慧通综合报道：

菜籽菜粕于2012年12月28日在郑商所正式上市。交易所首批上市油菜籽交易合约为RS307、RS308、RS309、RS311，各合约挂牌基准价均为5000元/吨。菜籽粕首批上市交易合约为RM305、RM307、RM308、RM309、RM311，各合约挂牌基准价均为2360元/吨。预计市场首日开市菜籽菜粕期货价格将会上行。

一、菜籽市场分析
由于交易所规定进口菜籽不能进行交割，只能国产的油菜籽进行交割，所以菜籽期货上市之后的影响因素基本上只用考虑国储政策。由于菜籽交割月份7、8、9这几个月是储备定价，因此在收储期间，期货上低于收储价格的卖盘应该比较少，故而国家托市价格对菜籽的价格支撑力度较强。

2012年国家菜籽托市价格为2.5元/斤，折合5000元/吨。而交易所挂牌基准价5000元/吨，因此，菜籽期货价格很可能就是在5000上方变化，预计变化幅度不是很大。

另一方面，从农户的种植菜籽的收益上来看，农户对外出售的菜籽的心里预期价格一般不会低于国家托市收储价格，而目前现货市场上菜籽的价格普遍在5300元/吨，从这个角度看，菜籽期货挂牌价格5000元/吨存在上涨空间，预计菜籽首日上市价格将呈现上涨格局。

二、菜粕市场分析
1.全国菜粕低库存支撑盘面价格
据我们对长江流域和华南地区的菜籽压榨工厂和水产饲料厂的调查了解，全国菜粕库存不超过14万吨。其中，长江流域，中粮集团接近7万吨，益海集团等基本上无菜粕库存，长江流域和西北地区其他菜籽压榨工厂库存在3万吨左右；华南地区，进口菜籽压榨的菜粕库存大概在3-4万吨。这一库存从菜粕的历史库存来看，属于较低水平。

2.饲料厂基本备货等逢低采购意愿强烈
根据饲料需求的采购节奏来看，每年11-1月份期间，水产养殖的饲料厂均会进行小阶段的备货，而我们对华中地区通威等饲料厂的调查了解，今年大部分饲料厂在11月份已经开始备货，目前备货的库存可用到明年3月份，但企业表示如果价格合适，他们逢低采购的意愿仍比较强烈。

目前国产38蛋白菜粕的现货价格普遍在2300-2400元/吨，45高蛋白菜粕现货价格在2650元/吨左右，由于菜粕挂牌标准价在2360元/吨，如果开盘后菜粕的期货价格走低，那么部分饲料厂就会从期货上直接进行买入菜粕期货进行采购，从某种程度上就会拉高菜粕期货的价格，从这个角度来看，菜粕期货价格在2360元/吨的基准价上行的可能性较大。

3.棉粕等菜粕替代品价格坚挺也将支撑盘面
菜粕的常见的替代品是豆粕和棉粕，在正常情况下，豆粕和菜籽粕的合理价差区间在1000-1100元/吨左右，目前豆粕和菜籽粕的价差达到1740元/吨。豆粕-菜粕价差未来将呈现回归的形态，那么在这种情况下，豆粕价格要不然回归，要不然就是菜粕价格继续维持坚挺状态。而春节之前又是豆粕的消费旺季，价格大幅下跌的可能性较小，因此将对菜粕形成较强的支撑。

再观察棉粕的情况，由于今年棉花收购情况并不理想，导致市场上棉籽的可供应量比较少，棉籽的收购价格较高，目前华中地区棉籽的收购价格已经达到了1.23元/斤的高价，在这种情况下，棉粕价格也相应的水涨船高，目前长江流域棉粕报价在2400-2500元/吨，而且市场供应优先，这从某种程度上支撑着菜籽粕的价格。

4.菜籽菜粕压榨成本关系分析
目前国内国产四级菜籽油现货价格普遍在10700元/吨-11000元/吨区间，如果按照菜籽5000元/吨，出油率35%，出粕率60%，加工费220元/吨来计算，菜粕的成本价格不低于2458元/吨。远远高于挂牌价2360元/吨，从这层角度来看，菜粕的价格也会在基准价的基础上上行。

进口菜籽一个月压榨产能56万吨，目前一个月进口量至少30万吨，产能利用率比较高。厦门银祥，中纺漳州、中粮钦州，都是菜粕的交割厂库，压榨出来的菜粕可能直接交割。内外盘的联系会紧密。菜籽这两年产能扩张比较厉害，产能面临过剩，压榨利润波动可能比从前要小，如果国家收储，则进口菜籽的压榨利润会比较好。菜油和菜粕可能是内地定价，也带来不确定性。

我们认为，菜粕价格在2400-2450元/吨之间较为合理。如果菜粕的价格到了2500以上，则部分油厂会在菜粕期货上进行卖出套保，从而限制菜粕价格的上行；而如果价格下跌比较厉害，则又会有部分饲料企业会有采购意愿，会在期货上进行买入保值，支撑其期货价格；另一方面，菜粕的价格相对其他期货品种较低，保证金相对来说较低，市场的炒作资金热情较高，相对来说，成交会较为活跃。

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