慧通综合报道：

CBOT豆粕期货连续3个月保持上涨态势并创出历史新高。笔者认为，近期南美天气不佳，巴西物流受阻，在天气和物流的炒作下，短期美豆维持强势格局。虽然国内油厂面临胀库压力，下游需求低迷导致出货不畅，但大连豆粕期价已在3月中旬的调整行情中充分消化了国内需求不足的利空因素。目前国内外豆粕再次同步上涨，表明国内市场焦点已重新回到天气变化可能引发的供应不足问题上。

一、美国大豆出口增长导致国内库存急剧下滑
美国大豆出口需求通常集中在市场年度的上半年，也就是9月到次年的2月份。巴西通常从1月份开始收获大豆，装船出口通常在2月份和3月份开始加速。阿根廷大豆出口旺季比巴西略晚一点点。根据稳定的出口步伐以及庞大的出口销售规模，美国农业部上月将2013/14年度美国大豆出口数据上调了2000万蒲式耳，为15.3亿蒲式耳(合4164万吨)，较上年出口量13.20亿蒲式耳(3592万吨)高出15.9个百分点。截至3月27日的一周，美国大豆出口检验量为50.6万吨，继续领先于上年同期的45.5万吨。迄今为止，也就是在本年度的头30周，美国大豆出口检验总量为4016.6万吨，高于上年同期的3291.4万吨，同比增幅为22.0%。在本年度剩下的21周里，每周需出口7.4万吨大豆，即可实现美国农业部的出口目标。美国农业部3月31日发布季度库存报告显示，截至3月1日美国大豆库存为9.92亿蒲式耳，略低于上年同期水平（9.99亿蒲式耳）。其中，农场库存占38.5%，属异常低水平，这将导致本年度下半年美豆供应吃紧。在南美新豆批量上市之前，大豆价格必须保持高企，才能调配需求，阻止大豆期末库存降至异常偏低的水平。美国农业部上月将豆粕农场平均价格上调到了每短吨450-490美元，目前该价格已基本实现。同时，美国农业部播种意向报告也显示了潜在的利空风险，即美国种植户有意在2014年播种创纪录的8149.3万英亩大豆，比去年播种面积高出496万英亩，比业内平均预测值高出30万英亩。从播种意向面积可以推算出今年美国大豆收获面积接近8070万英亩。按照每英亩44.5蒲式耳的趋势单产计算，今年美国大豆产量将达到35.9亿蒲式耳，比2013年产量高出3亿蒲式耳。按照这一产量规模，2014/15年度结束时美国大豆期末库存将比上年高出3亿蒲式耳，这意味着2014/15年度美国大豆平均价格将显著低于2013/14年度的平均价格预测值12.95美元/蒲式耳。

二、巴西大豆面临恶劣天气威胁
多个国家开始强调今年发生厄尔尼诺现象的可能。厄尔尼诺现象主要指太平洋东部和中部的热带海洋海水温度异常地持续变暖，使整个世界气候模式发生变化，造成一些地区干旱而另一些地区又出现降雨量过多的情况，严重的厄尔尼诺现象会使澳大利亚、东南亚、印度和非洲的农作物因干旱而减产，而美国东西部地区和巴西等地则会发生严重的洪水。如果厄尔尼诺现象真的发生并很严重，全球大宗商品和农产品供应无疑将遭受重创，今年会迎来部分减产作物的牛市。截至3月21日的一周，巴西大豆收割进度已完成67%，上周为59%。去年同期，巴西大豆收割进度为64%。据悉，今年2月巴西已出口大豆280万吨，创纪录新高，预计3月出口大豆超过550万吨，远超去年同期。由于担忧气候变化影响大豆产量，多家机构下调巴西大豆产量预测数据。国际谷物理事会(IGC)从8800万吨下调至8560万吨，巴西植物油行业协会(Abiove)从8860万吨下调至8610万吨，巴西咨询机构Agroconsult从9080万吨下调至8920万吨，巴西咨询机构Celeres将从8920万吨调低到8490万吨，福斯通(FC Stone)公司从9030万吨调低到了8750万吨，巴西农业部下属的国家机构Conab从9000万吨下调至8450万吨，巴西分析机构AgRural从8880万吨调低至8700万吨，民间分析公司Informa Economics从8970万吨下调至8880万吨，油世界从8950万吨下调至8400万吨。美国农业部预测2013/14年度巴西大豆产量为8850万吨，较上月下调150万吨，但仍高于市场预估的8814万吨。

三、国内养殖业正在走出低谷
中国养殖业70%的饲料来自豆粕。而国内养殖业正面临严峻的局面。根据农业部数据，2月生猪存栏环比下降0.9%，同比下降1.1%;能繁母猪存栏环比下降0.8%，同比下降3.5%。从生猪生产周期看，目前生猪价格已进入下行通道。中国畜牧业信息网数据显示，截至3月28日当周，全国大中城市生猪平均价格为10.77元/公斤，比年初（15.04元）下降28.3%。生猪价格不断走低，养殖亏损严重，目前一头猪亏损279元/吨，养殖户补栏积极性弱，但同时保护性政策也将随之出台，3月27日，商务部会同发改委、财政部等部门，组织开展了2014年第一批中央储备冻猪肉收储的电子竞价采购工作。据了解，本轮收储在全国范围内进行，共收储6.5万吨，生猪收储的目的是为进一步抑制生猪价格下跌、保护养殖户利益、维护市场稳定。目前大豆仍在陆续到港，3月中旬以后，国内进口大豆库存已攀升至600万吨左右，较本月初（560万吨）增加50万吨左右。由于粕类终端需求不足，截止到3月16日全国油厂豆粕库存达到88.37万吨，较节前增加30万吨左右。国内工厂大豆压榨亏损严重促使国内工厂开始取消订单，更多的买家是想把南美大豆船期推迟一两个月，也就是推迟到三季度，届时国内养殖行业的需求可能改善。这将使得国内供应压力相对较小。数据显示，张家港地区豆粕价格已从3月17日的最低3410元/吨回升至3月31日的3550元/吨。

四、主力资金对豆粕看涨预期增强
从主力资金流向观察，CBOT市场对豆粕看涨预期不断增强，截止到3月25日的一周里，商品基金在CBOT豆粕期货和期权上持有净多单高达5万多张，而期价也随之节节攀升。大连豆粕1409合约也保持持仓前20名净多头局面，表明国内主力资金跟随外盘上涨的意愿大幅增强。从技术图形上观察，豆粕1409合约从3月18止跌回升（收复60天均线）以来，已累计上涨200多点，涨幅惊人。虽然短线有调整的可能，但下方支撑点已提升至3400，若调整至此，或将吸引新的买盘介入。预计后市有望延续上涨走势，上方阻力3600。

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