慧通综合报道：

RM1309在收储政策支撑及美豆库存炒作之下，于2300附近再度上冲前期高点2440一线压力。而根据RM1309合约自身特点及持仓分析，我们认为在套保资金潜伏及大量南美大豆到港冲击之下，RM1309回落走势在所难免，预计下探2360附近支撑位；而另一方面，远月合约RM1401在前期利空消息释放之后筑底，并有望在美豆天气炒作之下进入上涨通道之中。

进口大豆冲击市场，美豆天气炒作存空间
南美大豆受制于港口运输、工人罢工等因素迟迟未能到港，大豆需求转至美国导致美豆库存持续下降至近年低位支撑近期国际油籽价格上涨，但南美大豆高产之下，预计未来几个月大量南美大豆到港，冲击国内油籽市场。而前期国际油籽期价大幅上扬，国内却明显疲软，正是受此预期影响。

5月22日，商务部发布大宗农产品进口信息公告，5月上半月中国进口大豆实际到港量为208.79万吨，估计5月份全月进口大豆到港量将上升至628.51万吨。6月份预报到港量为603.40万吨。低价南美大豆大量到港，库存将显著回升，对近月期价形成较大压力。而菜粕价格与豆粕价格存在一定的相关性。从其历史现货价格来看，走势一致性较强。由于豆粕的蛋白含量比菜粕高出许多，若豆粕、菜粕现货价格缩小到一定程度，饲料加工企业将增加豆粕配比而降低菜粕需求。

前期南美大豆受制于运输导致港口大豆库存持续下降，而未来数月大量南美大豆到港，港口库存有望大幅上升，豆粕供给放大配合新季菜粕上市，菜粕期价必然走低。

菜籽进口政策放宽，进口菜籽量有望再创新高
今年我国进口政策放开，允许从国内企业进口澳大利亚油菜籽，并且传言或将放开印度菜籽、菜粕等进口限制，因此，在国内菜籽受收储政策抬升菜籽价格的情况下，进口菜籽价格优势将导致我国进口量持续高企，进口菜籽占比预期持续扩大，从而增加远月供给，远月菜粕期价将与国际油籽价格相关度进一步提高。

菜籽产量有望大幅增加，收储价格支撑菜粕
我国新季菜籽已逐步上市，目前来看新季菜籽产量有望大幅增加。国产冬菜籽在经历整晒之后开始压榨，新季菜粕将集中于6月进入市场流通，菜粕供给有望大幅改善，从而冲击菜粕现货价格回落。

另一方面，我国将继续实施菜籽收储保护政策，收储价格为5100元/吨，收储量为500万吨，菜粕结算价为2350元/吨。因此对于近月菜粕期货合约，期价在此位置将存在一定支撑。

9月过后消费疲软，菜粕套保需求增加
菜粕主要用于水产饲料加工行业，近年来我国水产养殖业产量持续稳定增长。同时今年国内禽流感导致禽类消费低迷从而支撑水产养殖类消费，菜粕饲料需求增加导致现货价格大幅上涨。而伴随天气转热，禽流感事件淡化之后菜粕价格小幅回落。

另一方面由于菜粕消费以水产为主，而水产养殖存在明显的周期性，对于菜粕主力合约RM1309而言，虽然目前菜粕消费逐步进入旺季，但是由于其交割期处于水产旺季尾声，而此时菜粕需求较小，因此RM1309对加工企业而言是最佳的套保选择，因此若09期价持续上扬，套保资金将潜伏其中从而抑制其走高。

行情展望
美豆库存炒作带动菜粕期价大幅上行，但未来南美大豆大量到港及套保资金潜伏，抑制期货价格走势上涨高度，而现货企业挺价菜粕之下，现货价格难有大幅回落的空间，期价短期亦难以大幅下跌，因此短期2350将存在较强支撑。技术面来看，期价难破2450一线压力，短期存在回落需求，而中期预计将维持[2360，2450]区间震荡。操作上，建议投资者2450附近布局空单，目标至2360获利了结。

对于菜粕新的主力合约RM1401，由于我国进口政策放开，进口菜籽占比将持续增加，其价格走势将与国际走势价格关联度进一步提高，同时进口增加带动其供给面进一步宽松从而限制价格大幅走高，另一方面，美豆种植面积预期并未大幅提高而产量预估大幅增加，为天气炒作留下空间，预计筑底之后伴随美豆天气炒作逐步上涨走势。技术面上，RM1401于5月中突破前期下跌趋势线后回踩站稳，筑底走势之后突破上行，进入上涨走势，预计2220附近存在压力小幅回调之后，中期上冲2300。操作上，建议投资者布局多单，2175止损。

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