慧通综合报道：

上周五(10月17日)，美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，投机者持有的黄金 (1246.10, 1.40, 0.11%)净多头达到85415手的峰值，目前，投机者对黄金的中长期走势保持观望态度。

今年三季度，美元指数攀升8%，因而打压金价一度“跌跌不休”。历史上，美联储加息对未来金价上涨的挫伤是显而易见的，随着美联储确定将在本月底关闭资金闸门(QE3)，在新一轮周期中，黄金价格又将在多大程度上受到美元指数的影响呢？

国泰君安金属分析师许勇其对记者表示，以目前交易情况看，金价存在向下的空间。

黄金与美元多呈负相关

上周，股市走软及埃博拉疫情肆虐等因素刺激，投资者避险需求增加，金价一度触及5周最高水平。但在美国银行财富管理高级投资策略师RobHaworth看来，对黄金而言，这是市场情绪的短期变动，而非基本面的根本改变。他认为，美国的基本面仍然良好，欧洲不太好，但也不算太糟，经济没有真的在崩溃。

从历史经验来看，黄金的历史走势，体现了美元货币购买力贬值和全球流动性的泛滥。

上世纪70年代初，布雷顿森林体系瓦解，黄金价格不再与美元直接挂钩，金价逐渐市场化。当时，美国处于严重的通货膨胀和经济衰退当中，美国通过一系列的手段迫使德国马克和日元大幅升值，压低美元的汇率。黄金在美元大幅贬值和动荡的世界政治格局刺激下走出了10年上涨9倍的大牛市行情，金价从100美元左右上涨至870美元一带。

1980年1月至1985年2月间，美元对一揽子货币上涨达到54%。期间，黄金在1980年1月见顶之后，5年的时间内下跌了65.8%。

1984至1992年，美国经济从强势上升期至1989年后逐步衰弱，美国通胀指数大幅回落，美联储利率从高位跟随通胀指数下滑。美元转向下跌，开始10年左右的熊市走势。黄金在美元快速下跌中开始强势拉升，后在美元维持宽幅震荡走势时期，黄金震荡回落。在美元强劲的趋势左右下，黄金与它的反向关系明显，反相关性更大，而在震荡时期，对黄金的作用减弱，短线上存在同向运动。

1992年至2000年，美国经济的强劲增长加上加息周期，美元走出一波长达六七年的大牛市，从80点涨至120点，涨幅达50%。同时，黄金则处于熊市中，从420美元左右跌至260美元一带，跌幅达40%左右。

2000年至2011年，美国高科技股崩盘，经济出现衰退，美联储把利率从6%左右大幅下调至历史低位附近(1%至2%)，长时间维持在此位置催生了资产泡沫。美元从120点跌至70~73点，在11年间跌幅逾40%。黄金从2000年的250美元涨至1920美元，涨幅接近8倍。

新一轮周期表现不同步？

随着美联储确定将在本月底关闭资金闸门(QE3)，美元指数近期涨势如虹，至9月底，其已实现连续11周上升，涨幅高达8%。与此同时，美元的强势上涨令金价承压，黄金价格因而“跌跌不休”。

简要梳理历史就会发现，美联储加息对未来金价上涨的挫伤是显而易见的。

其中，最为典型的是1980年，时任美联储主席的保罗？沃克尔为了应对严重的通货膨胀，连续加息，使联邦利率最高达到20%。利率升高之后，金价从最高峰的666.75美元/盎司直接跌落至317.5美元/盎司，几近腰斩，并且由此开始了长达二十多年的大熊市。

许勇其对记者表示，以黄金周期一般在8～10年来看，上一轮黄金牛市的终结时间点在2011年，至今已有2～3年，以目前交易情况看，大部分黄金交易者仍是获利的，金价存在向下的空间。

但在新一轮周期中，黄金本身属性的变化显示，其价格变动幅度与美元指数的相关性或不再具备同步性。许勇其认为，与兼具金融属性和金属属性不同，黄金作为机构大类资产配置的重要性正在减弱。有迹象表明，全球对冲基金更倾向于投资股票、债权，黄金正在被资金抛弃，而黄金正回归到金属属性上来。

从基本面来看，黄金价格的波动受供给收窄支撑。

世界黄金协会今年中时曾预计，在黄金的市场供应方面，2014年极有可能是至关重要的一年。金矿产量在第二季度再次实现增长，但涨势在接下来几个季度将趋缓，因为供给面日益收缩，生产者降低成本的空间也越来越小。

此轮美元指数的上涨，或是欧元等非美货币弱势下的被动表现。许勇其认为，从上一轮美元上涨的背景来看，美国经济的强势增长是由消费驱动的，但此轮美元上涨并非消费所能驱动，依靠重启出口拉动经济的背景下，决定了美元不大可能快速实现升值。

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