慧通综合报道：

大连豆粕4月震荡筑底，5月展开一波中期上涨行情，主力合约9月和1月均有不俗的表现，但经历5月底短期加速上涨后，期价双双进入了调整，目前调整已十余日，虽然近日美联储伯南克讲话涉及退出QE3，短期对农产品价格有所影响，但我们判断在内外盘联动因素以及国内需求预增的共同作用下，连粕趋势上涨行情将继续延续，6月初的高点将不是本轮最终的高点。

【QE退出对大宗农产品的影响作用有限】
6月19日，伯南克的讲话涉及美国将逐步退出EQ3，从路径图分析，未来将在年底左右，减少购买国债的规模，在2014年失业率低于6.5%时退出EQ3，并有加息的可能。美国流动性紧缩的政策，对大宗商品短期形成了较大的压力，但农产品相较于工业品而言，其金融属性弱化，而消费刚性较强，更多地受消费以及季节性因素影响。在受到短期系统性风险冲击后，农产品价格在经历震荡后，中线仍然将回归供需面的因素。

【国内消费预增】
今年年初猪肉价格大跌以及3-4月的禽流感疫情，使国内养殖业受到重创，仔猪和鸡苗由于价格低廉，被人为抛弃，这影响了饲料需求。但4月之后，随着国内鸡蛋和猪肉价格的回升，养猪业和养禽业的补栏出现了恢复。以国内22个重点省市的猪粮比为例，4月中旬时，该数据延续年初的跌势一度达到5.0的水平，之后出现反弹，6月初猪粮比已经在6.0左右，即养猪业的平均盈亏平衡点附近。而最新数据显示，国内5月生猪存栏量达到44758万头，环比增加超过100万头，这是自2月以来连续3个月出现增加，我们判断若未来猪粮比继续回升，农民的补栏积极性将进一步上升，而同期可繁殖母猪自去年9月达到历史峰值5078万头后回落，但总体减少幅度有限，最新5月的数据与4月持平达到5013万头，比历史峰值仅减少65万头，这也为未来农民顺利补充仔猪提供了基础。

由于国内现货消费旺盛已经消费预增增长，国内豆粕现货价格坚挺，目前国内主产区的主流报价维持在每吨4050-4150元左右，对大连豆粕期货9月形成了550-650的现货升水，如果未来现货价格保持稳定，9月期价随着时间的递进，将有望逐步向现货价格靠拢，即所谓的“补水”行情展开，从目前大连交易所的仓单情况分析，低库存高持仓的情况严重，未来不排除出现“软逼仓”的可能。而由于豆粕现货坚挺，使其替代品如菜粕、玉米价格也保持高位运行，特别是前者，近日其也在现货升水的带动下，连创本轮反弹新高，我们判断未来两粕将继续保持震荡反弹的格局。

而政策扶持角度上，近日国家也出台了一系列对于农业的扶植政策，比如猪肉收储、对鸡种养殖的补贴等，这也对目前国内饲料消费形成了支持作用。

【内外盘联动】
从5月底以来美豆表现一般，这也促成了国内农产品价格普遍出现了回落，但从近日CFTC数据显示，CBOT大豆和豆粕的非商业即基金净多头寸从4月初的谷底持续增加，截止6月11日，大豆和豆粕的基金净多分别达到68360和122209手，基金增持多单显示对于后市看涨，且目前净多头寸处于增长期，远未达到高值，我们判断在基金增持净多的过程中，价格将继续总体保持强势，这对国内大豆和豆粕价格形成了支撑作用。

而美国USDA报告也显示，由于需求旺盛、库存偏低，美国伊利诺斯豆粕批发价从今年低点即4月初的每吨407.10美元上涨至目前492.10美元，涨幅超过了20%，略高于同期期货价格的涨幅，且期间鲜有明显回落，现货价格坚挺的表现继续支撑CBOT期价。

每年5-6月，是美国大豆种植的关键期，去年由于炒作美国大豆主产地的干旱天气、种植进度、优良率等，致使CBOT大豆和豆粕价格飙升，大连豆粕也在6-9月期间展开了大幅上涨行情，我们判断今年6月仍将是全球豆系商品的关键期，至少从目前行情发展态势分析，CBOT大豆和豆粕的反弹并未结束，这也将带动大连豆粕价格保持中期强势。

综合以上分析，我们判断大连豆粕价格将延续反弹趋势，对于9月豆粕而言，巨大的现货升水使其有望逐步走出“补水”行情，而对于1月而言，由于与9月之间形成的较大贴水，也会因9月偏强的表现而总体走出反弹行情，从操作角度而言，近日连粕调整正好给投资者提供了逢低建仓的机会，而止损可以分别设置在两个合约的前期突破的平台附近，即3400-3450和3050一线，未来短期目标分别为前期高点。

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