慧通综合报道：

中国股市近期的波动吸引了投资者的全部目光，但投资者又迎来了新的关注焦点。周三（7月15日)时间上午10:00，中国国家统计局公布了上半年的主要经济数据。

这份中国经济上半年的成绩单显示，上半年国内生产总值296868亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%；二季度GDP同比增速为7%，与一季度持平，皆好于市场预期。同时公布的固定资产投资、工业增加值、零售销售等数据均出现回暖迹象。这反映出，去年年末以来政府采取的一系列刺激措施帮助经济企稳。

中国作为10万亿美元经济体，在其近二十年来最缓慢的增长期中的经济健康状况如何？腾讯财经结合国家统计局权威回应，梳理多方观点，在此文中对发布结果重要数据做细致的检验和解读，用数据把脉中国经济。

看点一、基础设施投资大幅增长
彭博社发布的“中国GDP阅读指南”中认为，为保证地方信贷与建设活动继续开展下去，中央政府继收紧地方财政之后又在近几个月来放松规定，并推出债务置换计划，以期通过高铁、高速公路等基础设施建设来抵消民间支出的大幅下滑。

上述财政支出手段能否见效，在统计局今日发布的固定资产投资报告中基础设施投资（不含电力）数据中见分晓。

数据显示：今年前五个月基础设施投资增长18.1%，低于去年同期25%的增幅。国家统计局发布的固定资产投资报告显示：2015年1-6月份，全国固定资产投资(不含农户)237132亿元，同比名义增长11.4%。基础设施投资(不含电力)40601亿元，同比增长19.1%，增速比1-5月份提高1个百分点。其中，水利管理业投资增长14.5%，增速回落1.6个百分点；公共设施管理业投资增长19.1%，增速提高3.1个百分点；道路运输业投资增长22.2%，增速提高0.6个百分点；铁路运输业投资增长18.9%，增速回落5.3个百分点。

中行报告指出，二季度GDP增速低于此前预期，主要是去年以来官方出台的一系列稳增长政策效果尚未完全显现，这些政策包括新批项目、降息降准、减税降费等。

中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春直言，当前固定资产投资增长缺少有力支撑，直接影响了经济增长，而且这种拖累仍将持续。

稳增长的关键仍是稳投资。在这一理念的指导下，国家发改委近来频频出手，密集批复铁路、机场、公路、城市轨道等重大项目，半年间共批复38个项目，投资总额高达6670亿元。

在“有形之手”的推动下，基础设施投资成了近期经济数据中少有的亮点：今年1~5月，基础设施投资(不含电力)29160亿元，同比增长18.1%，高于同期的全社会固定资产投资数据近一倍。“但是这个增长弥补不了房地产投资和制造业投资下滑所带来的影响。”刘元春认为，目前看到的投资下滑并没有见底的迹象。刘元春认为，基础设施可以增加有效供给，不直接反映在生产设备和生产能力的全面提升上，还通过增加有效需求，可以防止经济下滑趋势。

看点二、房地产市场趋稳回升
今日发布的房地产开发投资数据同样值得关注。深圳楼市重现繁荣景象，上海房价亦再度上涨。作为反映开发商对未来销售情况信心程度的指标，房地产开发投资数据显示房地产行业会支持还是拖累经济增长。

统计局在固定资产投资报告中公布数据显示，上半年，全国房地产开发投资43955亿元，同比名义增长4.6%（扣除价格因素实际增长5.7%），增速比一季度回落3.9个百分点，其中住宅投资增长2.8%。房屋新开工面积67479万平方米，同比下降15.8%，其中住宅新开工面积下降17.3%。全国商品房销售面积50264万平方米，同比增长3.9%，商品房销售面积由负转正，全国同比增长3.9%，其中6月份增长16%。商品房销售额一季度-9.3%，二季度增长10%，这是2014年以来首次正增长。

瑞银集团中国首席经济学家汪涛表示，二季度实体经济活动延续羸弱增长，生产面和需求面均乏善可陈。虽然房地产销售继续好转，但库存高企继续拖累房地产建设活动，进而抑制工业生产和固定资产投资。 她认为，虽然去年基数较低，但库存高企拖累住宅新开工面积下降17.3%。

国务院参事室特约研究员、国家统计局原总经济师姚景源认为房地产开始企稳：“固定资产投资主要由三大块构成，第一块是基础设施投资，第二块是工业投资，第三块是房地产。房地产方面，在今年上半年特别是到6月份，销售面积和销售额由负转正，说明房地产开始企稳。我们可以预测下半年房地产总体是平稳的状态。此外，由于产能过剩，我们的工业、制造业面临着比较大的困难。在工业投资上面，虽然保持了一定的增长，但是下行的幅度值得关注。”

看点三、非公有制经济活力增强 改革的红利继续释放
统计局发布数据显示，上半年，民间投资比重占全部投资比重上升到65.1%，非公有制经济规模以上工业企业增加值增长速度比全部工业增长速度快1.8个百分点。规模以上私营企业实现利润总额同比增长6.2%，而同期全部规模以上工业企业利润为-0.8%。

对此，盛来运解读为：改革的红利在继续释放。“这一点主要表现在民营经济的活力有效增强，非公经济的工业增加值增长速度是8.1%，比一般工业的平均增速高了1.8个百分点，民间投资的数据增长11.4%，占总投资比重是65.1%，也在继续提升，这就说明，在一系列简政放权的措施推动下，民营经济活力也是在增强。”

看点四、就业形势总体稳定 上半年城镇新增就业718万人
彭博社称，尽管中国总理李克强多次表示政策决定取决于就业形势而非GDP，但中国劳动力市场状况因为可靠数据不足而难下判断。5月调查失业率为5.1%左右，持稳于去年水平。

7月15日，国家统计局新闻发言人盛来运在在GDP报告公布后的新闻发布会上，提到一些关于就业状况的数字。“就业情况，应该说比预期的要好，上半年城镇新增就业718万人（注：今年政府新增就业目标为1,000万），完成全年目标的71.8%，调查失业率也在5.1%附近，就业形势总体稳定。所以，从主要指标情况来看，国民经济目前仍在合理区间平稳运行。”

国务院参事室特约研究员、国家统计局原总经济师姚景源对此做出解读时提醒，我们的目光不能仅仅停留在GDP上。

“中国经济经过30多年的发展，主要矛盾已经由解决温饱、告别贫困、追求比较高的经济增长速度，转变为以增长的质量和效益为重点。在这样的背景下，我们把握中国经济，目光不要仅仅停留在在GDP上面，还要全方位、综合地看待整个国民经济的运行。”

姚景源认为,首先，就业是民生之本，而我们经济工作的目的就是改善民生。上半年中国的就业取得了重要的成果，我们全年新增就业计划目标是1000万，上半年已经完成了全年任务的71.8%。其次，物价和每一个人每一个家庭的利益息息相关，今年以来，物价总体上低位平稳。第三要看经济结构的变化。中国经济现在从结构上看，确实是“有上有下”、“有进有退”。我们过去常讲的一些高能耗、高物耗、高污染的行业降下来了，而高新技术产业、中高端制造业以及和一些民生产业、现代服务业有所上升。这是尤其让我们感到欣慰的。

国家行政学院党委委员、常务副院长马建堂在2015年07月15日《求是》杂志上发表《辩证看待我国当前经济形势》文章。文章称，经济发展的“里子”，是各项民生指标继续明显改善，主要体现为老百姓“有活干、有钱挣”。“有活干”，是指就业情况总体稳定。 “有钱挣”，是指居民收入保持平稳较快增长。居民收入保持平稳较快增长，进一步证明了我国经济发展的含金量在不断提高。

看点五、中国GDP未被高估
彭博社认为，尽管经济增速似乎稳定在7%左右，但未经通胀（通缩）调整的数据则反映出较大波动。第一季度名义GDP增幅为5.8%，远低于去年同期7.9%和2011 年同期18%的水平。

由于大宗商品价格下跌且国内需求低迷遏制了消费物价水平，GDP平减指数由2011年的8%以上降到了负值。值得注意的是，央行实际上是在一季度平减指数降为负值以后开启的宽松政策，因此需密切关注该数据。

在7月15日上午 GDP报告公布后的新闻发布会上，金融时报记者提出了关于GDP平减指数的问题，并提出“有分析人士认为这个指数其实是相对比较低的，夸大了中国GDP这样一个数额。”

批评中国宏观经济数据的质量，总是一个令人兴奋的话题。最近凯投宏观的研究，就质疑了中国的GDP平减指数，认为这一指数没有扣除进口价格变化，导致了2014年中国GDP增速被高估1-2个百分点。针对经济数据的质疑，国家统计局发言人盛来运表示，中国GDP增速没有被高估。“西方国家核算GDP主要采用支出法，而中国是生产法。中国在核算GDP时，已用一系列价格指数进行扣除，外界用支出法的价格扣除逻辑来套用生产法的核算法是不合适的。不过，我国个别价格指数还有缺陷，今后将进一步完善。

盛来运认为，总体来说，中国并没有存在平减指数被低估，GDP被高估的情况，是能客观实际反映情况的。”

机构预测：未来经济形势和政策走向
民生证券7月15日发布报告分析下一步经济和政策走向。民生证券认为，全年来看，由于前两个季度占比只有45%，能否保住7%还要看下半年。目前看压力依然不小，一方面房地产下行、制造业产能过剩、出口增量有限的中长期背景没有改变，传统经济依然有下行压力，另一方面，6月股灾后牛市预期受到影响，IPO放缓，交易萎缩，这些都会影响金融业对GDP的拉动，而这是上半年经济成功保7%的主要力量。

所以，要达到7%的目标，下半年的稳增长政策还要继续发力。不过稳增长的思路可能会有所调整。从货币政策看，前期连续的降准降息已解决银行间流动性，下一步央行的宽松将更加重“质”而不是“量”，主要是通过降准、定向宽松（PSL、再贷款）等方式降低长端利率，疏通货币政策向实体的传导渠道。从财政政策看，财政收入和土地出让金下滑依然是最大束缚，下一步主要是通过加快PPP项目签约和城镇化基金扩容来解决融资问题，预计下半年基建投资将明显回升。

申万宏源认为，经济回稳但内生增长动力仍弱，企稳回升仍需政策扶持。在经济弱复苏的情况下，申万宏源预计宏观政策将继续保持宽松。货币政策方面，稳汇降息降准。基于年底CPI到2％的判断，降息空间不大，政策宽松主要体现在降准150个BP以及定向操作；人民币有贬值压力，但实际贬值可能不大，中间价将在6.1左右维稳。人民币继续冲刺SDR货币篮子，资本项目对外开放会进一步加快。财政政策方面，增支减税，盘活存量，6月10日国务院常务会议关于盘活财政存量的安排有望推动基建投资的回升。

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