全球同步增长。但我们没有看到通胀上涨，现在所有数据都显示经济增长放缓。”

　　投资者对未来10年平均年通货膨胀率(10年盈亏平衡率)的预期受到广泛关注，该指标在2019年一直低于美联储2%的目标。以10年期美国国债和10年期通货膨胀保值债券的收益率差来衡量，这一平衡率在上周约为1.95%。FactSet的数据显示，这一比率高于去年12月所创下的近期低点，但仍低于去年5月份所触及的四年高点的2.18%。

　　近几个月来，市场对对冲投资组合通胀风险的其他产品的需求也有所下降。金融服务公司Lipper的数据显示，嘉信理财美国通货膨胀保值债券ETF(Schwab U.S. TIPS ETF)可能会出现2013年以来首个季度资金流出。

　　调查显示，投资者越来越怀疑经济是否会升温。在美国银行2月份调查的全球基金经理中，55%的人预计未来一年的增长和通胀将低于平均趋势水平，这是自2016年12月以来的最高比例。

　　少数人认为美国正处于经济衰退的边缘。失业率目前仍然接近几十年来的最低水平。连续100个月，美国就业市场增加的就业岗位多于减少的就业岗位。工资水平连续6个月同比增长超3%。上周四公布的数据显示，2018年第四季度美国国内生产总值(GDP)增幅超过预期。在过去，这些因素(尤其是低失业率)通常会促使投资者担心通货膨胀。

　　然而，紧张的劳动力市场不足以使通货膨胀率保持在美联储2%的目标水平左右。这在经济学家中引发了一场争论：工会力量的减弱和全球化等因素是否创造了一个让通胀保持温和的环境。

　　一个可能改变现状的因素：美联储

　　近几个月来，美联储官员已经开始公开讨论他们会如何重新定义通胀目标。一种方法是，美联储希望在几年内实现平均2%的通胀率，这意味着它会在经济景气时刻意将通胀涨破2%的目标，以便弥补在经济衰退时低于目标的损失。美联储希望通胀率略微上升，以降低经济放缓时出现通缩的风险，并让投资者和消费者相信经济增长将继续。美联储官员们说，他们在明年初之前不会做出任何改变。

　　投资公司Voya Investment Management的固定收益部门首席投资官马特-汤姆斯(Matt Toms)表示：“这些概念非常鸽派，完全改变了美联储的应对市场的职能。这表明美联储不会立即采取措施遏制通胀。”

　　交易员已开始预计，美联储今年下调短期利率的可能性很小，此举可能会降低企业和家庭借贷和投资的成本，从而帮助推高通胀。芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据显示，美联储年底前降息的可能性为20%。相比之下，今年年初这一比例约为4.1%。

　　不过，到目前为止，几乎没有任何迹象表明投资者已经准备好迎接经济增长的加速和相应的通货膨胀。

　　10年期美国国债收益率在2018年达到逾3%的多年高点后，今年一直在一个相对狭窄的区间内波动。当投资者对经济增长充满信心时，10年期国债收益率往往会上升。而当投资者对经济前景不那么确定时，10年期国债收益率往往会下降。债券价格与收益率成反比。

　　美国银行针对EPFR全球数据的分析显示，追踪股票的共同基金和ETF也出现了大幅的资金流出，而那些有债券敞口的基金，2019年迄今为止出现了资金净流入。这种情形表明，投资者不相信经济即将升温。通货膨胀往往会降低美国国债对投资者的吸引力，因为它削弱了投资者固定支出的购买力。

　　任志伟称：“美联储可以尽一切努力提高通胀预期，但市场怀疑他们能否做到这一点。”

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