慧通综合报道：

近期美元汇率走强打压大宗商品价格，致使整个大宗商品价格进入弱势调整周期，农产品也未能独善其身，美豆主力合约仍保持弱势格局，上扬乏力。另外，受全球产量大幅增加预期的影响，大豆供应格局开始得到改善，市场认为未来美豆价格可能会走向更低的区域，2月26日，连豆主力1309突破60日均线支撑，市场出现阶段性增仓下行的格局，说明投资者看空气氛积极。值得说明的是，这次增仓增量下挫--是自去年11月以来均没有出现的状况，这说明市场本质动向可能已经开始改变，或者说，低位增仓下行对于盘面价格来说是一个危险的信号，投资者应该积极关注，以防出现长期的低位慢跌行情。

连豆暂时缺乏大幅上扬的条件
虽然由于连豆受到收储价格的支撑，从成本上限制了其下调的空间--中储粮将以每吨4,600元的价格收储新作大豆，致使连豆仓单成本价格将攀升至4850-4950元/吨，在成本价格的支撑下，连豆下挫空间有限。但是，从去年11月以来，期货市场尚没有看多资金积极介入连豆投资，主要原因是：一方面，进口大豆价格低廉，--目前，黑龙江产区大豆收购价格为4650元/吨左右，而大连国产大豆价格在4750元/吨左右，与之相比大连港进口大豆分销价格在4520元/吨，而根据测算，美豆到港成本为4680元/吨左右，而巴西大豆到港成本仅为4380元/吨，进口大豆对期货大豆价格的抑制作用不容小觑；另一方面，目前形成仓单的国产大豆基本上是陈年旧作，其品质并不能满足食品豆市场的需求，从而导致贸易商在期货市场买入套保的态度消极，从而致使市场做多资金缺失，笔者认为，在此背景下，连豆大涨的条件暂时还不具备。

全球大豆增仓预期增强，将对期价形成长期压制
美国农业部最新报告显示，2013/2014年度美豆趋势单产将可能达到44.5蒲式耳/英亩，而上一年为39.6蒲式耳/英亩。由于单产上升，2013/2014年度美豆总产量将达到34.05亿蒲式耳，年比增幅约4亿蒲式耳。预计下一年美豆结转库存将达到2.5亿蒲式耳，远远高于本年度的1.25亿蒲式耳。巴西大豆将达到8342万吨，增长25.7%，有望创下历史最高纪录，取代美国，成为全球最大的大豆生产国。

受全球产量大幅增加预期的影响，投资者对盘面在国储保护价格支撑下进一步上扬的信心开始动摇。虽然目前美豆在供给增大和短期需求旺盛的博弈下，仍处于震荡格局，1350-1500震荡区间未打破，趋势方向暂时缺失，但长期的增仓压力必将对盘面形成制约，笔者认为未来向下突破盘整区间的概率要大于向上突破盘整区间的概率。

1309合约受成本支撑作用最大，适宜逢低买进
由于受到国家收储价格支撑，连豆下挫意愿欠缺，--中储粮将以每吨4,600元的价格从农户手中收储新作大豆，价格较2011年高15%。收储价格的抬升，致使连豆仓单成本价格将攀升至4800-4950元/吨，目前连豆09盘面价格4730元/吨与该价格相差已经较大，也就是说连豆在成本价格的支撑下，下挫空间有限。

另外，目前美国05大豆/05玉米比价为1.86：1，09大豆/09玉米比价为2.07：1，11大豆/12玉米比价为2.09：1；--而具体到连盘，目前1309大豆/玉米的比价在1.92:1，而大豆/玉米比价的平均水平应该在2.05:1；09连豆/玉米与09美豆/.玉米存在背离关系，9月份，是旧作消费殆尽，新作还没有收割的时期，这个时期决定了，市场上流通的大豆较少，大豆/玉米比价在这个时期更容易趋于合理，而09连豆/玉米比价位于1305、1309、1401三个合约比价的最低位，显然缺乏合理依据，根据季节性因素，笔者认为，连豆09合约受收储成本支撑的作用最大，故而按照目前的价格4730元/吨，采取分批次买进的策略，逐步买多，显然是不错的选择。

1305合约价格过高，不符合弱势基本面特征
目前美国05大豆/05玉米比价为1.86：1，09大豆/09玉米比价为2.07：1，11大豆/12玉米比价为2.09：1；--而具体到连盘，1305大豆/玉米的比价在2.05：1，我们可以注意到，远期美豆、美玉米的比价关系趋于合理，近期05合约的比价关系较低，主要原因是，4、5月份是南美大豆集中上市的季节，南美大豆的大量供应之时，也是美豆出口萧条期，季节性因素导致美豆盘面保持弱势，故而比价关系趋弱，然而连豆、玉米05合约比价关系却保持强势，这显然不符合大豆整体的基本面特征，其存在从高位回落的极大概率。总的来说，连豆05合约由于受到美豆价格低廉的压制，大幅上扬概率较低，在大豆/玉米比价达到价值区间上沿的时候，基本面不存在支撑比价进一步上扬的条件，在此基础上，05连豆逐步走低，将成为时间的必然，故而建议投资者逢高抛空连豆1305。

结论：1309做多，1305做空
由于1309大豆经过前期的大幅下挫，目前只有4730元/吨，在国家收储政策的保护下，继续大幅下挫的概率已低，如果盘面继续下挫，那么就具备了分步骤逐渐买多的战略时机，对于未来盘面攀升的幅度，我们还需要继续观察，但是逢下挫买进的操盘策略是价值投资的体现，长期看来无论获利多少，其均具备安全性特征。

1305合约价格目前接近4900元/吨，虽然其与国储成本价格相比也不为过，但和进口大豆4380-4680元/吨的价格相比，则显得较高，在南美大豆即将上市的背景下，笔者认为，1305大豆有存在做空的较大概率。

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