慧通综合报道：

反映豆粕与豆油强弱关系的油粕比值自2012年以来总体单边持续下跌，这导致买豆粕抛豆油的套利交易风靡一时。然而，随着中国畜禽供大于求的矛盾激化，养殖行业亏损面扩大，饲料原料的强势行情逐步没落，屡创新低的油粕比值终于出现止跌企稳的态势。母猪存栏连续下降将抑制豆粕需求增长，而超跌的植物油市场或进入震荡筑底阶段，油粕套利的思路应逐渐向“买油抛粕”转换。

生猪加速去产能，饲料需求增速下降
自去年四季度国家倡导勤俭节约且禽流感再度爆发以来，我国猪、禽、鱼类的养殖利润普遍下滑，饲料销量大幅下降，粕类及玉米等饲料原材料的下游需求前景堪忧。

2014年伊始，国内生猪及猪肉价格出现跳水行情，且之后一直跌跌不休，春节期间也未能企稳。受此拖累，全国平均猪粮比价和养殖利润连续下行，并跌入深度亏损的境地。截至3月21日，全国22省市的生猪平均价格降至每公斤11.15元，猪粮比价跌至4.8∶1，连续第三周处于重度亏损的红色预警区域。据博亚和讯监测，截至3月21日，自繁自养的生猪养殖亏损扩大至244元/头，外购仔猪的生猪养殖亏损为215元/头。

3月27日，商务部联合发改委正式启动冻猪肉收储工作，计划在全国范围内定点收储6.5万吨冻猪肉。不过从历次收储情况来看，该政策对猪价的支撑作用具有滞后性，且不能改变猪价趋势。政府调控的最终目的还是有序地促使养殖户调整生猪市场供需结构，化解当前生猪产能偏高的局面。

大面积亏损令养殖行业加速去产能。最新数据显示，今年2月份农业部4000个监测点的能繁母猪存栏环比下降0.8%至4869万头，同比降幅扩大至3.5%；考虑假期和压栏现象的影响，生猪存栏的降幅相对温和，环比仅下降0.9%至4.3416亿头，同比降幅缩窄至1.1%。

有调研称，目前主要是散养户在淘汰母猪，大中型养殖场的母猪淘汰还处于正常的范围，有的是动态调整母猪结构、淘汰高龄母猪，而非直接大规模淘汰。然而，随着猪价的持续低迷，养殖户继续淘汰能繁母猪是大势所趋。此外，从仔猪价格来看，今年养殖户的春季补栏积极性一般。总之，预计3月份的生猪存栏数据亦不容乐观。

畜禽存栏量的下滑将直接影响饲料需求。国家统计局数据显示，自2009年中国养殖行业规模化发展趋势显现以来，我国配合饲料与混合饲料产量的增速百分比一直保持在两位数以上，然而，2013年我国饲料产量的同比增速出现明显下滑，全年配合饲料总产量为1.38亿吨，同比增速为9.21%；混合饲料总产量为0.59亿吨，同比增速为7.56%。2014年，国内养殖业依然承受着禽流感疫情、生猪价格低位运行和政府反腐倡廉的消极影响，饲料需求增速下滑的趋势恐将延续。截至2014年2月，我国配合饲料产量累计同比增速为9.82%，混合饲料累计同比增速降至3.62%。

美豆高位调整压力犹存
近期CBOT大豆期货在高位横盘整理，价格始终没有突破前期高点，其中5月合约的价格基本接近上一年度该月份合约摘牌时的价格。对比去年同期的基本面，我们发现相同点是美国大豆市场都是现货库存紧张、远期有丰产预期的格局，但不同点在于当前我国进口大豆压榨已经出现较大幅度的亏损，且压榨利润仍在不断下滑，去年同期的进口大豆压榨利润却是相对可观的。这也是引发了中国取消进口大豆订单的重要原因，而且中国不仅取消美豆订单还向美国转售南美大豆订单的举动可能超出了市场的预期。当前国内港口及油厂的大豆库存均在不断攀升之中，大豆现货供应充裕，压榨利润未见改善，这将增大未来中国进口需求继续下滑的可能性。

与此同时，截至3月25日，商品投资基金在CBOT大豆期货上的净多头寸连续第四周缩减。投机多头的撤离可能意味着前期“逼仓行情”的结束，基金做多动能衰竭，美豆期货随时面临回调风险，阶段性顶部或已显现。

本月底，美国农业部将公布一系列重要的报告，可能引导CBOT大豆期货结束振荡行情。分析师平均预计美豆季末库存将继续下滑至9.87亿蒲式耳，为近十年来同期最低水平；2014年美国大豆面积将较2月份论坛报告的预估继续扩大至8116.2万英亩，为创纪录最高水平。两份报告预期的大方向基本已广为流传，可能已经体现在当前的价格中，因此我们要重点关注实际数据与市场预估的差异。

随着赤道太平洋中东部海域的海表水温快速上升，有关2014年爆发厄尔尼诺现象的讨论日益增多。众多专业机构的预测表明，今年发生厄尔尼诺的概率极大，预测时点以下半年为主。然而，厄尔尼诺现象并不意味着全球大豆将大幅减产。事实上，在厄尔尼诺年，拉美地区降水偏多的概率更大，如果不出现极端洪涝灾害，这反而有利于改善南美及美国南部地区的深层土壤墒情，上述地区前两年遭遇拉尼娜现象带来的干燥天气。

总体上，随着中国取消进口订单的继续发酵，美豆近月合约趋弱。代表新作大豆的远月合约可能短暂炒作寒冷潮湿的春播天气，但创纪录的大豆种植面积仍为丰产打下了良好基础。

油粕比或将振荡上升
去年国庆过后，油脂的反弹行情带动持续低迷的油粕比首次大幅回升。虽然此后油脂价格回落令油粕比再度下行，但是回调的低点高于前期低点。2014年2月下旬以来，豆粕价格的疲软，尤其是现货价格的暴跌，再度推动油粕比回升。近期，菜油低价抛储传闻打压油脂市场，油粕比又现回调。如果此次回调的低点依然保持上移趋势，那么技术形态上油粕比可能将进入一个上升通道。

在国内豆粕现货价格跌破3500元/吨后，油厂及贸易商挺价意愿增强，加之部分豆粕基差销售合同尚未点价，近期饲料厂集中点价也推动豆粕期货价格明显反弹。然而，提价后的现货成交情况并不理想，期货市场亦出现顶背离的迹象。除非蛋白饲料的下游采购明显改善，粕类期货的上涨才能持续，否则市场将面临较强的技术性下跌压力。而从近期的基本面情况来看，已经无法利用较大基差来抗跌的豆粕期货恢复弱势运行的概率偏大。

文章来源：慧通农牧信息资讯转载，欢迎垂询交流！信息咨询：028-65162618-808，销售：028-65162618-807