慧通综合报道：

（2013年3月5日）春节过后，菜油期价连续下行，跌破60日均线，目前跌至9700元/吨，主要由于油脂市场利空挥之不去以及国储菜油预期将大量抛售。菜籽1309冲高回落，盘中波动加大，近期连续走跌下行，跌至5300关口；主要受新季菜籽增产预期打压以及国储菜油抛售打压菜籽收购政策影响。同时市场较为活跃的品种仍是菜粕期货，春节过后受消费旺季来临以及南方雨雪降温天气炒作等因素刺激，近月1305合约屡创新高，最高至2730元/吨，远月1309期价跳空走强，突破2500关口后向最高至2639元/吨。然而近期受菜籽市场整体弱势打压，菜粕期价出现回落调整，主力1309期价在2500关口震荡调整。

国储菜油抛售预期增强，油脂弱势短期难改
近几年国家连续提高菜籽最低收储价格，在新季菜籽上市时收购了大量菜籽，并压榨成菜油存储。据了解，2011和2012年国家共临时收储油菜籽预计达到900多万吨，而压榨成菜油预计达300多万吨。目前国家菜油库存预计将达到400多万吨，大量菜油没有进入流通市场，从而导致当前国内菜油供应偏紧。另一方面，国家大幅提高菜籽托市收购价格，导致菜籽油生产成本大幅上涨，菜籽油与其他植物油价差扩大、国内菜油消费需求持续低迷。

菜油储备一般不宜超过两年以及根据目前国内菜籽市场状况，市场预期国家近期将抛售国储菜油。国储菜油抛售不仅打压菜油现货价格，缩小菜油与豆油、棕榈油之间的价差；而且也将使得整体菜籽市场处于弱势。

近日国家发布了国储菜油竞价销售消息，国家临储菜油拍卖再次启动，首次拍卖将于在本周五（3月8日）进行，本次计划拍卖临储菜油10万吨。之前有市场传言，政府将于3-6月份启动国储菜油拍卖，总量在100万吨，拍卖底价为9800-10000元/吨。预计政府每周将拍卖10万吨菜油，首先对2010年产的菜油38万吨进行拍卖，起步价格预计为9800元/吨；而后再拍卖2011年产的的60多万吨菜油，价格是10000元/吨。国储拍卖菜油对现货价格打压较大，目前菜油现货价格在10500元/吨左右，而菜油05期货合约期价在9700元/左右，预计后期菜油现货价格将承压下行，而05期价下跌空间有限。

从上可以看出，近几年国家不断提高菜籽的最低收储价格，从2010年的3900，到2011年的4600以及2012年的5000。然而相对应的菜籽油收储压榨成本价格也在增加，从2010年的8100元/吨，到2011年的10500元/吨再到2012年的11500元/吨。菜籽油生产成本大幅上涨，导致了菜籽油与其他植物油价差扩大、国内菜油消费需求持续低迷。

目前现货市场菜油-豆油价差已达2000元以上，菜油-棕榈油价差更是高达4000元左右。较高的价差促使企业更倾向使用廉价油脂以降低生产成本，油脂间的高价差在现货市场或产生消费替代，抑制下游菜油的需求。

目前，菜油现货市场消费不旺，现货交投清淡，消费需求疲软；国产菜油价格在春节前小幅回升之后再度振荡回落至10500元/吨左右。菜油期货主力1305合约价格已从1月份的高点10134元/吨跌至目前的9700元/吨附近，另外，国内豆油、棕榈油库存高企、南美大豆高产、菜油现货价格过高需求不旺等因素，使得市场并不看好菜油远月价格。另外，国家轮储将导致菜油现货价格进一步回落，从而缩小菜油与豆油、棕榈油之间的价差。由此预计菜油期价后期将弱势震荡。

菜油抛售打压菜籽市场，压榨企业挺粕保油
目前油菜籽压榨企业亏损严重，市场菜油现货价格在10000-10500元/吨左右，菜籽现货价格在5200元/吨，菜粕现价在2530元/吨，企业压榨亏损大约在200元/吨左右。如果轮储的菜油在9800-10000元/吨，那么压榨企业将面临更大的亏损。由于油菜籽供应偏少以及进口油菜籽成本较高，目前压榨企业开工率偏底，大多数企业以菜粕挺价来补贴菜油的亏损。

另外，如果菜油的国家竞拍价格低于菜油现货价格，有现货库存的企业将难以出货。同时，基于未来收储的预期，企业将提价抢购新季油菜籽，这将进一步压缩新季油菜籽压榨利润，中小压榨企业也将继续面临生存压力。在此情况下，企业只能挺粕保油来弥补亏损。

当前菜籽压榨企业由于菜籽供应偏少以及进口菜籽成本较高，开工率较低。按当前进口菜籽成本价5500元/吨，国内菜油10500元/吨的价格核算，菜粕压榨理论价格在2800元/吨左右。所以当前菜粕价格与进口菜籽压榨保本价倒挂300-500元/吨，并且菜油价格受油脂市场弱势拖累以及未来价格走跌预期打压，维持低位运行；从而国内压榨企业存在较强的挺粕保油心理。

收储政策决定后市行情
近几年国家连续提高菜籽的最低收储价格，2012年菜籽最低收储价达到5000元/吨。前期市场预期2013年度将再次提高菜籽收储价格，从而支撑菜籽1309期价坚挺在5400元/吨水平震荡。

前期政府为了增强农户种植意愿以及加大政策收储力度，发改委上调了2013年小麦和稻谷的最低收购价，均比上年提高0.10～0.12元/斤。所以前期市场预估菜籽临储收购价将大幅提高到到5400元/吨。然而近期菜籽1309合约期价连续走跌，目前已跌至5300关口附近，最低收储价格预期下调。

本年度油菜籽收储政策仍未确定，尽管今年国家继续提高粮食托市收购价格的可能性较大，但菜籽托市收购价格继续大幅提高的可能性并不大。主要原因除了连续提高菜籽托市收购价格导致菜油价格远高于豆油价格、菜油消费需求下降外，如果国储菜油抛售，将会打压菜籽市场整体价格走弱，到时国家很难会大幅提高菜籽最低收储价。

我们预测本年度菜籽托市收购价格将继续提高，但幅度将会降低，预计本年度菜籽最低收购价将在5000-5200元/吨水平；如果新菜籽上市时，菜籽价格低于5000元/吨，国家则按5000元/吨的价格托市收购。如果菜籽最低收储价格在5200元/吨水平，那么新季菜籽上市收购成本，再加上运输到交割库费用以及资金占用费用，则9月菜籽期价至少在5300-5400元/吨。而目前菜籽1309期价已跌至5300元/吨附近，而菜粕1309也跌破2500关口，所以预计后期菜籽、菜粕期价下行空间有限。

综上所述，目前菜籽市场整体表现弱势震荡，虽然新菜籽上市前菜籽供应紧缺，进口不断增加，但菜油需求低迷，菜粕消费旺季仍待5月份水产养殖恢复。然而后期国储政策将使得菜籽市场行情更为复杂。市场预期的3-6月份国储菜油抛售以及6-9月份新季菜籽上市的最低收储政策，都将是影响菜籽、菜油以及菜粕后期价格行情的关键因素。

目前菜油现货购销低迷，相对价格偏低的豆油、棕榈油，菜油消费难以恢复。近期市场预期国储菜油抛售或将再次打压菜油现货价格。市场预计政府将在3-6月份以9800-10000元/吨的起价，每周竞价抛售10万吨2010年和2011年产的菜油，而目前菜油现货价格在10500元/吨左右，05月份期货合约价格在9700元/吨，显示后期菜油价格将弱势下行。对于现货油脂企业，若菜油竞价销售成交价格在9800-10000元/吨水平，再加上拍卖成交费用以及运输成本，则菜油购买成本将在10000-10200元/吨；而目前菜油05合约期价在9700元/吨，则可建议位于交割库附近的现货企业，只要交割成本合适，就可以在期货市场买入1305菜油期货。预计后期菜油05期价下跌空间有限，或将在9600-9800区间震荡，建议投机者暂时观望。重点关注菜油抛售政策及竞价成交状况。

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