慧通综合报道：

2018年以来，油价持续创新高。截至1月16日20时，布伦特原油期货报价在69.34美元/桶，隔夜盘中一度创下过去3年以来最高值70.36美元/桶，美国WTI原油期货报价63.89美元/桶，隔夜盘中同样刷新过去一年高点64.89美元/桶。

在巴克莱大宗商品分析师Warren Russell看来，全球油价之所以持续飙涨，得益于多重因素的共振，其中包括美元持续下跌至过去两年低点90.29、美国冬季寒冷天气引发原油需求旺盛、OPEC持续减产效应日益凸显，以及美国EIA原油库存已经连续8周下降，创下2015年3月以来最低水平等。

这同样引发金融市场对全球通胀压力升温的担心。

高盛商品研究部主管Jeff Currie发布最新报告称，若油价持续高于70美元/桶，全球央行将不得不应对新的通胀压力，这引起了“通胀交易”的卷土重来。

油价飙涨探因

在Warren Russell看来，触发今年以来油价能如此飙涨的最大催化剂，是美国EIA原油库存连续8周下降，创下2015年3月以来最低水平。

究其原因，是美国寒冬天气导致原油需求持续旺盛，大幅抵消了页岩油增产效应。

21世纪经济报道记者注意到，在去年11月中旬，对冲基金持有的NYMEX轻质低硫原油期货的净多头头寸为372239手，随着过去两个月美国EIA原油库存持续下滑，到今年1月16日当周，对冲基金所持有的净多头头寸迅速增长至432650手。

Warren Russell向记者直言，加之今年以来美元持续下跌带动原油期货价格持续上涨，伊朗与委内瑞拉时局动荡再度推高原油地缘政治风险溢价，当前押注油价上涨已经成为胜算极高的套利交易之一。

随着油价持续上涨，市场的质疑声随之层出不穷。

德国商业银行分析师Carsten Fritsch向记者指出，当前油价涨幅已经脱离了原油供需关系基本面状况，以及交易者对风险的把控力度。究其原因，尽管OPEC减产协议正促使全球主要经济体原油库存下降，但当前原油库存仍高于OPEC减产目标——过去5年平均水准。

具体而言，一是美国原油库存持续跌向5年均线，但不少国家原油库存不够透明，包括部分国家趁着此前油价低迷时加大从非OPEC国家进口原油，导致原油隐性库存增加；二是当前全球主要经济体原油库存仍比过去5年平均值高出约1亿桶原油。

这意味着全球原油仍处于供应相对过剩状况，油价迭创新高趋势能否持续，存在较大变数。何况在经历寒冬取暖用油高峰期这个季节性因素后，今年二季度不少炼油厂纷纷停工检修设备，到时油价需求骤降，油价顺势冲高回落的几率大增。

“其实，OPEC部分成员国并不愿看到油价快速上涨。”一家美国商品投资型对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言。究其原因，一方面高油价势必促使美国页岩油开采力度加大，导致全球原油市场更长时间处于供应过剩状况，另一方面高油价也会刺激少数OPEC成员国悄悄增产创收，导致OPEC减产协议延长效果大打折扣。

据媒体报道，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，在1月21日于阿曼举行的OPEC部长级监督委员会会议上，俄罗斯将可能讨论退出减产协议的可能性。

“不过，这未必会对原油价格持续上涨构成负面冲击。”这位对冲基金经理指出。只要美元指数持续下跌，全球油价高位运行不怕没有“支撑”。

“未来布伦特油价能否保持在70美元上方，主要取决于两点，一是OPEC减产协议能否抵御美国页岩油增产，令全球原油库存持续下滑，二是美元（指数）是否跌破90整数关口，助推油价进一步上涨。”Carsten Fritsch直言。

通胀交易卷土而来

值得注意的是，油价持续上涨引发全球通胀压力升温的担忧，正悄然影响不少国家央行的货币政策走向。

“在去年原油供应过剩时期，欧洲央行还能以油价上涨难以持续为由延长宽松QE政策，如今随着全球原油供需关系趋紧，欧洲央行必须重新审视油价持续上涨对欧元区通胀压力上升的冲击。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler向记者分析说。

上周欧央行公布的2017年12月份货币政策会议纪要显示，随着通胀上升，与利率相关的指引重要性将会有所增加。

这番表述被金融市场解读为，若油价上涨导致欧元区通胀压力回升，欧洲央行将渐进式调整前瞻性指引，向市场释放提前收紧货币政策的信号。

“尽管欧元区经济复苏尚未转化为工资和物价上涨压力，甚至去年12月CPI因能源价格走低而回落，但欧洲央行部分官员已经不愿再等到通胀压力明显回升后再考虑收紧货币政策——只要欧元区PMI高于长期均值，加之油价等能源价格持续上涨，欧洲央行应该尽早收紧货币政策应对潜在的通胀压力。”Marc Chandler直言。

在上述美国对冲基金经理看来，当前受油价上涨影响的央行机构，应该是美联储。此前美联储之所以对鹰派加息保持“克制”，一个重要原因就是美国持续出现低通胀状况。然而，美联储不少官员认为，这种低通胀局面是“暂时的”，随着原油等大宗商品价格回升以及美国就业率上升与工资增加的传导效应，美国低通胀状况将在今年得到扭转。这无形间激发近期美联储官员暗示今年加息4次，高于市场普遍预期的3次。

“随之而来的，是欧洲、日本央行不得不跟随加快收紧货币政策步伐。”他指出。这恰恰让对冲基金看到押注通胀交易的新获利空间——由于美联储鹰派加息未能提振美元汇率，不少投资机构相信这背后是金融市场对欧洲和日本央行尽早收紧货币政策抱有更高的期望值。若油价上涨与通胀压力升温触发美联储、欧洲日本央行相继加快收紧货币政策步伐，那么欧元日元兑美元的升值幅度将更大，他们买涨欧元日元的举措将迎来更高回报。

但是，这种交易模式往往“牵一发而动全身”，若油价出现回落导致通胀压力骤降，对冲基金只能迅速撤离与通胀交易相关的所有投资品种“自保”，由此触发金融市场动荡。

“当前这些对冲基金正密切关注OPEC减产协议、美国页岩油增产、产油国地缘政治风险、全球经济增长趋势正如何改变全球原油供需关系，稍有油价回调迹象，他们就会尽早撤离避开多头踩踏冲击。”这位对冲基金经理坦言，他们尤其会关心中国等用油大国今年原油需求增加量能否抵消美国页岩油增产，从而持续拉低全球原油库存助推油价更上一层楼。

1月16日，中国石油天然气集团公司发布最新报告预测，今年中国原油需求或上升4.6%，至6.15亿吨；其中原油进口量或增加7.7%，至4.51亿吨。“不少对冲基金看到这份数据，对油价持续上涨与通胀交易的信心会增加不少。”上述对冲基金经理分析说。

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