慧通综合报道：

全球大豆丰产已成定局，但随着前期美豆大幅下跌的消化，短期市场或将重新回归到美豆种植面积、南美大豆收割过程以及产区天气的博弈上来，而从豆粕自身需求来看，H7N9的肆虐以及目前养殖业的集体亏损导致行业陷入低迷，养殖户的补栏积极性并不高，目前油厂停机限产消化库存的比重将持续增加，因此短期豆粕走势外强内弱格局或仍将延续，一旦外盘开启调整，国内豆粕或将跟随。

天气炒作或将再现
美国气候预测中心（CPC）的数据显示，在2月的上半个月，太平洋亚表温度异常程度比10天前提高了一倍，并且向东移动。美国马萨褚塞州的气候影响公司的首席预测专家科特尤克尼斯表示，这就可能意味着今年美国中南部地区出现干燥天气的风向加剧。而目前根据美国旱情监测报告显示，截至2月中下旬，从堪萨斯到北达科塔的美国大平原地区有21%出现中等到严重程度的旱情，其中德克萨斯州的干旱比例达到58%，俄克拉荷马为47%。土壤旱情的加重或将导致3月份之后美豆播种进度的影响，这或许将为后期国际大豆市场的一大炒作亮点。

而从南美方面来看，基于高温和干旱天气对大豆作物的损害，一些民间和官方机构在2月的最新报告中纷纷下调巴西大豆产量预估。巴西农业资讯机构AgRURAL将于2013/14年度大豆产量预估自上月末的8880万吨下调至8700万吨。巴西农业资讯机构也将巴西大豆产量从之前的9160万吨下调至9080万吨，但整体来看，预估产量下调对市场或许产生的只是心里上的影响，毕竟小幅度的下调不改本年度南美大豆产量创记录的事实。

美豆出口VS巴西大豆出口
南美2013/14年度大豆创纪录丰产基本可以确定，因此短期市场或将逐步转向美豆出口状况变化以及巴西大豆出口是否顺利。从目前来看一半2月份之后美豆出口需求将出现大幅回落，在2014年2月初的一周里，美豆出口销售为29.62万吨，创出了年度的低点，但2月13日的这一周里，美豆出口数据大幅反弹至83.54万吨，虽然相对1月的平均100万吨左右的数据有所下滑，但考虑到目前美豆出口订单超过USDA对于全季的预估量（达到全年计划的105%），这在后期必然将导致美豆库存紧张，这也是后市的一大支撑所在。当然如果想要美豆出口销售量持续保持在一定的水准，另外个必然条件是巴西大豆出口能否顺利。从目前情况来看，巴西大豆总体收获进展顺利，马托格罗索州超过48%的面积收割完成，南马托格罗索州的收获面积达到55%。在收获进展顺利的勤快下，市场有消息说，巴西二月份期间大豆出口装船非常的积极，截至2月17日已经装出180万吨，而整个2月份巴西大豆对中国装船量超过250万吨，而这其中的部分大豆最早将于3月中旬前后抵达中国港口。不过国际市场依然认为今年巴西依然会出现运输问题，但较往年可能会有所减弱。据悉目前巴西南部最大的港口桑托斯，因缺少可达到港口的充足公路，不少卡车被困在港口外围，引发谷物贸易商的抱怨。

美豆、美豆粕基金持仓增加
在全球大豆丰产压力下，美豆基金多单持仓一度出现大幅萎缩，但随着南美大豆产区干旱的出现以及收割的逐步推进，南美大豆丰产不再是短期影响大豆的主要价格因素，特别是美豆、美豆粕出口需求强劲的推动下，基金多单持仓重

国内大豆港口库存依然偏高
据海关统计，2014年1月大豆进口591万吨，同比增长23.64%，但较去年12月份下降20.13%。不过我们也可以看到去年全年国内进口大豆6340.5万吨，相比去年5838万吨增长8.6%，而截至到2月28日，沿海港口库存依然高达564.3万吨，而2月预计到港量将在460万吨左右。总体而言，虽然在2014年年初的2个月大豆进口量有所下滑，但笔者认为这只是短暂现象，这是因为国内库存依然偏高，美豆库存下降以及南美大豆还未完全收割出口共同造就的结果，后期随着相对低价的南美大豆大量上市，国内大豆进口量预计将再次增加。

养殖利润持续亏损
一般而言，猪粮比价在7以上才有利润可言，但截至到2月21日猪粮比价已经跌至5.52，而从养殖利润来看，目前自繁自养生猪养殖利润为亏损152.5元/头，而外购仔猪的利润则为亏损135元/头，而817肉仔鸡的养殖利润则为亏损1元/羽，蛋鸡则亏损18.15元/羽。因此可以看出目前生猪以及肉鸡、蛋鸡等养殖业从1月中上旬开始已经陷入了全面亏损阶段，并且利润亏损在不断扩大当中。养殖利润的下降或将导致养殖户对于新年的补栏兴趣大降，据市场消息来看，华东部分地区中小饲料企业猪料减产幅度高达30%以上，各地终端采购方豆粕小号节奏明显放缓，持续入市采购意愿并不强，提货积极性也不高，总体显现出需求疲软带给豆粕现货带来的压力。截至到2月底，国内沿海主要地区豆粕表观总库存量130万吨以上，豆粕未执行合同表观数量超过300万吨。因此就此来看这对于中长期的豆粕消费相当不利。而目前H7N9的持续发酵，加上各地方禁止私自贩卖活禽，这在未来一段时间内将是豆粕需求的最大压力所在。

操作建议
目前豆粕现货价格普遍在3700元/吨之上，现货短期而言对市场有一定支撑，但就中远期来看，全球大豆增产，国内养殖业的持续低迷都将压制豆粕反弹空间，因为趋势性操作而言，笔者建议投资者反弹建议空单介入。1405合约建议后期反弹至3400元/吨一线可择机适量建仓，止损3500元/吨.

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