慧通综合报道：

中国经济增速在2015年进一步放缓，经济增速从高速转为“中高速”增长，而年内的各项稳增长措施不断出台，货币政策上更是多次降息降准。

展望2016年，“供给侧结构性改革”会成为2016年最热的经济关键词。刚刚结束的中央经济工作会议强调，明年及今后一个时期，要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。

受访经济界专家称，短期来看，经济仍面临下行压力，但由于有“稳增长”政策的托底，2016年整体经济走势可能呈现“降中趋稳”。在此条件下，预计宽松政策有望进一步加码，财政赤字也将出现被动提升，同时一些传统性行业的强制性关停并转、结构转型，都会因为政策和改革措施的导向而加快。

2015年经济增速从高速转为“中高速”

2014年12月中央经济工作会议提出，2015年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。

虽然2015年货币政策上先后出台了五次降息降准以及开展中期借贷便利操作等一系列调控手段。然而，多数受访专家称，2015年货币宽松已从此前的漫灌转向滴灌。

“这是考虑到以往的全面宽松导致流动性大量囤积在金融体系内，推高金融资产价格，却没有真正进入实体经济。”对此，北京一位券商宏观分析师对《中国经营报》记者分析称。

对于2015年货币、财政以及产业政策调控思路，瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光对记者表示，2015年，央行在多次使用降准降息等总量性工具之余也继续通过补充抵押贷款，扩大再贷款质押品范围等结构性政策工具支持经济增长；财政政策则围绕着“补短板”的政策思路，通过政策性银行发行基础设施专项债，将部分2016年的项目提前安排到2015年实施等措施补充了资金来源，加强了环境保护，棚户区改造，城市地下管网建设等领域的投资。房地产政策方面，则逐步取消限购措施，多次下调抵押贷款利率，削减房地产购置相关税费，刺激房地产市场逐步回暖。

“总体而言，政府吸取了2009年刺激政策‘大水漫灌’带来较多后遗症的教训，整体政策的思路在于稳增长、保底线而非刺激经济大幅反弹，也避免了高通胀的出现。”沈建光对记者进一步表示。

在沈建光看来，众多结构性的政策有助于经济薄弱环节，如小微企业，低收入群体等可获得相应的金融和财政支持。对于改善民生和就业发挥了作用，也提升了相关政府投资项目的回报水平。而房地产政策带动了一二线城市房地产销售回暖，拉动了相关的家电、建材等方面的消费，北京、上海等地地方政府土地出让金收入也有所增加，缓解了房地产市场持续下行所带来的系统性风险。

对于上述宏观调控思路会在2016年释放出哪些影响，沈建光对记者称，“伴随着多次降准降息的作用逐步向实体经济传导，前期因为多种因素而耽误的财政支持的政府投资项目逐步开工和房地产市场的进一步复苏，2016年上半年总需求会进一步回暖，经济增速有望企稳反弹。”

2016年经济或将降中趋稳

2016年是“十三五”的开局之年。按照十八大确定的目标，到2020年国内生产总值比2010年翻一番。业界据此推算2016年至2020年间年均经济增速底线也是6.5%。

受访经济界专家称，在经济仍面临下行压力的背景下，宽松政策有望进一步加码，以推动总需求保持扩张，托底经济增长。

“在2016年，由于中美利差倒挂的压力在逐渐加大，因此央行在继续推进宽松的过程中，会进一步注重政策投放的落脚点，涉农、涉小微企业的金融机构有望得到进一步的宽松。”上述券商宏观分析师对记者表示。

该券商分析师对记者表示，这正是考虑到了中美利差倒挂的压力。近日来人民币对美元汇率持续贬值，如果未来过度宽松，中美利差的倒挂可能导致资本继续流出，给汇率端带来压力。因而他认为，在强调货币政策稳健的情况下，财政政策有望进一步发力。

2015年12月中央经济工作会议强调，积极的财政政策要加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时，主要用于弥补降税带来的财政减收，保障政府应该承担的支出责任。稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长等。

对此，沈建光对记者表示，宽财政方面，值得注意的是降税减费取代了增加政府投资成为了重点。实际上，十八届三中全会虽为中国经济开出“市场发挥资源配置的决定性作用”的处方，但是政府对整个经济运行的干预始终尾大不掉。近几年不断依靠政府投资实现“稳增长”更加剧了对政府有形之手的依赖症。2015年，部分因为财政收入增速下滑，完成“营改增”改革并借此实现减税的既定计划被迫拖延。

他认为，中央经济工作会议中“阶段性提高财政赤字率并主要用于弥补降税带来的财政减收”代表了稳增长的另外一种选择：降低企业个人的负担，充分调动企业和居民部门的活力来实现经济增长目标。

因为著名的拉弗曲线显示，在适度范围内降低税率，不但会刺激经济增长，甚至可能增加政府收入。因而他认为，以减税为主的积极财政政策取代以投资刺激为主的积极财政政策，不失为当下既有助于稳增长，又利于调结构的良策。

而对于2016年的货币政策走向，沈建光对记者称，“虽以稳健为主基调，但预计仍将维持相当程度的宽松并注意其灵活性以防范金融风险。只是考虑到美国进入加息周期，中美息差可能会进一步缩小，继续降息或将导致更大规模资本流出，因此进一步宽松的空间有限。这也意味着财政政策与供给侧改革需要在稳增长过程中发挥更大作用。”

同理，银河证券首席经济学家潘向东也对记者称，从中央经济经济工作会议可看出，稳增长仍然是2016年经济工作的重点，调结构紧随其后，宏观政策保持稳定，同时提出要有产业政策和微观政策配合。

在潘向东看来，本年度经济工作会议更加强调战略内容，所阐述的政策更为具体。工作内容明确提出了金融市场要发力加大兼并重组，尽量减少去产能对经济社会冲击。

“我们预期明年宏观政策将继续保持宽松，带动实体经济复苏。”光大证券首席经济学家徐高对记者称。

今年3季度，由工业和建筑业组成的第二产业，其GDP增速已经下滑到5.8%。不过，徐高预期，“在2016年上半年，代表实体经济的第二产业将迎来复苏，增速回升至6.5%附近。因此，尽管明年上半年金融业GDP增速会明显下滑，但预计2016年上半年全社会GDP增速也能在6.8%附近。”

“预计2016年甚至2017年中国经济仍然延续结构性下滑的趋势，2016年经济增速或在6.6%，2017年进一步下滑到6.4%。所以，经济调整带来的增速下滑尤其是双速经济的现象仍然会持续。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌在近期媒体讨论会上称。

供给侧改革有望推进

中央经济工作会议也指出，明年经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重，战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上要抓住关键点，主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。

受访专家认为，会议给所谓供给侧改革提出了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大方向。其中，去库存(尤其是房地产库存)、降成本、补短板可能是真正会有实质性动作的方向。因为这三者虽名为供给侧，实则是有利于总需求扩张的政策。

沈建光对记者表示，注重供给端改革是本届政府经济执政理念中的亮点，其来源是对以往只注重需求端刺激的政策措施的反思。回顾2008年金融危机之后，中国政府推出“四万亿”经济刺激计划，短期内带动中国经济增长快速反弹。但时隔七年，后遗症逐步显现，包括三四线城市房地产市场积压严重、地方政府债务高企、银行坏账风险加大以及部分行业产能过剩等等。

要走出上述困境，沈建光认为，传统的需求刺激显然无法实现；而从经济增长的本源出发，或许能够找到出路。实际上，经济增长从本质来讲取决于资源条件与制度条件，即充分发挥劳动力、资金、土地等要素的力量，并通过鼓励创新，提高全要素生产率。

据沈建光介绍，具体来看，十八届五中全会公布的“十三五”规划建议中就明确了创新作为引领发展的第一动力的地位，把创新摆在国家发展全局的核心位置。在此框架下，经济工作会议提倡“大众创业、万众创新”有利于释放新需求；强调制造业升级，也是出于供需不匹配，高端需求充裕而得不到满足，低端制造业存在普遍产能过剩的考虑；另外，放开二孩、加大教育投入，实施人才优先发展战略等也从人力资本的角度出发，释放其对增长的作用；更深层而言，加快行政管理体制改革、国企改革、财税改革则是从体制供给的角度，为增长提供新的支持。

“扩大有效供给主要从政府层面谈起，软硬件基础设施短板需要补齐，政府投资仍要增加。”潘向东认为，经济增速将出现降中趋稳的条件下，预计财政赤字将出现被动提升。预计一些传统性行业的强制性关停并转、结构转型，都会因为政策和改革措施的导向而加快。

因而潘向东预计，2016年经济总量降中趋稳，变化不大，但结构的调整加快，不同产业、行业的分化将加快。

(文章来源：中国经营报)

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