慧通综合报道：

自6月份以来，棕榈油展开两波上冲行情，但两次均在8352元/吨一线遇阻回落，从而形成M头形态。在产量增加、库存高企以及技术面偏弱情况下，预计后市棕榈油表现会依旧偏弱，特别是在跌破7600元/吨关键位后，可择机抛空。

棕榈油处于增产周期，价格易跌难涨
根据马来西亚历史月度产量数据，马来西亚棕榈油一般从1月份开始进入增产周期，产量在三季度达到高峰，随后开始下滑。7月份马来西亚棕榈油产量为169万吨，8月份为166万吨，9、10月份将迎来产量高峰，届时单月产量可能在180万吨以上。

全球性的产量增长周期使得棕榈油易跌难涨，而三季度是棕榈油的传统供应高峰期，四季度价格承压下行概率极大。

马来西亚、印尼库存压制棕油价格
根据船运调查机构SGS2012年9月18日发布的最新数据，9月份前十五天，马来西亚棕榈油出口量为660955吨，比上月同期增长12%。从数据看，出口增幅明显放缓。而伴随着出口放缓，马来西亚棕榈油库存创下了2011年10月以来最高值。9月10日MPOB公布的数据显示，马来西亚8月棕榈油库存为2115214吨，较7月库存1998870吨增加5.82%，2011年同期库存为1899813吨。

此外，印尼的高库存是今年棕榈油价格下跌的一个重要原因。近两年，印尼的棕榈油库存一般维持在350万—400万吨，近期约为400万吨，而正常情况应该在150万—200万吨之间。

国内油脂需求清淡，棕榈油去库存缓慢
近两年，国内油脂市场需求清淡，消费增幅可能连续两年低于3%。2012/2013年度中国植物油食用消费增速为2.4%，2012/2013年度中国植物油工业消费量与上年度基本持平。2012年上半年我国进口植物油380万吨，同比增加60万吨，而国内植物油消费只增加50万吨左右，上半年国内植物油供应呈现过剩局面。

同时，自2011年以来，国家加大对散油市场的监管力度，食用油掺兑量因此受限。作为豆油的重要掺兑油脂——棕榈油需求大减，部分企业棕榈油需求量下降20%—30%之多。需求大幅缩水使得今年棕榈油港口库存处于较高水平。截至9月14日，棕榈油全国港口库存为65万吨。由于需求受限，前期利用棕榈油进行融资的公司面临难以在短期内将进口棕榈油库存转给终端消费市场的窘境。这也是导致短期去库存步伐缓慢的主因，港口高库存及去库存力度有限将使得棕油价格积弱难返。

国内油脂行业监管力度制约价格上行
近两年，国内食用油监管及调控加强。大型油脂集团稍有涨价意愿，国家发改委则会约谈要求稳定价格。

今年7月初，国家质检局发布的《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》，提到政府对进口食用油质检力度将进一步趋紧。从中长期来看，相关制度一旦实施，会在一定程度上抑制棕榈油进口。但是由于新规定于明年1月1日才开始实施，因此不排除在今年四季度部分油脂企业提前大量备货。这或将促使棕榈油库存迅速回复至年内高位，也将对后期棕榈油价格上行产生压力。

总结及操作建议
在未来2—3年内，油棕种植面积有望较大幅度增加，从而直接推高棕榈油产量，全球棕榈油步入增产大周期，全球棕榈油价格易跌难涨格局将贯穿整个增产周期。从短周期来看，经济下滑和产量增长、消费下降导致棕榈油现阶段库存处于历史高位，三季度是棕榈油传统供应高峰期，价格必将承压。

对于国内油脂市场而言，库存水平居高不下、终端消费需求转淡令价格上行压力进一步增大，尤其是在目前豆油价格也出现明显调整的情况下。从技术分析角度来看，由于存在多重技术压力，国内棕榈油反弹空间有限，后市棕榈油继续回落的概率较大，以偏空操作为主。

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