慧通综合报道：

国际大豆供应充足，将继续压制油脂价格
目前美国大豆已经所剩不多，其出口销售已经完成全年计划的96%左右，市场对其关注度也有所减弱，而随着南美大豆上市季节的到来，巴西与阿根廷大豆的最终产量与装运收到市场关注。

美国农业部3月供需报告预计美国2012/13年度大豆结转库存预估在1.25亿蒲式耳，维持不变，但高于市场预估的1.2亿。此外，虽然干旱导致阿根廷大豆减产，美国农业部将阿根廷大豆产量预估下修3%，处于5150万吨，但巴西大豆产量预估维持在8350万吨创纪录水准，全球大豆年末库存预估略升至6021万吨，较2月预报的6012万吨略有增加，仍维持着丰产预期。

由于整体南美地区天气状况偏好，2012/13年度南美大豆较上年度丰产几成定局，只不过此因素在2012年8月以后已经被长期预期，并已经在价格体系中得到体现，虽然已没有再炒作的意义，但它仍将限制豆油等商品的上方空间。

同时，也正是由于市场对于巴西、阿根廷大豆丰产的预期，同时由于巴西大豆收割较早，大量谷物船只早早抵达巴西港口，造成了港口拥堵，这使得进口豆即便早早装船，也难以短期运离港口。2月下旬统计，巴西港口船只大概拥堵190艘左右，是去年拥堵时候的2倍。根据往年交通疏导速度和海运时间衡量，较早到达我国的巴西大豆要在4月中下旬才能运抵我国开榨。而正因为到港延后，尤其在5、6月南美大豆到港会较为集中，届时国内豆油消费仍处于淡季，国内植物油的库存压力仍将难以缓解和改善。

就时间而言，目前市场多多少少仍受到南美大豆装运延迟、美国陈季大豆供应偏紧格局的支持，而在进入5月之后，南美的大豆供应压力将集中体现在豆油方面，虽然期间需要注意美国天气题材，但从目前的长期天气与气候数据来看，加上去年美国罕见干旱对市场开的大玩笑，今年美国天气题材对市场的影响或将难成气候。

美豆种植面积预计变化不大，但维持高位区域
在美国农业部展望论坛前夕（2月17日），美国农业部发布了美豆十年期基线预估报告，在此报告中美国农业部第一次对2013/14年度美国大豆种植面积进行了预估。美国农业部预计2013年美国大豆种植面积为7600万英亩，2012年美国大豆实际种植面积为7720万英亩，2012年2月基线预估中美国大豆种植面积为7400万英亩。7600万英亩的种植预估较2012年实际种植面积少120万英亩。

美国农业部将在3月底公布美国大豆种植意向报告，该报告为美国农业部基于实际调查农场种植意向之后公布的报告。此报告中的美豆种植面积预估相对贴合实际，若5月前不出现不利天气或价格出现大幅下跌状况，该种植面积预估基本可以确定新年度美豆的种植面积。

在3-4月对美豆种植面积影响较大的因素为美豆与玉米的种植收益比较（大豆、玉米争地），每年3月起市场便开始关注玉米与大豆的比价关系，按照市场经验美豆/美玉米比价在2.0-2.2算较为平衡状况，若比价远低于此水平，则说明种植大豆收益低于玉米，则大豆部分种植面积将会被玉米挤占。目前反应收获后美豆及玉米价格的CBOT大豆3月与玉米3月比价在2.09左右，处于平衡状况，大豆、玉米争地状况并不明显，市场对美豆种植面积预期也较为中性，未有较大变化的预期。至于面积数据，还需要关注3月29日美国农业部公布的种植意向报告，这或将对3月中下旬以后油脂油料价格走势产生较大影响，甚至奠定未来数月的行情方向。

巴西大豆收割正切，天气题材炒作结束
截至目前，Celeres称，由于最近几个星期巴西天气良好，马托格罗索州且南里奥格兰德州收割增加，使得巴西大豆收割完成37%，较一周前高9%，高于五年均值的22%，较去年同期的38%相接近。并且巴西大豆预售已经达到61%，高于去年同期的59%。由于大豆销售已经过半，且收割进度有所加快，市场对于天气题材的关注度明显降低。

而Safras也预计巴西大豆产量8224万吨，当前大豆收割完成37%，高于去年同期的33%。其中，马托格罗索州收割60%，去年同期为收割59%；巴拉那州大豆收割为48%，去年同期为35%；AgRural也预计巴西豆产量8210万吨，而收割完成36%，略低于去年同期的37%。不论最终如何，几家机构公布的相关数据较为接近，我们可以视其真实性与准确率较高。

由于一直以来天气题材都是属于偏向利多的因素，在过去一段时间里，在一定程度上支持了豆类油脂行情，但当前该题材对市场的影响已经不大，植物油市场自然又少了一个可炒作的点。

豆油库存略降，但棕榈油库存维持高位
在2012年年底，国内油脂库存普遍偏高，高库存抑制着国内油脂价格走势，12月31日，全国豆油商业库存约有120万吨左右，棕榈油商业库存约有119.7万吨。经过两个多月，国内油脂库存有所下降，尤其是豆油库存下降较为明显，截止2月底，国内港口地区主要工厂豆油库存93.1万吨，较去年同期减少1.6万吨，但棕榈油库存为125.4万吨，较去年同期增加39万吨。

同时2月13日马来西亚棕榈油局公布的供需报告显示，1月份棕榈油产量为160万吨，虽然低于12月产量，但是仍明显高于此前市场猜测的129万吨的预期水平；1月末库存为258万吨，低于12月末的263万吨库存，但高于市场猜测的255万吨。

虽然受季节性因素影响，预计2月份产量仍会继续下降，为121-125万吨水平，且因2月份毛棕油出口关税继续为零的影响，出口会相应大量增长，但月末时棕油库存仍难以降到240万吨以下，从历史数据来看，这仍将是高位库存量，从以往跟踪的产量与出口数据来看，该库存量仍会维持到6月份前后。

油脂消费淡季或继续抑制市场
油脂消费的高峰一般集中每年的下半年，下半年消费高峰期中存在两个小高峰，一个是国庆与中秋节日需求小高峰，另一个是元旦、春节节前备货小高峰。实际上，2012年的各个节日都未产生节日备货效应，多数贸易与终端都采取了随用随采策略，于是，虽然进入2月后，春节消费结束，但国内油脂终端与中间环节的油脂库存并不多，于是存在一定的周期补货需求，只不过毕竟处于植物油消费淡季，植物油的补货量也不会很大，植物油价格必然继续遭受压制。

并且，由于国内豆粕库存较低，且出口、养殖饲料等刚性需求的存在，使得豆粕价格受到支持并逐步走高，这使得国内的部分企业压榨利润有所提高，只不过其收益依旧依靠豆粕。于是，在油脂的消费淡季里，在植物油处于去库存化的时间段，豆油、棕榈油必然继续成为被抛售品种。

综合分析，在巴西大豆运抵我国，带来实质生产压力之前，美国偏紧的大豆供给，以及巴西港口工人间断进行的罢工，将在一定程度上抑制近期植物油下滑步伐，但毕竟国内外植物油供应充足，尤其国内外植物油市场依旧受到棕榈油牵制，处于去库存化阶段，好转将是一个较为漫长的时间过程。因此，我们认为豆油基本面虽然没有继续恶化，但毕竟处于疲软格局之中，不支撑出现上涨。整体而言，偏空操作豆油与棕榈油仍是首要选择，只不过，毕竟油脂已经大跌较多，在交易中需要格外注意手中头寸把握、及时止盈。具体操作上，豆油1309合约仍将围绕8300元/吨价位进行夯实和底部试探，交易可背靠8400元/吨价格短空，在8200元/吨附近止盈离场。而实际上，当前继续空油多粕不实为一个降低交易风险的良好套利选择。

文章来源：慧通农牧信息资讯转载，欢迎交流垂询！电话:028-65162618转809，业务QQ：2677558420，信息咨询：028-65162618-808，销售：028-65162618-807