慧通综合报道：

7、8月份美豆进入生长的关键时期，天气是市场关注的焦点，美豆优良率下降，天气炒作将支撑油脂市场大幅上涨。国内市场库存压力较大，但在后期天气炒作和宏观面好转预期的支撑下，油脂市场有望延续涨势。

上半年油脂市场呈现先涨后跌走势，南美大豆减产以及欧债缓解刺激油脂市场单边上涨，但在5月份希腊选举危机、美豆种植顺利的打压下，油脂市场大幅回落，6月份在美豆干旱天气的炒作下开始大幅回升，后市预计干旱天气对油脂市场继续形成支撑。

各国政府在调控方面并没有出台强力的刺激政策，实体经济依然未得到好转，但市场风险已经得到很大程度的释放，通缩压力下，政策调控空间较大。政策微调势头已经显现，国内不排除后续降息、降准政策出台，总体上经济见底回升的概率较大。

美国经济复苏态势相对较好，美国PMI数据持续在50以上，就业数据缓慢下降，经济增长率好于欧洲和日本。欧洲经济基本陷于停滞阶段，欧盟GDP一季度经济增速只有0.5%，5月份欧盟失业率高达11%，而意大利、西班牙和希腊都是负增长，解决欧洲债务是一个长期而艰难的过程，但欧洲融合的趋势不会改变，总体会向好的方向发展。

根据美国农业部6月末种植面积报告，预计美豆种植面积为7610万英亩，年比增加1%，创历史第三高记录，纽约、北达科他州、宾夕法尼亚州种植面积创历史纪录，但在美豆单产下调的预期下，本年度美豆很难达到上年度8300万吨的产量。

在2011/2012年度南美大豆大幅减产的背景下，美豆出口需求较大，而美豆新年度期末库存依然处于低位，本年度库存消费比为14.13%。虽然小幅增加，但仍然是近几年的相对低位，这将限制豆类市场的跌幅，后期库存紧张将继续支持美豆近月合约升水。

本月进口大豆库存达到680万吨，由于上半年国内整体经济不振，油脂市场终端消费需求增加有限，市场成交较为清淡，粕强油弱更进一步导致油脂库存高企，油脂市场供应相对宽裕。

据最新统计，国内豆油商业库存达到110多万吨。棕榈油主要地区港口库存已经从90多万吨下降到80万吨。总体上，豆类库存高企仍然是期价上行的主要压制因素，后期油脂库存消化还看经济复苏情况。

国储豆油、菜籽油储备仍然充裕，但在当前通缩压力下，国储抛售油脂的动力相对较小。在玉米种植替代下，国产大豆将继续减产，但对大豆总体供需格局影响不大。近期油粕市场上涨，国产大豆拍卖成交率上升，国储大豆库存在500万吨以上，对市场也有一定压力。

本年度美豆较往年早两周播种完毕，收获时期受早霜的影响较小，但本年度属于厄尔尼诺气候，厄尔尼诺一般造成北半球大豆减产和南美大豆增产。7、8月份是北半球大豆开花、结荚、鼓粒的时期，是大豆需水的最关键时期，在干旱影响下，美豆单产存在继续下调的需求。

根据美国农业部每周作物生长报告，截至7月1日当周，美豆生长优良率为45%，上周为53%，上年同期为66%，美豆优良率是同期最近几十年的新低。后市天气非常关键，但预计厄尔尼诺灾害气候将贯穿本年度，后市美豆生期长天气炒作将不会停止，单产下降对豆类油脂市场构成强支撑。

下半年宏观与天气主导后市的走势。综合以上分析，三季度油脂或迎来底部，是买入建仓做多的好机会，四季度可以寻机逢高平仓。

宏观方面欧洲债务仍然是最大的风险，但风险已经得到较大释放，国内经济在财政政策和货币政策放开的支撑下有望见底回升。

2012/2013年度全球豆类、油脂产量增加，也是市场上涨的阻力。但美豆库存处于历史相对低位、中国大豆产量减少，市场下跌的空间受到限制。

根据季节性走势，豆油价格往往在8、9月份迎来年度低点，上涨势头一般延续到元旦和春节，但节奏不一定完全精准，受宏观等因素影响，见底启动的时间也可能提前或延迟。

操作上，菜籽油与豆油和棕榈油的价差已经拉到历史高位，在政策利多兑现后，菜籽油上涨行情中滞涨，建议主要对豆油、棕榈油进行买入操作，在三季度逢低买入，在四季度逢高抛出。

文章来源：慧通综合报道转载，欢迎垂询交流！