慧通综合报道：

6月份中国大豆到港量飙升和油厂开机率提高必然会增加市场上豆粕和豆油的供应，但从需求角度来看，此时恰好是饲料消费旺季，且目前油厂和饲料厂的豆粕库存水平均不高，因此豆粕供应的增加可能转移到禽畜存栏之上，而不是体现在豆粕库存的大幅回升。对于豆油，既面临消费淡季又有库存相对充裕的压力，供应恢复之后，豆油库存或出现季节性增长。预计短期内豆类油脂期货市场将消化南美供应压力呈现弱势运行，但豆粕期货相对偏强，下跌空间有限，豆油趋弱，可能回摸前低。

世界大豆库存预期回升
5月份的美国农业部供需报告调整了本年度大豆供需预估，并公布了对下一年度大豆供需情况的初步预测。2012/13年度世界大豆期末库存较上一月预估下调17万吨至6246万吨，因消费量预估被调增且产量预估微降，不过本年度大豆库存依然高于上一年度。而受主产国大豆产量继续增长的影响，预计2013/14年度世界大豆期末库存将保持回升趋势。

其中，2013/14年度美国大豆产量预计创纪录，增至33.9亿蒲式耳（9226万吨），因收获面积小幅提高且单产增加；巴西大豆产量预计也将达到创纪录的8500万吨，因收获面积的增长抵消了单产的下滑；阿根廷大豆产量预计较2012/13年度增加350万吨至5450万吨，接近历史最高水平，因播种面积创纪录且单产提高。可见，本年度大豆价格上涨促进新年度种植面积扩张是导致产量增长的重要原因。

美国新作大豆种植推迟
与我国类似，5-6月是美国大豆播种期，且一般由南至北推进，因南部地区率先进入春季。受低温和多雨洪涝天气的影响，今年美国新作大豆播种工作明显落后于往年。5月下旬，美国中西部地区天气有所转好，美国大豆种植进度连续两周大幅提升。不过天气预报显示：5月底6月初，美国中西部地区再迎大雨、降温天气，可能导致春播进一步放缓。

然而，种植推迟不一定直接导致大豆单产下降，未来生长期的天气仍是关键因素。而且今年美国玉米种植同样推迟，无法及时播种玉米的土地可能改种大豆，预计最终美国大豆播种面积将较3月底预估的7719.80万英亩高出约200万英亩，从而达到创纪录水平。

结合今年的主产区天气预测，美国农业部依据模型推算2013年美国大豆趋势单产将从上一年的旱灾影响中恢复至44.5蒲式耳/英亩，波动范围约在42.9-45.6蒲式耳/英亩之间。

目前赤道太平洋海域表层海温略低于常年均值，赤道附近洋流处于正常状态，NOAA预计直到今年北半球夏季结束，全球都不会出现拉尼娜或厄尔尼诺现象。这降低了今夏美国遭遇极端恶劣天气的概率，提振了2013年美国大豆增产的乐观前景。

大豆增产预期已将CBOT大豆期货远月合约价格打压至12美元/蒲式耳，而供应增加和价格低廉又将刺激美国大豆出口及压榨需求增长。不过在全球经济缓慢复苏的大环境下，大豆需求的增速料有限，并低于当前预估的产量增幅，从而导致美国2013/14年度大豆期末库存较上一年度翻番，回升至2.65亿蒲式耳（722万吨）。在高库存时期，美国大豆季度均价预计降至9.5-11.5美元/蒲式耳。

中国等待大豆到港，粕类需求持坚
虽然市场预计5月份国内大豆到港量可达550-600万吨，但是目前中国大豆库存依然处于偏低的水平，短期内大豆及豆粕供应维持紧张局面，这也是支撑豆粕现货价格保持坚挺的重要原因。

第三季度，我国大豆进口量将继续增长，以满足油厂压榨和补充库存所需。市场预计6-7月中国大豆到港量可能超过1400万吨，后期大豆库存有望逐步回升至500万吨左右的相对安全水平，这大约是中国一个月的大豆消费量。

需要提醒的是，近期CBOT大豆价格飙升，虽然南美港口大豆出口升水下降，但是进口大豆成本依然走高，导致国内油厂压榨亏损程度加剧。如果压榨利润持续恶化，这将影响油厂的进口兴趣，增大洗船的概率。

作为世界最主要的油脂油料消费国，中国对大豆的需求量一直保持稳定增长，近几年增速有所放缓。绝大部分大豆是压榨后以豆粕和豆油的形式被消费。其中，随着规模化养殖行业的发展，我国豆粕消费量快速增长，成为近几年支持大豆进口量持续攀升的重要原因；豆油消费量的年增速却呈现放缓态势。

消费量增长快慢的区别通过影响供求关系，体现在了豆油和豆粕的价格强弱不同之上。2012年我国生猪存栏量触及历史最高纪录，豆粕需求强劲，世界大豆减产推动豆粕价格飙升，但这一年我国豆油消费甚至传出负增长的统计数据，豆油价格仅仅小幅跟涨，这导致油粕比持续走低，现货油粕比跌破前期低点。

在我国生猪及母猪存栏依然维持高位的背景下，油粕比暂时难以反转，后期现货油粕比或略有回升，期货油粕比可能在低位震荡。

结论
短期：
由于出口推迟，南美供应的压力可能推迟至6月来施压于豆类油脂市场。同时，6月份是美国大豆的春播期，天气炒作难以避免，但是影响料有限，因此预计世界大豆年度供需格局不会发生大的改变。而且6月底USDA的种植面积报告可能确认美国大豆播种面积大于3月底种植意向的预期，CBOT大豆市场将结束对旧作大豆库存紧张的炒作而承压下行。

中期：
在缺乏有力的利多题材的情况下，南美2012/13年度充裕的大豆供应可能在较长时间内温和地压制豆类油脂市场，导致行情偏弱势震荡。8月份是美国大豆的灌浆成熟期，届时的天气条件对大豆产量有决定性影响。基于今年美国夏季天气相对良好的预测，豆类油脂市场可能在第三季度进一步下挫，消化美国大豆供应增加的利空影响。不过如果美国天气不尽如人意，豆类油脂市场将提前拉开上涨序幕，上方空间要视灾害程度而定，超越去年高点的可能性不大。

价格急跌之后，豆类油脂市场可能在第四季度迎来拐点。利多因素可能来自年末油脂油料消费旺季的需求拉动和南美新一季大豆的种植情况，或者是技术面看涨。虽然目前多数机构预测南美新年度大豆种植面积将继续大幅扩张，但超跌之后的大豆与其他作物之间的比价关系可能失衡，从而影响大豆种植面积。

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