豆粕先弱后强、自身供应紧缺利好共同刺激  菜粕稳中上涨

慧通报道：

根据慧通农牧信息资讯的统计，2012年6月中国菜粕月度均价2247元/吨，环比上涨115元/吨，涨幅5.39%。豆粕现货月初开始超跌反弹，市场对欧洲救助西班牙银行感到乐观，同时开始关注中国需求，美豆期价连续反弹，国内豆粕随盘走高，但上半月菜粕行情基本平稳；下半月因美国中西部天气干旱、美豆优良率不断下滑，旧作出口强劲，南美大豆已经剩余不多，加之希腊大选后动荡相对稳定，美豆期价持续攀高，继续拉升国内豆粕现货，国内菜粕行情在豆粕持续攀高利好带动下，开始逐步抬高报价。当然从菜粕自身基本面来看，由于新菜籽收购成本高昂，收购进度缓慢，陈粕供应断档，新货上市缓慢，供应紧成本坚等对行情构成利好。

一，供应市场—陈菜粕全面断货 新菜粕上市缓慢 
6月份中国菜粕供应量呈缓慢增长趋势，虽然长江流域主产区看陈货已经寥寥无几，且油厂对新菜籽收购进度缓慢，开机迟缓，新菜粕产出量低下，但事实上市场上菜粕供应量还是相对前期略有增多，毕竟新菜粕已经开始逐步上市。不过，需要说明的是，由于厂家前期签售合同，本月即便开机生产已经有菜粕现货的厂家也只是为了执行合同发货，因此多数厂家仓库中无菜粕现货库存，而暂无需要执行合同或者合同预售期还未到的厂家多数还未开机生产，在菜籽货源紧缺，下半月为国储代收型企业积极收购带动下，厂家多以集中精力收购菜籽为主，暂时未急于生产出货。在西北市场上，厂家普遍停机，仓库基本无货，菜粕现货库存非常低下；沿海一带5月份进口菜籽大幅将至13.5万吨，因当地水产启动较其他地区快，油厂开机情况良好，菜粕供本地市场需求，但因当地油厂密集，多数油厂需要大量大豆加工来弥补加工空缺。

二，需求市场—养殖恢复缓慢  菜粕需求增速平缓
6月份，中国饲料及养殖业发展仍旧低迷，养殖市场上虽然生猪价格略有反弹，但亏损现状仍未完全得到扭转，导致猪价走势低迷的两大因素，一是肥育猪供应过剩，前期压栏导致目前出栏集中，二是国内经济形势低迷，消费减弱。在猪价走低低迷，仔猪成本仍旧高位的压力下，养殖户补栏热情仍旧低下，存栏情况恢复不佳，猪饲料产销量恢复缓慢；而家禽养殖市场上，虽然没有像生猪遭遇价格低迷和持续亏损，但同样也因养殖利润微薄，疾病困扰等因素，存栏不高；水产养殖业则在多雨、温度偏低的下恢复迟缓。根据本网初步预计，6月份中国饲料总产量环比增幅仍仅在3-4%百分点，其中水产料仍旧担当主角。

受整个饲料产销市场仍弱影响，国内各种原材料市场消费疲软，菜粕市场不例外。虽然水产饲料在本月继续担当重要角色，但这仅是季节性表现突出因素，前期基数过低所致，对菜粕市场需求无实质性利好推动；而与此同时，目前正处于菜粕理论传统季节性，在行情并不过分看多下，需方市场采购心态平淡，多数持边采购边用方式；另外，国内豆粕行情上半月开始走高，因需求淡和大豆豆粕供应足，业内普遍不看好后市，此因素进一步约束了需方市场采购菜粕心态，整个6月份国内菜粕市场需求都持平淡趋势。直到月末，随着豆粕行情高位的确立和气温升高水产恢复加速，菜粕需求开始转好，市场交投也有所起色。

三，进出口—5月进口菜籽环比大幅下滑  同比仍剧增
据海关总署公布，5月中国油菜籽进口量13.56万吨，环比下降15.16万吨，降幅52.77%，同比增长16731.02%；5月中国菜籽油进口9.65万吨，环比增长2.73万吨，增幅39.61%，同比增长197.57%。

图表：2010-2012年中国油菜籽、菜籽油月度进口、出口数据走势图（单位：吨）

四，市场行情—期货行情稳中走强  菜粕现货稳中上涨
1、CBOT大豆/ICE油菜籽期货行情：
6月份CBOT大豆期价上半月低，下半月高，7月主力合约从月初1344美分一路上涨，直到月底突破1500美分关口。前半月因宏观经济担忧加剧，引发系统风险，欧洲股市原油等大跌，大宗商品期货价格持续弱势徘徊，之后随着希腊大选结果利好，欧债危机暂缓，美国中西部干旱炒作，南美余粮不多，美豆旧作出口强劲等利好持续刺激美豆期价一路上涨。

6月份ICE油菜籽期价前半月低位震荡调整，后半月一路走高，7月合约全月最高价642加元，出现在月末最后一天，最低价596加元，出现在14日。前半月因宏观经济担忧加剧，引发系统风险，欧洲股市原油等大跌，大宗商品期价持续下挫，菜籽期价不例外低价震荡徘徊；下半月随着希腊大选后结果利好，欧债危机暂缓，美国中西部干旱炒作，加之全球油籽供应紧张，菜籽期价开始一路伴随美豆期价稳中上涨，同时加拿大大草原寒冷的作物生长条件进一步促进了菜籽期价走坚。

图表：2012年6月CBOT大豆/ICE油菜籽期货日度收盘价格走势图（单位：美分/蒲式耳；加元/公吨）

2、菜粕现货行情：
6月中国菜粕月度均价2247元/吨，环比上涨115元/吨，涨幅5.39%。豆粕现货月初开始超跌反弹，市场对欧洲救助西班牙银行感到乐观，同时开始关注中国需求，美豆期价连续反弹，国内豆粕随盘走高，但上半月菜粕行情基本平稳；下半月因美国中西部天气干旱、美豆优良率不断下滑，旧作出口强劲，南美大豆已经剩余不多，加之希腊大选后动荡相对稳定，美豆期价持续攀高，继续拉升国内豆粕现货，国内菜粕行情在豆粕持续攀高利好带动下，开始逐步抬高报价。当然从菜粕自身基本面来看，由于新菜籽收购成本高昂，收购进度缓慢，陈粕供应断档，新货上市缓慢，供应紧成本坚等对行情构成利好。

图表：2011-2012年中国主要地区菜粕月度均价走势图（单位：元/吨）

慧通建议：
月末，欧盟峰会首日就部分达成协议，除了1200亿欧元的刺激计划外，还取得了一些意外进展，另外在美国中西部干旱炒作、陈豆需求旺盛继续为盘面构成强势利好，美豆期价将延续涨势。国内豆粕现货虽然因养殖需求疲软、大豆豆粕供应充足，但前期持续亏损，在盘面强势利好带动下，行情将延续走强可能性较大，加之国内养殖业恢复缓慢，但毕竟季节性恢复仍在继续，也给豆粕构成了一些利好支撑。而结合国内菜粕市场来看，由于本年度菜籽减产严重，同时因国家收储菜籽成本不断抬高，在成本坚挺、供应紧缺、近月菜籽进口量减少、水产养殖需求继续恢复利好以及外围市场强势利好共同作用下，菜粕行情将继续稳中走强，甚至不排除因供应短缺和水产养殖旺季来临下，阶段性走势更加强于周边产品可能。

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