慧通综合报道：

自2012年10月以来，玉米市场出现一波反弹行情，从郑州期货市场上来看，新的主力合约1305从10月9日最低的2358点涨至2420附近，涨幅2.6%。从玉米整体的供需格局来看，库存消费比依然偏低，同时收储政策以及刚性需求的支撑将限制玉米下跌空间，未来玉米价格上涨依然值得期待。

一、玉米市场概况

国内玉米现货价格近三年来呈现快速上扬的走势，价格由不到1300元/吨的低点涨至目前的2370元/吨左右，涨幅接近翻倍。不过，2011年底以来，玉米价格涨势放缓，目前处于2200元/吨2400元/吨的区间波动。

大连商品交易所玉米期货价格走势与现货价格较为相似。2009年2011年初，期价一路快速上行，由1400元/吨涨至2400元/吨，随后进入震荡调整格局，调整延续至2011年底，之后期价再度进入上行通道，并在今年3月份创出历史新高，目前期价在2400元/吨附近横盘。

美国CBOT玉米期货价格近三年来总体涨幅巨大，由低点300美分/蒲式耳涨至目前的800美分/蒲式耳。最主要的涨幅发生在2010年6月2011年6月期间，期价由370美分/蒲式耳涨至750美分/蒲式耳，而目前正处于今年6月份开始的新一轮上涨周期中。

二、玉米供求形势分析

1、国际市场玉米供求状况分析

　表1全球玉米供需平衡表(USDA) 单位：百万吨

美国农业部（USDA）公布的数据显示，今年全球玉米产量预计为84106万吨，较去年大幅下滑，主要是因为主产国美国出现旱灾减产，全球玉米消费量也小幅下降796万吨至85670万吨，期末库存则降至12395万吨，为近几年来的新低，供需格局紧张。

由于今年美国玉米主产区遭受到异常炎热和持续干旱的严重影响，美国农业部将2012/13年美国玉米的单产下调22.6至每英亩123.4蒲式耳，这是自1995/96年度的最低单产状况。预计美国2012/13年度的玉米产量将下调至107.79亿蒲式耳，年度总供应下调20.28亿蒲式耳并达到了9年来的低点。

2、国内玉米市场供应状况分析

国内行业分析机构汇易咨询（JCI）的数据显示，2012/13年度，预计国内玉米产量为17105万吨，较上年度增加404万吨，预计国内玉米消费量为17214万吨，较上年度增加840万吨，年末库存增加至3773万吨，库存消费比回升到21.9%。总体上看，2012/13年度，虽然国内玉米供需紧张的情况有所缓和，但库存消费比依然低于30%的中国粮食安全系数。

从今年10月份玉米市场调研情况来看，辽宁、吉林地区受到虫害和台风影响，玉米产量和质量都较往年有所下降，而华北地区和黑龙江地区玉米产量有较大的增幅，全国总产量较去年有所提高，但是增幅不及预期。

3、国内玉米市场需求分析
（1）养殖业对玉米需求尚可
我国玉米消费的第一大方向是养殖业，超过60%的玉米用于饲料加工。养殖业对玉米的消费能力呈现刚性的特征，每年增速一般在5%左右。我国养殖业总产值年均增速达16.1%,大大高于农业总产值13%的年均增速，预计到2015年，养殖业总产值比重将达到48.6%，超过种植业47.4%的比重，成为农业中总产值第一的产业，由此可见，玉米在养殖业上的消费也将呈现递增的态势。

今年9月我国生猪存栏量达到47248万头，同比增长0.32%，环比增长0.19%，并且从历年的走势可以看出，7、8、9、10四个月是生猪存栏量的增长时期，未来9、10月份生猪存栏量的提高也为饲料需求的增加提供了支撑。从能繁母猪的数据也可以看出，今年9月，能繁母猪数量达到近四年来单月能繁母猪的最大量，也为未来生猪存栏量走高提供了支持。

（2）生猪价格有望走高，猪粮比价进一步抬升

2012年上半年，生猪价格持续回落，猪粮比价于4月份下落至6以下，生猪饲养处于亏损状态。为保证生猪饲养业的健康发展，发改委于8月启动新一轮生猪冻肉收储政策，使生猪价格保持平稳，猪粮比价也在8月初企稳并小幅反弹，截至9月14日当周，已经连续6周小幅反弹达到5.72,但仍低于盈亏平衡点6。未来随着两节以及秋冬季节的来临，猪肉消费将进入高峰，推动猪肉价格上涨。进而对上游饲料价格构成支撑。

（2）深加工行业受到政策抑制
深加工产业是我国玉米消费的第二大方向，其行业的发展状态对玉米价格也有重要的影响。

从2007年开始，国家出于粮食安全考虑，对玉米深加工行业持抑制打压的态度，以保障国家粮食食用安全。从2010年开始，我国玉米淀粉产能以每年超过20%的速度减少，但我们注意到，虽然产能不断减少，但是玉米淀粉产量保持平稳，并于今年6月创出新高。

今年以来，国内酒精行业弱势运行，酒精价格一路疲软，生产利润为负，部分企业停产或限产，发酵酒精产量与2010年和2011年基本持平，9月产量同比减少3.15%，环比增加6.4%。进入秋冬季节，将迎来发酵酒精的生产旺季，对玉米价格形成一定支撑。但是国家通过税收限制玉米深加工行业利润，将在中长期限制对玉米的需求。

4、小麦替代作用增强

自2009年以来，玉米价格不断创新高，而小麦价格走势相对平稳。从成本因素对这一现象作以分析，2009年，玉米每亩总成本551.1元，小麦每亩种植成本567元，玉米较小麦种植成本低2.81%，介时玉米现货价格较小麦低16.64%，最近两年，玉米种植成本大幅提高，较小麦种植成本高出2.26%，同时玉米现货价格高出小麦现货价格12.5%。这期间，玉米较小麦现货价格上涨与成本上涨基本同步。而随着玉米与小麦价差的扩大，小麦价格处于优势，对玉米的替代作用不断增强，饲用小麦不断增加，这样也会一定程度上影响玉米的需求。

4、其他影响因素
（1）农业物资价格的上涨

随着物价水平的提高，农业物资价格也相应水涨船高。其中，人工成本上涨22.3%，生产成本上涨14%，种子、农药、农膜等生产资料均有10%以上涨幅，农业生产进入“高成本时代”，为了保护了农民的利益，国家相关政策的制定与实施会考虑到成本的增加，高企的生产成本对农作物价格构成强有力的支撑。

（2）宽松货币政策助推粮价上涨
全球的经济形势和粮食供求的基本面是影响国家粮食价格走势的基本因素，而全球的流动性则是国际粮价上涨的重要推手。在流动性充足的情况下，大量流动性并不会完全进入实体经济，而是有很大一部分进入了国际大宗商品市场，特别是涌入资源性产品市场和部分农产品市场，从而推动国际油价和粮食价格的上涨。从2012 年的情况看，全球经济前景仍不明朗，主要发达经济体仍将保持宽松货币政策，美国刚刚推出了第三轮量化宽松，日本也宣布量化宽松政策，这也成为推动国际粮食价格上涨的重要因素。

三、历史统计分析
我们对2004年玉米期货上市以来，历年9、10、11月份玉米期货价格走势进行统计分析：

我们发现，历年9月、10月、11月的两个最活跃合约1月和5月合约在这三个月中涨跌呈现一定规律性，如果去除08年金融危机年的影响，那么在其余的7个正常年份中，绝大多数时间这两个合约月K线呈上涨趋势，5月合约表现更为明显，在去除08年外的7年共21个统计月份中，有14个月单月涨幅为正，并且上涨月份的合计涨幅41.09%远高于下跌月份的合计跌幅22.25%。从统计数据来看，9、10、11月三个月玉米期价上涨是大概率事件。

三、玉米价格展望
从基本面分析，国际玉米价格由于受到主产国美国遭遇严重干旱的影响，今年以来的上涨势头强劲，在天气炒作过后，市场主要看南半球的播种和生长情况；国内今年玉米供应预计较为充裕，供需紧张的格局有所缓解，但国际粮价的飙升还是会对国内玉米价格产生正向推动。

9月份，受到华北部分产区新玉米即将上市，而下游需求尤其是深加工行业玉米需求并不旺盛，导致了市场出现一定的看空情绪，但是在行业政策以及刚性需求的支撑下，料玉米下行空间有限，10月已初现企稳迹象，后期收储价格将成为关注的焦点，逢低做空将是未来主要操作方向。

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