慧通综合报道：

当前北半球大豆已经步入最后的收割期。截至10月25日，中国大豆已收割9511.3万亩，完成97.2%。美豆收割也已接近尾声，USDA最新公布的种植进度报告显示，截至10月21日当周，美豆收割率为80%，后市美豆准确的供应量仍需观察。10月份美豆单产预期与市场预期接近，预计后市调整空间相对有限，这意味着美豆产量题材对期价的影响力度将会减弱，市场焦点将转向需求和下年度的供应，特别是下年度南美大豆供应。

全球供应偏紧将提供下档支撑
需要提醒投资者注意的是，减产是今年影响豆类走势最重要的因素，其影响贯穿2012/2013年度。南北半球减产合计近3000万吨，供给量的下滑打破了原有的紧平衡状态。

在期价创出历史新高后，利空经过了近三个月的市场消化，从7月份至今，豆类、油脂价格的运行充分反映了当前市场年度内供需预期变化。不过需要强调的是，尽管市场预期南美大豆将会出现大幅增长，但目前距离南美大豆上市还有近半年时间，全球供应在南美大豆上市前只能依赖美国，供需偏紧基调仍将持续一段时间，这将为国内外豆类、油脂期价提供较强的下档支撑。

南美大豆供应预期存变数
市场预期南美大豆产量大幅增加是有根据的：第一，历史上南美还未出现过连续两年大幅减产的情况，2013年南美大豆有望恢复性增产；第二，在此基础上，大豆价格创下历史新高，种植收益上升，吸引南美农户扩大种植面积，未来丰收预期将大大限制大豆、油脂价格的上升空间。需要注意的是，目前市场把远期大豆供应的期望基本上寄予南美大豆，如果一旦出现不利于生长的因素，仍有可能燃起多头做多的愿望。如近期南美降雨天气延误了大豆播种，就给本来向好的供应预期增加了变数。

另外从过去的10年来看，巴西在最初的3年里出现过连续减产的情况，而阿根廷大豆产量一直比较稳定。在刚刚过去的2011/2012年度巴西、阿根廷均大幅减产的情况下，2012/2013年度两国继续大幅减产的概率不大，由此预计大豆价格难出现趋势性的上涨行情。

2012/2013年度南美大豆产量预估(万吨)

中国进口高于预期，港口库存压力大
第二个影响近期美豆走势的因素是需求。由于中国进口高于预期，目前来看美豆出口需求良好。从消费来看，由于前期美豆处于高价，迫使国内大豆进口改变了节奏，导致国内各大油厂库存均出现紧张状态，港口库存快速下降。11月份到明年1月份，我国大豆进口量有望每月达到500万吨以上，在当前供应偏紧情况下，中国需求将会提振美豆价格，同时进口成本也会对国内大豆价格形成底部支撑。需要注意的是，如果11月份和12月份到港量逐步增加，终端饲料厂需求并未相应提高，供应压力可能逐步增加，降低厂家原料采购热情，进而导致港口价格承压。

政策面仍不明朗
除了以上因素外，国内政策面也是必须要考虑的，尤其是在十八大召开之际。但目前政府一方面进行抛储，另一方面在酝酿收储，政策面多空交织，仍不明朗。

在抛售储备抑制通货膨胀的同时，我国大豆产区对于新季大豆收储预期不断高涨。一方面，国家对小麦、早籼稻等农产品纷纷提高收购价格；另一方面，国产大豆产量下降成为不争的事实。由于大豆产量下滑，种植成本上升，农民惜售心理较强，收储价格的提升将对连豆形成支撑。

后市展望
展望后市，豆类市场多空因素交织，市场相对复杂。美豆减产的影响将会逐渐弱化，需求对价格的影响将逐渐增强，尤其是中国进口需求将支撑美豆。不过中国需求恢复可能只是阶段性的，原因在于目前美豆价格较低以及人民币汇率有利于进口等，实际上国内需求因经济放缓仍较为疲软。同时，南美天气成为市场关注的焦点。目前，南美天气延误大豆播种，短期对价格会产生支撑作用，长期对产量的影响还有待观察。国内方面，政策影响将会陆续体现，但目前还不明朗。后市国内豆类或将呈现宽幅振荡走势，等待新的题材提供指引，豆一1305合约振荡区间为4500—5000。

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