慧通综合报道：

五月初公布的马来西亚棕油供求数据显示中性利多，产量恢复不及预期推动库存连续第三月下降，虽然当前棕油走势更多受到国际原油及豆油走势的影响，但是基本面压力随着产量增幅的缓慢及出口旺季的来临正在逐步缓解，密切关注马来西亚棕油产量数据，我们认为目前马来西亚棕油基本面正在往利好价格的方向发展，价格阶段性筑底反弹值得期待。

5月初马来西亚毛棕榈油局公布了棕榈油月度供求数据，预估4月棕榈油产量在127万吨，较3月增幅为5%,虽然高于5年平均的2%,但结合3月来看，本年度马来西亚棕榈油产量恢复还是较往年延迟，2012年3、4月份马来西亚毛棕油产量平均增幅仅为3.6%,而5年平均增幅为8.2%,2011年3、4月份的产量平均增幅则为19%,结合本年度1、2月份的减产幅度综合考虑的话，我们继续将2012年马来西亚棕油产量调减，预估在1810万吨，较最近一次调整下调20万吨，较第一次预估的1870万吨，下调了60万吨，较2011年下降4.4%.

出口方面，马来西亚4月棕榈油出口量在133万吨，较3月减幅为-0.8%.上一份供求报告中的忧虑逐渐成为现实，即占据马来西亚出口三成左右的中国及印度进口下降问题，4月份的供求报告分析中，我们对马来西亚的出口提出疑虑，指出虽然当时印度购买十分强劲，但鉴于印度已经累计购买了相当多的棕榈油且豆棕油价差当时处于正常偏低值，因此我们对印度的持续购买持谨慎态度；而中国方面，则由于国内库存消化缓慢且内外盘倒挂严重，使得采购自春节以后一直低迷；中国为马来西亚的第一大进口国，2012年初以来进口量持续低迷，主要因为中国油脂的食品安全问题（严查地沟油、部分城市开始禁止销售散油等）对棕油消费形成打压，经历了传统的消费淡季（四季度、一季度）后，二季度棕油消费恢复缓慢，跟踪数据显示一月份以来，我国棕油月均消费下降了约17%.

由于中、印两国进口的下降，使得本月马来西亚棕油出口数据表现疲弱，且截止到5月15日的SGS公布的马来棕油出口数据依旧低迷；不过较之四月份而言，我们看到了一些微观的变化，例如，当前的豆棕油价差已经扩大到100美元/吨上方，远期豆棕油差甚至已经扩大至150美元/吨；中国棕油的内外倒挂问题已经出现明显改善，上周的后半周的时间里甚至出现内外盘顺差；这些微观的变化，都将使马来西亚的出口得到利好的支持。基于此我们对马来西亚棕油5月出口数据持谨慎乐观态度，当前预估5月份马来棕油出口量约在138万吨，较4月环比增长3.6%,全年出口预计在1788万吨，较第一次预估下调了40万吨，较2011年基本持平。

基于对产量恢复缓慢且出口谨慎乐观的预期，使得马来西亚棕油整体仍处于去库存化过程中，虽然库存数据的下降相对缓慢且处于历史同期最高水平，但相对2011年末的预估，当前的库存数据已经表现的不错；当时基于对产量预估的相对乐观，使得对2012年整年的库存数据预估都较高，而当前的情况是产量增幅不及预期、出口相对稳定，使得马来西亚去库存稳步推进；按照当前马来西亚180万吨左右的库存，依旧难以推动其价格的走坚，但是我们推导得出按照上面我们的产量和出口预估，那么马来西亚棕榈油的库存数据将会继续下滑，其对价格的压力将逐步缓解直至形成支撑。因此我们需要密切关注马来西亚棕油产量情况，这将决定本年度棕油的牛熊走势，目前马来西亚棕油基本面正在往利好价格的方向发展。

价格方面，近期马来棕油期现货价格大幅下跌，国际豆棕油价差本周扩大至100美元/吨上方，远期报价扩大至150美元/吨，处于历史同期最高水平，这将刺激棕油替代性消费的增加。国内方面，周四、周五马来西亚24度棕油对华CNF卖方报价跌至1025美元/吨附近，折算完税成本与国内连盘9月合约基本平水，还盘价格折算成本较之大连盘面甚至出现了顺差，国内采购开始启动，据了解近期国内棕榈油采购约有20万吨左右，商业套保盘在大连棕油9月及1月合约上有所体现，若马来期价继续下跌则内外盘顺差将可能全面呈现，商业套保盘将继续压制棕榈油期货价格，国内棕油短期或难以迅速走强，但中期来看，国内外棕油期现货价格正在接近底部。

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