慧通综合报道：

宽松政策刺激效应递减
主持人：美联储三次量化宽松有哪些异同？国际大宗商品表现如何？
美联储三次量化宽松所购买的对象和数量不一样。2012年9月13日美联储FOMC会议上推出了无期限版本的QE3，即自14日开始以每月400亿美元规模购入机构抵押贷款支持债券(MBS)，维持6月实施的延长“扭转操作”至今年年底操作不变。

三次量化宽松对国际大宗商品价格刺激效应在逐步减弱，本轮QE3出台之后预期对大宗商品价格弱势推动效应已经很明显，也就是说货币政策的刺激效应正在逐步减弱，商品最终将回落到实体经济需求层面上来。

从CRB指数、文华商品指数、NYMEX原油、COMEX黄金、LME铜和CBOT大豆表现看，三次量化宽松后涨幅逐级回落，而QE3推出至今，除了黄金以外，其他都表现为下跌。

原油以震荡为主
主持人：原油作为商品市场的龙头品种，备受投资者关注。9月14日，纽约原油一度突破100美元/桶，布伦特原油也突破117美元/桶关口。但近两日再度大幅回落，尽吐前期涨幅。那么，影响原油价格走势的因素有哪些？未来油价会否进一步上涨？
影响原油价格走势的因素很多，除了单纯的经济层面的问题，还包括地缘政治，美元走势以及美国政治选举等。虽然9月14日纽约原油价格突破了100美元大关，但在9月17日快速回落至95美元附近，昨日又逼近90美元关口。市场传言美国将动用原油储备压低油价，从这可以看出美国政治选举过程也正在对油价产生影响。原油价格在美国政治选举中具有重要作用，油价的上涨对美国当下任何一个政党的竞选都不利，因此两党为了获得选票势必采取措施防止油价快速上涨，结合美联储释放流动性过程，我们有理由认为未来一段时间油价区间为90—100美元/桶。

原油是8月少数保持强势反弹的工业品期货之一，主要因素是中东局势紧张、美国原油库存下降、美国部分经济数据好于预期、美元走弱、美联储QE3预期升温。不过，纽约原油10月合约在100美元附近面临的阻力非常显著。预计后市(9月底至10月)将下探考验94.4美元和90美元的支撑。

农产品关注南美天气变化
主持人：宏观数据对农产品的影响虽然相对较小，但多数品种的市场热度也明显降温，特别是豆类、油脂和玉米等。请结合相关基本面分析前期持续表现强势的豆类商品未来走势。
相比较工业品、能源化工产品，农产品的需求更为刚性。除了受宏观因素影响之外，品种自身的基本面影响更为重要。

前期豆类商品出现了持续强势，这主要是因为大豆和玉米、小麦等农产品的种植比价一直维持在底端，这样大量的其他作物占用了大豆的种植面积，造成了因这种种植面积减少而形成了产量的下降。可以看到这种情况已经持续了两个生产周期。此外，今年北美出现了罕见的自然灾害，造成了今年大豆优良率、生长率各方面的指标降低至有史以来最低水平，客观造成了整个北半球大豆减产。所以大豆价格在较高的天气升水支持下出现了较大幅度的上涨。

同时，由于中国大豆压榨企业压榨利润维持在很长一段亏损阶段，造成了油厂豆粕库存较低，而中国养殖需求还是停留在一个高位。所以对豆粕的需求并没有出现大幅减弱，这导致前期豆粕价格也出现一轮上涨。所以豆类品种前期吸引了大量资金关注。

目前而言，炒作天气的时间已经过去，10月份大豆收获期即将来临，影响豆类产品的显著因素不太会出现，所以从基本面及技术上都是可以预见豆类将出现回调。未来豆类商品的走势要关注南美天气对产量的影响。

大豆、豆粕、油脂9月初冲高回落，整体走弱，短线上行阻力很强，以豆粕为首的豆类和油脂将进入较长的调整期，下调压力增大。前期主要炒作美国干旱天气，现在即将步入收割季节，多头获利平仓意愿强烈，市场热点转换，后市将主要炒作消费与库存，10月后将开始炒作南美天气。国内宏观调控(特别是物价调控)对于豆类和油脂的影响不可低估。

继续看好黄金白银
主持人：黄金、白银等贵金属金融属性最强。美联储推出无限版QE3，宽松货币政策提振了市场，作为避险资产的黄金价格大涨，从1730美元/盎司涨至1770美元之上。如何看待黄金、白银后期走势？
黄金、白银中期走势仍然偏强，美联储无期限版本的QE3给市场传达两个关键信号：一是美联储仍然将继续释放流动性，二是美国实体经济复苏基础并不十分牢固。释放流动性将助推市场对于未来通胀的预期，而实体经济复苏弱于预期也将推动投资者寻求保值增值需求。两种因素的叠加将继续推动贵金属价格走高。

对于美联储推出QE3预期的炒作，黄金、白银从8月20日启动一波大涨行情。随着美联储QE3落地，近期黄金在1774美元附近强势调整，后市有望上攻1800美元。近日白银在35美元附近遇阻回调，后市有望继续冲击37.54美元的强阻力。突破上述强阻力时间可能在9月底至10月。

美联储三次量化宽松举措，对大宗商品市场的影响一波不如一波。继19日纽约油价狂跌3.5%之后，20日亚洲电子盘延续弱势，期价一度跌破91美元。国内商品期货市场几近全线飘绿，螺纹钢、焦炭和其他能源化工品种跌幅居前。在疲软的需求面前，QE3究竟会给大宗商品带来什么影响？本期中证面对面邀请银河期货研究中心总监冯洁和海通期货投资咨询部总经理陶金峰进行探讨。

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