慧通综合报道：

在美豆不断走高的情况下，美国进口大豆价格也水涨船高，但随之而来的需求的下降。我们可以对比下，目前巴西、阿根廷5月期进口大豆完税价格在4650元/吨，国产大豆现货价格在4500元/吨，而相对12月期的美国大豆进口完税价格在5200元/吨，因此这点可以反映出目前美豆性价比优势已经荡然无存，市场会转向更具性价比的国产大豆以及远期南美进口大豆，而中国自7月份后进口大豆减少也可以验证这点，而10月份后随着美豆收割进度加快，销售数据将对后期的行情有较大影响。图中USDA9月报告我们可以明显看出全球大豆的需求量创出近10年来的新高，而美豆需求则是近10年来的新低，加上近期美豆周出口的销售数据也较8月份平均水平下降不少，这是典型的高价抑制需求的表现。

美豆单产担忧反弹
虽然目前美国大豆生长过程接近尾声，天气影响大豆生长概率较小。但USDA最新每周作物生长报告显示，截至9月16日当周，美豆优良率再度上升1%至33%，显示晚鼓粒大豆仍可能受益于近期中西部种植带出现的降雨。而目前美豆落叶率在过去一个月内快速上升，截至2012年9月16日美豆落叶率为57%，这也意味着如果后期天气能好转，只能对剩余未落叶的大豆产量仍有一定改善作用，但这在一定程度上影响美豆产量。而目前据路透社调查，分析师预计今年美豆平均单产可能为35.85蒲式耳/英亩，这相对9月USDA报告的35.3蒲式耳/英亩要上调，这也是今年6月以来分析师首次上调单产预测数据。

天气对南美播种进度影响
今年年初南美大豆以及目前美豆受到干旱天气影响减产导致豆类行情出现飙升。而在全球大豆供需偏紧的情况下，市场目光一致投向快要播种的南美大豆。目前受到豆价高企的影响，南美大豆创记录的播种面积已经没有太多争议，从INFORMA的预测来看，今年南美大豆较去年增产将近30%，能否成为现实则需关注南美后期天气对大豆影响。就目前对南美播种起初的天气分析来看，厄尔尼诺强度与南美大豆产量总体呈现正相关性，当厄尔尼诺发生时，会在当年的12月-次年2月将西太平洋的降雨带东移，给南美大豆产区带来更多的降雨和高温，保证当地大豆单产。在1997/1998、2006/2007和2009/2010年度，均发生了明显的厄尔尼诺现象，相应年份的巴西单产数据确实明显偏高。而目前不管是巴西、阿根廷以及巴拉圭都拥有足够的降雨，前期播种已经开始。因此短期南美天气状况的改善以及创记录的大豆播种面积，或许将使得豆类超过南美天气的愿望落空，从而导致行情回调概率加大。

国储抛压
目前国家大豆储备量为1200万吨，相当于国内4个月的用量，较为充裕。近期抛储大豆的成交率几乎达到100%，而从价格来看，基本上每次拍卖价格都有所上调，如果按照平均成交价格4300元/吨，豆粕4500元/吨、豆油9800元/吨，按国产大豆出油率是16.5%，79%是豆粕的比例来算，利润大致有400元左右，而同期进口大豆则出现了小幅的压榨亏损，因此丰厚的利润也使得部分油厂转向国产大豆这对进口大豆将造成一定影响。而目前国家对于大豆抛储频率仍然维持一周至两周拍卖一次，反映出国家对大豆价格的控制力度不减。近期有关部门数次约谈油脂企业进行限价也印证了这一态度，国家政策或抑制豆类价格上涨趋势。

美豆基金持仓
从历史数据来看，只要美豆基金多单持仓创出历史新高就意味着美豆价格创出新高，不过从2004年3月、2008年3月美豆创出历史新高之后往往都是伴随着多单获利了结而出现大幅下挫。而目前我们选择了从美豆创出新高的7月20日当周、9月4日当周以及最新的9.17日美豆持仓情况来看，投机基金多单目前依然维持历史新高水平，而且9.17日的数据显示投机基金多单持仓比例达到40.5%，较7.24日的39.4%持仓上升1.1%，只不过相对7.24日的持仓已经有所下降，而历史上9月份炒作因素并不是太多，所以市场仍需谨慎基金多单离场给美豆带来的回调行情。

操作建议
由于北美大豆减产基本成为事实，在缺乏其它新的炒作消息的情况下，南美天气状况良好、基金多单存在离场风险以及美豆单产仍有可能出现反弹等诸多不确定因素存在，使得9月豆类较其它月份更容易调整。技术面分析，美豆目前在1780美分一线有筑双头迹象，因此后期美豆连目标位看至1500美分左右，下方空间不大，而相对于国内大豆1305合约而言，目标位将是再60周K线附近，也就是4600-4500元/吨一线，下方空间不大。（2012年9月）

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