慧通综合报道：

2012年10月中旬以来，连豆期价从低位小幅回升，走势较美豆强劲。目前国内外大豆市场多空因素交织，美国大豆收割压力及南美大豆丰产是对大豆期价形成压制的主要因素。同时在期价经过前期的大幅上涨后，高位风险尚未完全释放，国内外大豆期价仍处于下跌通道中，市场的观望氛围也比较浓厚。10月25日国储举行了新一轮的大豆竞拍，成交率仅为9.85%，创出自今年6月以来的最低水平，反映出市场的风险情绪依旧存在。但中国强大的进口需求也对大豆期价带来很大的支撑作用，并且今年国内大豆减产幅度较大，黑龙江地区农户的惜售心理非常强烈，后期将对连豆期价的走势有所提振。

厄尔尼诺再现，南美大豆丰产预期强烈
厄尔尼诺现象又称厄尔尼诺海流，是太平洋赤道带大范围内海洋和大气相互作用后失去平衡而产生的一种气候现象，厄尔尼诺现象的基本特征是太平洋沿岸的海面水温异常升高，海水水位上涨，并形成一股暖流向南流动。它使原属冷水域的太平洋东部水域变成暖水域，结果引起海啸和暴风骤雨，并给南美地区带来高于正常水平的降雨，有利于大豆作物的生长，进而提高大豆产量。

从下表可以看出，今年6月以来，太平洋海域的表面温度正距平连续三个月在0.5以上，这就是定义上的厄尔尼诺现象。而连续三个月负距平在0.5以上就是拉尼娜现象。从历年的情况来看，自2000年以来，共发生了四次大规模的厄尔尼诺现象，分别是2002-2003、2004-2005、2006-2007、2009-2010，而每次厄尔尼诺的发生都伴随着南美大豆产量的增长。

如下图所示，从厄尔尼诺强度与巴西和阿根廷的大豆产量增长率对比可以看出，历史上厄尔尼诺强度较大的年份都伴随着巴西和阿根廷大豆产量的大幅增长，特别是1997年和2009年厄尔尼诺强度较大的时候，巴西和阿根廷大豆产量增幅较大。也就是说，厄尔尼诺强度与南美大豆产量变化呈现正相关关系，即厄尔尼诺现象的出现会导致南美大豆产量增加，并且随着厄尔尼诺强度的增强，南美大豆增产幅度会提高。

今年厄尔尼诺再次出现，强度虽然不是很大，但南美大豆增产的预期非常强烈，各家机构纷纷上调巴西和阿根廷大豆产量预估，虽然今年全球大豆供需偏紧，但远期来看，南美大豆丰产将对国内外大豆期价形成制约。

商品基金连续数周减持美豆多单，美豆期价仍将疲弱
根据cftc报告，截止2012年10月16日，商品基金继续小幅减持美豆多单2544手至258808手，同时小幅增持美豆空单1140手至54657手，商品基金持有的美豆净多单减少3684手至204151手。自8月底开始，美商品基金连续数周减持美豆多单，对美豆期价形成巨大打压，同时美国大豆的收割压力也打压美豆期价走势，在双重打压下，美豆期价从前期高位大幅回落。目前商品基金对美豆多单小幅减持的趋势没有改变，后期美豆期价走势仍将疲弱。

生猪价格继续疲弱，豆粕消费旺季结束
今年8月中旬国家启动年内第二次冻猪肉收储计划，令猪价的跌势止步。随后两节的临近也提振了国内猪价的走势，国内生猪价格小幅上扬，但好景不长，“十一”长假结束后，国内生猪价格再次出现小幅的走弱，显示出市场终端的消费依旧比较疲弱，这对豆粕期价也形成无形的制约。一般来说，春节前是国内生猪集中出栏的时期，对豆粕的需求会进一步减少，国内传统的豆粕消费旺季暂时结束。而且国内豆粕现货价格进入10月后持续下跌，油厂挺粕的意愿有所下降，后期豆粕期价上行乏力。

中国大豆供需偏紧，9月大豆进口量达历史同期新高
今年国产大豆延续缩减之势，10月份预测，2012年中国大豆播种面积为675万公顷，较上年减少14.43％，预计2012年中国大豆产量为1280万吨，较上年减少11.63％。在国产大豆继续缩减的情况下，今年国内大豆压榨需求保持稳定增长，这就令国内大豆供需偏紧的局势凸显，今年中国大豆进口量较去年有大幅增长。

据海关总署公布的数据显示，2012年9月中国进口大豆497万吨，较上月增加12.4%，较去年同期增长20.3%。1-9月累计进口总量4430万吨，同比增长17.7%。从9月的大豆进口数据来看，显著高于之前市场预测的400万吨以内的水平，而且今年9月的大豆进口量也达到了历史最够水平。而且自今年7月以来，国内港口大豆库存呈直线下滑的趋势，截止日前已经达到2010年7月以来的最低水平。显示出中国的大豆进口及压榨需求比较强劲，这在后期也将对国内外大豆期价带来支撑和提振作用。

目前国内外大豆市场表现出内强外弱的局面，主要受到国内大豆大幅减产的利好支撑，虽然目前市场的利空因素仍然存在，但经过9月至今的下跌，利空因素已经逐渐被消化。进入冬季后，国内将进入豆油的消费旺季，中国强大的压榨需求在未来必须靠进口大豆来满足，后市在中国需求的提振下，国内外大豆期价或将逐步摆脱利空因素的制约，联袂上行，建议投资者逢期价下调至区间下沿逢低做多。

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