慧通综合报道：
一、天气题材淡化 美玉米高位盘整

由于美国遭遇了50年最严重的旱情令玉米作物前景下降，6月中旬至8月中旬，美玉米在天气题材的利好刺激下曾走出了一波强劲拉升的行情。不过随后美玉米开始弱势调整，目前期价运行至750美分关口附近，美玉米承压回落主要是受到了USDA9月供需报告的利空影响。根据USDA对2012/13年度全球玉米的供需预测，预计美国玉米产量为2.72亿吨，较8月预测数据下调130万吨，这基本符合市场预期，也表明了8月后旱情并未对玉米产量构成进一步的不利影响。不过上半年相对低迷的原油价格对燃料乙醇价格构成了抑制，报告将12/13年度全球及美国玉米期初库存上调了2.67%、15.67%，这导致12 /13年度期末库存分别上调0.5%和12.9%。此外，近期天气状况良好，美玉米的收割步伐随之有所加快，这在一定程度上使得玉米价格有所承压。美国农业部表示，截至10月8日当周，玉米收割率为69%，高于之前一周的54%，且远高于五年均值的28%。去年同期，玉米收割率仅为33%。目前来看，美国玉米产量已基本确定，减产题材对价格的影响已告一段落。短期美玉米仍面临着一定的调整压力，但调整的空间会比较有限，因为价格的走低有利于刺激需求增加，并再次降低库存。

图1:美国玉米2012年度及5年平均收割进度对比图 单位：%

二、国内玉米产区虫害和风灾整体影响有限
目前新季玉米的长势成为市场关注的焦点，东北地区玉米已进入蜡熟后期，产量形势逐渐明朗。从相关机构的调研来看，今年东北地区先后遭遇了病虫害及台风影响，中西部地区玉米倒伏较为集中，预期将造成一定程度的减产；而受风灾影响较小区域整体长势好于去年，预计单产有所提高。整体来看，不利天气对玉米的影响小于预期，且由于播种面积较大，生长期间雨水、光照充足，东北地区玉米预计仍将增产，但幅度有限。此外，华北地区玉米生长形势良好，已有零星新玉米上市，质量、产量均将好于上一年。

综合来看，参照目前市场预估的种植面积数据，按增产面积1000万亩、单产1500斤/亩计算，面积增加带来的产量增长在750万吨左右。以虫害、低温及台风等不利因素带来4%的减产幅度计算，今年1.97亿吨的预估产量预计减产788万吨，基本抵消面积增加带来的产量增长。因此对于新季玉米的丰产压力无需过度夸大。

三、玉米与小麦差价缩小 饲用替代仍保持稳定
近期受小麦价格上涨玉米价格下滑的影响，玉米与小麦差价则进一步缩小。9月中旬末，山东地区仍然是玉米小麦价差最大的地区，平均价差达195 元/吨，河北地区平均价差为103 元/吨，河南地区平均价差最小仅为65元/吨；反观下游面粉市场，受采购成本高企及消费需求好转等多因素提振，国内面粉市场价格近期呈现稳中上涨态势，部分区域面粉出厂价格出现连续上调的现象。按照当前的玉米小麦价差水平，小麦替代的成本优势仍然明显，小麦的替代数量并未现减少。国家相关机构最新预计，2012年小麦的饲用需求量没有减少的趋势，饲用小麦消费量为2500万吨，比2011年增加600万吨以上。饲用需求的增加，将会继续支撑小麦价格。

四、猪价弱势调整 后期仍将承压
近期各地商家收购力度减弱，大部分地区猪价呈现弱势调整的格局。目前国内主要养殖区域的毛猪批发价格集中在7.0-7.3元/斤，销区价格在7.3-7.5元/斤。受猪价弱势振荡的影响，不少养殖户的生猪养殖效益欠佳，一些国庆节前尚有所盈利的地区再度重回保本区间。不过也有局部地区因节前大猪集中性上市导致长假期间供应有所减少，猪价微幅反弹。

　　图2:2010年至今生猪存栏情况 单位：万头

此外，从生猪存栏来看，在经过节前的集中性出栏后，国内各地的大猪存栏比例预计下降了1-2成左右，但中小猪的比例依旧高达6-7成。据农业部数据显示，8月份生猪存栏量为46634头，与上月增加0.9%，较去年同期增加0.1%，行业效益亏损将限制后期增幅。事实上，今年国内生猪总体养殖量呈同比上升趋势，且仔猪存活率较高，但在国内经济增速放缓且猪肉进口量持续增长的背景下，秋季猪市仍将承压，养殖户对后市抱有浓厚的观望心理，因此这将在一定程度上抑制饲用玉米的需求增速。

总体来看，当前玉米市场面临着小麦高替代、深加工低开工率及12年度玉米丰产的诸多利空因素，在阶段性供应压力相对明显的背景下，连玉米上行将较为乏力。不过受种植成本增加的支撑，连玉米的底部也有所抬升，这将限制连玉米的调整空间，1301合约在2300关口获得的支撑力度较强，操作上建议空单减仓观望。

 

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