慧通综合报道：

近一段时间以来，CBOT大豆期货价格一直处在反弹通道当中，旧作库存偏紧以及现货市场坚挺不断给美豆盘面带来支撑和提振，此外，南美大豆出货节奏不理想也给予美盘很大程度的支撑。国内连粕基本上以跟随美豆走势为主，大有触底反弹态势。但对于豆粕中长期走势，笔者并不乐观，笔者认为，在经过这段时间强势反弹之后，连粕阶段性利多因素得以释放，上升动能开始变得枯竭，尤其是在南美丰产压力不断释放以及新季美豆单产水平有望恢复正常的双重因素影响下，连粕中长期供需格局将转为宽松，其价格也势必将承压下行。

一、美国陈豆库存处在低水平，但难以继续提振期价
美国农业部4月份月度供需报告如期公布，从报告内容来看，比较波澜不惊。依旧维持着美国12/13年度大豆1.25亿蒲式耳结转库存量不变，南美产量方面，维持巴西8350万吨、阿根廷5150万吨产量水平不变。

1、美豆出口将不断受到来自南美挑战
南美大豆上市节奏曾是市场一度关注的焦点问题，巴西大豆上市时间推迟曾一度支撑美豆期价飙升，因市场需求转回北美。但是进入4月份之后，南美大豆收割进入尾声，且大量新豆开始运输至港口终端，预计未来一段时间，南美新豆装船出口力度将不断加大，港口装运矛盾较年初已经有明显好转。

可以料想的是，南美大豆出口装船耽搁只是时间问题而已，而且从目前情况来看，正朝着我们预期的积极方向发展，短时间缓解的可能性比较大。在南美大豆集中上市之后，其价格优势将渐渐显现，从当前的大豆进口完税成本来看，进口南美大豆要比进口美国大豆便宜200元/吨左右，可以说进口美豆没有任何优势而言。

从美国农业部最近几期公布的出口销售报告来看，美豆出口销售已经受到显著影响，较前几个月相比，出口数量下滑较为严重，可以说没有什么亮点而言，当然这主要是受到来自南美大豆冲击所致。

2、美豆压榨需求开始放缓
从12/13年度以来，美豆压榨需求一直保持强劲态势，一度曾是支撑美豆上行的主要因素，但是从2、3月份公布的压榨数据来看，压榨需求开始放缓。NOPA最新公布的压榨数据显示，三月份美豆加工量是1.3708亿蒲式耳，虽较2月份环比微幅增长，但较去年同期的1.40534亿蒲式耳下滑明显。可以预见的是，在压榨利润下滑以及原油加速回落等多重因素影响下，美豆未来压榨需求难有较大幅度增加。

可以预见的是，美豆旧作库存紧张在豆类后期行情走势中仍将继续扮演重要角色，但笔者认为更多的将会体现出对行情的支撑，而不是提振。随着时间的推移，美豆种植天气炒作将逐渐提上日程。

二、13/14年度美豆供需格局将转向宽松
由于美国国内12/13年度供需格局偏紧，因此未来大豆在供应方面的任何变化因素都将显得尤为重要，2013年美国大豆能够获得多少种植面积直接影响未来大豆整体走势。

在3月底，美国农业部如期公布了新季美豆种植意向报告，预计2013年美豆种植面积是7712万英亩，与去年基本持平。

天气预报显示，美国中西部和三角洲未来两周有频繁降雨，且气温低于正常水平，雨水积累虽然能增进土壤湿度，但却可能延误玉米播种，从当前玉米播种进程来看，较往年同期延后，后期如果天气继续不理想，不排除部分地区有玉米转播大豆的可能性。

1、土壤条件改善，新季美豆有望达到趋势单产水平
从目前情况来看，美国中西部大豆主产区土壤条件大为改善，墒情良好。如果后期生长阶段天气保持正常水平的话，美豆单产有望达到44.5蒲式耳/英亩的趋势单产水平。

2、13/14年度美国大豆供需形势展望
目前还很难对13/14年度美国大豆供需形势作出展望，但由于2013年接下来行情将以13/14年度供需形势为主导，因此我们尝试对该年度供需格局作出展望。

美国大豆13/14供需平衡表展望
从展望数据来看，如果今年美豆单产水平按趋势单产预测，美豆13/14年度的产量将达到33.82亿蒲式耳，那么美豆13/14年度结转库存将达到2.22亿蒲式耳（需求方面数据引自美国农业部2013年基线报告），库存回升明显，届时美豆供需偏紧格局将明显缓解。

三、其他影响因素
1、二季度进口大豆将集中到港
中国海关最新公布数据显示,3月份中国进口大豆384万吨,较上月290万吨上升32.4%，较上年同期减少20.5%。海关总署称，今年一季度中国共进口大豆1152万吨，同比减少13.13%。但是，随着南美新豆装船出口力度不断加大，中国进口大豆将集中到港，市场对二季度进口大豆到港量的预期普遍较为乐观。

从上面图表可以看出，随着进口大豆集中到港，港口库存将明显回升，国内大豆供应偏紧格局将明显好转，供应压力将不断显现。

2、豆粕终端需求日趋走弱
2013年春节过后，生猪价格一直处在回落态势当中，猪粮比价数周处在6:1的盈亏平衡点下方，局部地区出现深度亏损，这严重影响了养殖户的补栏积极性，令豆粕后期需求堪忧。然而就在此时，禽流感疫情又突然爆发，禽肉消费开始急剧下滑，这更加剧了市场的担忧，目前疫情仍在扩散，多地开始关闭活禽交易市场，疫情严重地区家禽遭到大量宰杀。养殖业面临重挫，短期难以恢复，豆粕终端需求将日渐走弱。

四、总结
总体来讲，连粕后期走势不确定性因素仍然较多，价格波动也将更大。通过以上分析，笔者认为连粕短期在经过大幅走强之后，在没有新的利多因素刺激下，上升动能将开始变得枯竭，尤其是在进口压力不断显现，而国内终端需求日渐萧条的情况下，豆粕中期走势或将调头向下，空单可适当布局。

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