慧通综合报道：

近期西班牙金融市场紧张气氛加剧，股市下跌，国债收益率上扬并再度突破6％的“警戒线”。加之国内形势日渐动荡，抗议示威频繁，经济前景愈发不明。这一系列事件将西班牙再次推到欧债危机的风口浪尖。

西政府的“拖”字诀
布鲁塞尔欧洲与全球经济研究所高级研究员尼古拉斯·韦龙认为，近期西班牙市场动荡主要有两方面原因：一是西班牙近期形势动荡，国内反紧缩声音高涨，政府政策方向不明使得投资者失去信心；二是德国、荷兰与芬兰财长近期发表联合声明，对欧元区永久性救助机制——欧洲稳定机制（ESM）救助资金的用途加以限制，使得西班牙获得救助的前景愈发不明朗。

进入9月以来，西班牙债务危机再度升温。分析人士认为，考虑到西班牙经济形势与债务负担，其寻求欧盟全面救助已经在所难免。巴克莱银行预计，西班牙将在10月中旬欧盟峰会前正式提出全面救助申请。

而据西班牙政府官员透露，西政府目前对于救助问题仍采取“拖”的态度，只是埋头执行各项改革和紧缩措施，不谈救助。

专家认为，这是西班牙政府应对市场的“缓兵之计”。西政府拖延申请救助，一方面是等待德国经济发生变化，特别是一旦德国经济出现恶化迹象，将迫使欧洲央行和欧盟改变现有的严厉紧缩政策，放宽对重债国的放贷条件，使西班牙在谈判中处于更加有利和灵活的位置。另一方面，西政府拖延申请救助，还可能因为正在和意大利政府协调立场，争取联合起来讨价还价。

欧盟智库欧洲政策研究中心高级研究员、鲁汶大学与伦敦经济学院教授保罗·格罗韦认为，西班牙政府的拖延战术是一个巨大的错误，因为拖延得越久，其对市场信心以及西班牙经济与银行业的伤害也越大。

紧缩与增长，孰轻孰重
西班牙政府27日公布了2013年预算报告。据悉，预算将重点放在削减社会支出而非加税，公共支出上限为1268亿欧元（1637亿美元），比去年增加9．2％，其中主要用于偿付债息和支付社会保险，这两项支出增加43亿欧元（56亿美元）。

西班牙政府预计将能实现2012年预算赤字占国内生产总值6．3％的目标，其2013与2014年的赤字率目标分别为4．5％与2．8％。

与此同时，西班牙经济前景愈发暗淡。据西班牙银行9月14日公布的数据，西公共债务突破8000亿欧元（10286亿美元），相当于其国内生产总值的75．9％，达到历史最高水平。此外，西班牙金融机构今年7月坏账率达到9．86％，刷新了6月刚刚创下的9．42％的最高纪录。

摆在西班牙政府面前的是一道紧缩与增长的两难题。很显然，西班牙政府在政策上还是倾向于紧缩而非增长。

对此，格罗韦认为，这一政策存在严重问题，因为它会使西班牙经济出现“内爆”并大幅减少税收，从而无法实现赤字目标。但他指出，这个责任并不全在西班牙政府，因为欧洲领导人，包括欧盟委员会，都在迫使西班牙实施强力的紧缩。

独立评级机构Egan－Jones日前宣布将西班牙的主权信用评级由CC＋降至CC，评级展望为C。这是西班牙政府27日宣布预算和经济改革后收到的第一个评级机构回应，同时也是西班牙评级首次降为垃圾级。

布鲁塞尔欧洲与全球经济研究所的韦龙对记者表示，许多问题已经超出西班牙政府的能力范围，需要在欧盟层面加以解决，如财政联盟、银行业联盟等。这就需要欧盟尽快建立相关的政策框架。

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西班牙部门预算大砍8.9% 非美货币先抑后扬
2012年9月28日，西班牙利好消息传出，欧元兑美元在连跌3天后，出现反弹。国内市场双节临近，业内人士建议投资者关注10月5日公布的美国非农就业数据。

西班牙预算案提振欧元反弹
西班牙发布了2013年度预算案，主要侧重于削减支出。根据新预算案，西班牙明年各部门预算将被大砍8.9%，公共部门将连续第3年冻结薪资。

由于没有加税，可能暂时平息西班牙国内的示威抗议活动，市场认为这是西班牙朝正确的方向迈进了一步，将缓解市场对欧债危机恶化的担忧。与此同时，西班牙10年期公债收益率跌破6%。欧元由此受到提振，在兑美元连续3个交易日下跌后，出现反弹。

然而，评级机构伊根-琼斯将西班牙主权评级从CC＋下调至CC的垃圾级别，表示西班牙银行业疲弱且地方政府处境艰难。西班牙面对的风险还未平息，依然是制约近期欧元走势的不利因素。

中国银行外汇交易员指出，欧元兑美元上方阻力仍在1.3点位。后市央行购债行动能否真正降低债务国家融资成本还有待考证，不排除欧元后市再度下跌。

美元整体疲弱但反弹不断
本周，美国公布的经济数据总体趋弱：8月耐用品订单大幅减少，暗示其制造业正在停摆；第二季度GDP环比年率终值向下修正为增长1.3%，低于前值增长1.7%；8月成屋待完成销售指数较上月降2.6%，预估为持平。

不过，受到中国股市大涨和西班牙预算案的刺激，抑制了美元的避险需求。美元指数反弹不断，一度触碰80点位，但整体仍保持较为疲弱的迹象。

10月5日将出台的9月非农数据将检验本阶段美联储QE3是否有效。市场预估就业人数将高于10万，或将明显好于近两月的表现；失业率的表现也尤为值得关注，此前美联储试图将失业率控制在7%附近。若失业率仍未得到控制，则美元的吸引力将降低。

交易员判断，长线来看，在QE3继续操作的时间段内，美元指数下跌在所难免。

节前人民币窄幅波动
西班牙公布的预算草案令市场对欧债危机的担忧有所缓解。另外，我国央行本周推出了天量逆回购，向银行系统注入流动性。“十一”长假前，银行调整美元仓位以降低风险，带动人民币对美元汇价窄幅波动后收高。

上述因素推动人民币对美元汇率中间价出现反弹，人民币对美元即期也连续收高。近期，人民币对美元汇率中间价稳定在6.33-6.35区间波动。

市场多数分析人士认为，QE3会导致人民币升值。短期来看，似乎如此。不过，摩根士丹利中国区首席经济学家乔虹则认为，将目光放长来看，QE3未必会推动人民币汇率升值。

首先，QE3未必会刺激热钱快速涌入中国。国际投资人虽然承认现在中国股市的低估值，但他们对于政策和经济转型还心存疑虑，所以未必会将手里的资金大规模地投向中国资本市场。

另外，从国际竞争力的角度来看，人民币不宜升值。近年来中国制造业的劳动生产率提升速度有所下降，但劳动力成本稳步上升。与之相对，美国却在2008年金融危机后，通过裁员等提高了劳动生产率，并且高失业率也压抑了其劳动力成本的上涨。考虑到中国劳动力成本上升的趋势以及提高劳动生产率所需的时间，人民币的升值动力不足。


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