慧通综合报道：

随着周边期股市场的温和企稳，经济增长信心逐渐恢复，油脂市场中断了“节后”一个多月急速回落的行情，于本周陷入低位盘整阶段。基本面缺乏崭新指引，连豆油主力合约于8006-8130区间内窄幅整固。上游，虽有国内港口大豆库存持续走低，美豆出口量吃紧，而巴西新作上市，供应压力渐显。中端，油厂广泛开机，压榨利润稳固；贸易商信心不足，采购热情平淡。下游，食用油、饲料消费走疲。加之，油品间套利打压，豆油期价技术上修空间不宜过高估计。

大豆原料供应由紧转松
3月份，可以被视为国内豆类市场的转折点。其一，我国进口大豆来源由北美市场向南美市场过渡，今年过渡的时间或将往年延长。这主要源于巴西卡车运输新规的出台，加剧了收获期运力负担。另外，当地港口拥堵以及“常规性”罢工，导致发货屡屡推迟，这迫使中国等海外买家转而采购美豆船货。据海关统计，1、2月我国共计进口大豆768万吨，大部依靠美国，几乎没有巴西、阿根廷大豆到港。商务部大宗农产品进口信息预报，2月份部分大豆船期延后，预报3月份到港量376万吨，实际到港量或达400万吨，环比大幅增加37.93%。

其二，港口豆库存屡创新低，国产豆余粮消耗殆尽，我国大豆“去库存”接近尾声。从统计数据来看，去年12月份以来，进口豆港口库存急速收缩；2月份的多数时间里，我国港口库存维持在500万吨下方，远低于去年同期平均水平（663.98万吨）；截止3月18日，我国港口库存降至428.488万吨，逼近三年低点。后期，随着进口采购加速，港口库存下滑速度或放缓。另一方面，为了弥补需求，中储粮已经开始轮储部分中央储备进口豆，据国粮信息中心消息，2月底少量储备进口大豆已开始出库。3月份大量轮储进口大豆将进入压榨环节，豆类制品压力不容忽视。

现货支撑乏力拖累豆油期价
当前，各地油厂压榨收益普遍向好，其中，沿海油厂连续两个月位于盈亏平衡点上方。个人统计，截止3月18日山东日照、江苏张家港地区油厂压榨利润分别在60、102.05元/吨，持平或略高于近两年均值（63.96、54.78元/吨）。受益于压榨利润提升，油厂开工率较高，通道中油粕供给充足，贸易商倾向于随买随销，囤货意愿较低。

下游市场，豆油现货支撑力度削弱。春节之后豆油零售价格接连下跌，专业粮油批发市场监测数据显示，有品牌豆油降幅达到5%。依据国标四级豆油出厂价格测算，豆油基差回归至零点下方（3月19日，-71元/吨），期现货呈现同步下跌迹象。

除此之外，豆粕需求亦转淡。3月初，猪粮比16个周以来首度跌至盈亏平衡点下方。受养殖成本加大、市场需求清淡影响，生猪价格持续回落，养殖户纷纷开始削减生猪存栏量，甚至淘汰一些能繁母猪。依据3月中旬农业部公布的4000个监测点生猪存栏信息，2月生猪存栏较上个月降低1.9%，比去年同期降低1.3%。生猪数量萎缩，直接拉低豆粕等饲料需求，或进一步拖累临池豆油期价。

油品套利加剧豆油抛压
相比国内豆类、棕榈油库存充裕，菜籽油“青黄不接”，库存明显紧俏。3月下旬，距离长江流域冬油菜籽上市还有一段空档期，而鱼类饲养需求旺季迫近。国家为了弥补供应、腾出库容，已连续两周例行临储菜籽油竞价抛售，但囿于起拍价格偏高，实际成交量仅5192吨，分析普遍不看好后期成交情况。换句话说，虽然临储菜籽油库存超过300万吨，暂时未对市场构筑实质性压力。加之，我国主要油菜籽进口国，加拿大油库存位于近15年偏低水平。菜籽油基本面明显好于其他油脂。

棕榈油方面，因其自身熔点偏高，伴随冬春换季气温回升，棕榈油在生产食用调和油中，替代性需求或逐步放量。除此之外，我国棕榈油现货大幅贴水的状态持续了三个多月，导致南部港口地区现货存量低迷，或吸引部分贸易商低位买入意愿。

鉴于当前油脂油料整体下行步调放缓，盘面缺乏明确趋势性方向，套利交易或相对活跃。无论是买菜籽油卖豆油短线套利、或者买棕榈卖豆油的趋势性套利都将加重豆油下行压力。

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