期价探底回升  但未能扭转大豆、豆油全月跌势  谨防基金、天气炒作风险

慧通报道：

根据慧通农牧信息资讯的统计，2012年6月中国大豆价格下跌，北方产区月度均价4216元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.94%，港口分销月度均价4245元/吨，环比下跌44元/吨，跌幅1.02%；而6月份国内豆油价格也大幅下跌，其中一级豆油月度均价9159元/吨，环比下跌347元/吨，跌幅3.65%，四级豆油月度均价8971元/吨，环比下跌380元/吨，跌幅4.06%。

月内，美豆期价探底回升，期价在月初创出低位后，逐步震荡上涨，但上半月国内大豆、豆油行情延续上月后期弱势继续偏弱调整，而后期随着希腊大选结果利好，欧盟峰会良好，以及在美国中西部炒作天气干旱等多重利好下，美豆期价一路走高，国内大豆、豆油行情也都开始纷纷跟盘反弹回升。但综合全国全月均价来看，下半月的涨势仅稍有收复上半月弱势，全月均价看行情仍呈下跌趋势，尤其是豆油跌幅深重。

一，供应市场—北方产区豆稀少  政府拍豆每周进行  港口豆库存量庞大 豆油供应充足
6月份，北方产区农户手中大豆余粮稀少，农户惜售观望心理较强，急需用钱的农户大豆基本出售完毕，剩余仅是希望等待后期高价出售的部分货源，油厂及贸易商购豆困难，部分只能依靠贸易商购买粮库大豆。

而6月份，中国政府每周都进行了大豆拍卖，拍卖价格低于市场，在前期油厂收购意愿不强，豆价走势疲软；而后期随着国际市场豆价的走强，国内产区豆源的紧缺，成交率逐步走高。其中，本月7日临时存储东北大豆成交率6.44%，成交均价3824元/吨；移库大豆成交率0.48%，成交均价3920元/吨。14日临储东北大豆成交率10.37%，成交均价3816元/吨；移库大豆全部流拍。21日东北大豆成交率33.66%，成交均价3828元/吨；移库大豆全部流拍。28日临储东北大豆成交率78.66%，成交均价3848元/吨；移库大豆成交率8.81%，成交均价3966元/吨。

6月份，中国港口大豆预估量到港量为620万吨左右，7月份预估到港量为586万吨，较6月有所减少。截止到7月6日，国内主要港口豆库存量约为660万吨左右，较去年同期比增长约50万吨，但五年来平均水平则在350万吨左右，大大超出前五年水平。

受国内港口大豆到港量充足，油厂开工正常，豆油供应量充足，甚至部分厂家库存压力加大。而与此同时，由于夏季油脂消费疲软，加之国内外经济形势悲观，豆油出货缓慢，导致豆油供应压力增大，市场信心不足。

二，需求市场—北方产区豆供需两淡 政府拍豆成交增加  港口豆成交一般 豆油需求疲软
因国内北方产区大豆供应短缺，油厂收购困难，加之本月前期外盘走势低落，油厂对产区大豆收购心态悲观，贸易商观望明显，国储豆前两周拍卖情况也一度悲观，成交量低，价格且也在连续下滑；但后期，随着国际市场豆期价走强，国内油厂北方收购因余粮少，但部分都转向对政府拍卖豆上，因此成交率逐步增加。

港口豆方面，整个6月国内港口豆成交情况都表现一般，前半月因港口豆库存压力庞大，下游油粕产品需求不振，且行情不断下滑，油厂采购豆态度消极；后半月虽然国内油粕行情均开始逐步上涨，但大豆市场交投情况并没有出现快速好转，主要是业内普遍认为行情上涨仅是外围的炒作，并非国内实质性需求拉升，因此购豆态度谨慎。

6月份，国内豆油需求依旧疲软，市场成交出货缓慢。首先，夏季正处于油脂消费淡季，整个油脂市场出货均缓慢；其次，因上半月国内行情持续下跌，在买涨不买跌的心理驱使下，国内豆油成交更加疲软；再者，国内宏观经济数据悲观，CPI指数增幅不断创下新低，人们消费能力下降，也是导致豆油出货疲软的关键所在。不过，到月末期间行情经过连续上涨，在预期行情继续看涨前提下，豆油成交出货略有好转，部分厂家开始适当增加库存。

三，进出口—进口大豆继续增加
根据中国海关公布的数据显示，5月份中国大豆进口528万吨，较去年同期进口增长16%，1-5月累计进口2343万吨，较去年同期增长20.7%。中国是世界上最大的大豆进口国，主要是从美国，巴西和阿根廷进口大豆。

图表：2011-2012年中国大豆/豆油月度进口、出口数据图 （单位：吨）

四，市场行情—期价探底回升   大豆、豆油现货跟盘  但未能扭转全月跌势
1，期货行情：
6月份，美豆期货探底回升，其中11月合约在6月4日创新低1244.75美分，随后攀升至6月27日的1439.75美分，涨幅15.6%，因各国政府开始寻求经济刺激政策，希腊大选结果良好，且欧盟峰会传出利好消息，美国农业部公布的6月份月度供需报告对大豆利多，再加上美豆出口需求强劲，且作物种植带天气炎热干燥忧虑持续，导致大豆玉米作物生长优良率不断下滑，均给美豆带来强劲支持。截止到月底，大豆11月合约报1427.75美分，较上月上涨157.5美分。

6月份国内连豆跟随美豆类期货探底回升，月初因市场对美国经济发展的前景担忧明显，美国的就业状况不容乐观，且希腊大选结果不确定，引发担忧情绪，国内连豆期货跟随美豆下跌，4日连豆1301盘中创新低4259元。随后市场一路震荡上移，因希腊大选结果利好，欧元区债务危机的担忧缓解，且美种植区天气炒作持续的支持，连豆跟随美豆类上涨，截止到月底，连豆期货主力合约1301合约报收在4490元/吨，较上月末收盘上涨173元/吨。

图表：2012年6月CBOT/DCE大豆日度期价走势图 （单位：美分蒲式耳；元/吨）

2，现货行情：
6月中国大豆价格下跌，北方产区月度均价4216元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.94%，港口分销月度均价4245元/吨，环比下跌44元/吨，跌幅1.02%；而6月份中国国内豆油价格也大幅下跌，其中一级豆油月度均价9159元/吨，环比下跌347元/吨，跌幅3.65%，四级豆油月度均价8971元/吨，环比下跌380元/吨，跌幅4.06%。

月内，美豆期价探底回升，期价在月初创出低位后，逐步震荡上涨，但上半月国内大豆、豆油行情延续上月后期弱势继续偏弱调整，而后期随着希腊大选结果利好，欧盟峰会良好，以及在美国中西部炒作天气干旱等多重利好下，美豆期价一路走高，国内大豆、豆油行情也都开始纷纷跟盘反弹回升。但综合全国全月均价来看，下半月的涨势仅稍有收复上半月弱势，全月均价看行情仍呈下跌趋势，尤其是豆油跌幅深重。

图表：2012年6月中国主要地区大豆月度均价统计（单位：元//吨）

图表：2011-12年中国国产/进口大豆月度均价走势图（单位：元/吨）

图表：2012年6月中国主要地区豆油月度均价统计（单位：元/ /吨）

图表：2011-12年中国一级/四级豆油月度均价走势图（单位：元/吨）

五，外围宏观影响因素
6月17日进行希腊大选可谓众望所归，支持紧缩协议的新民主党以及泛希腊社会主义运动党大选获胜，希腊退出欧元区的风险降低；德国、法国、意大利及西班牙四国会谈商讨了规模达1300亿欧元的促经济增长方案；欧盟峰会首日除了同意推出1200亿欧元的促经济计划外，还取得了一些令市场感到意外的积极进展，超出市场预期，为投资者情绪提供了强劲的支持。

6月份，美元指数先抑后扬，前半月，由于中美经济数据令人失望，市场对美国经济发展前景担忧明显，美国的就业状况不容乐观，令美联储进一步宽松政策的预期上升，且希腊将进行二次大选，有消息称G20国集团将协同行动向市场注入流动性，令风险情绪扭转，美元承压走低。下旬后，美元指数重新走强，因欧元区债务问题仍存在不确定性，欧盟领导人没有就解决欧债问题提出具体的措施，且市场担忧欧盟峰会难有实质性进展的影响，美元重新受避险情绪支持而走升。

慧通建议：
大豆市场：6月末欧盟结果超出预期，市场情绪逐步乐观，中、英、欧洲三大央行联手宽松货币政策刺激经济，加之美豆产区天气干旱炒作，料美豆延续强势。而根据国内大豆市场来看，由于国内港口大豆库存量庞大，在国内豆粕行情下半月大幅升高，开机水平好转，国内养殖逐步恢复情况下，大豆需求将逐步好转，但仍处于去库存化阶段；而产区政府豆拍卖成交率也有望进一步增多，价格方面也跟随国际大趋势逐步走好。

豆油市场：6月下半月实际上国内豆油现货行情已经开始跟盘上涨，但无奈与整个6月份均价仍旧低于上月，因此综合全月均价仍呈下跌趋势。随着国际市场宏观消息的不断传来，以及美豆产区天气干旱炒作行为不断，国内豆油行情将继续随盘上涨为主。不过需要提出的是，此轮行情的上涨并非市场实质性需求所致，而是全球经济形势悲观，在大量基金从外汇、股市、黄金等向对农产品炒作所致，在此情况下，市场风险无疑庞大，因此我们一定要谨慎操作，一旦市场有利空消息传来，行情跳水可能性较大。

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