慧通综合报道：

7月19日，菜粕主力1401合约日增仓接近17万手，多空对于当前菜粕主力合约分歧逐步加大。尽管1月菜粕需求萎靡，但就当前的价格来看，从基本面单边做空1401合约的获利空间依旧偏小；在当前现货价格的支撑下，1309不断上涨将推动投机资金在1401合约上维持震荡偏强的走势。

菜粕现货供需偏紧，近月期价向上逼近现货价
USDA报告显示，6月预估的2012/13年度全球油菜籽库存消费比为4.78%，较6月预估的4.66%有所回升；6月上调年度产量增至6253万吨，较5月的6114万吨增加了139万吨；尽管产量及库存消费比有所增长，但总体上油菜籽的供需格局整体偏紧。

USDA报告显示，6月预估的2012/13年度全球油菜籽库存消费比为4.78%，较6月预估的4.66%有所回升；6月上调年度产量增至6253万吨，较5月的6114万吨增加了139万吨；尽管产量及库存消费比有所增长，但总体上油菜籽的供需格局整体偏紧。

对2012/13年度全球菜粕产量的预估为3569万吨，较去年同期3581万吨有所下滑；同时调低了14万吨的需求，整体库存较去年同期增加4万吨至35万吨；库存消费比上升至0.99%，整体供需结构依旧维持在07年以来的较低位置。在全球菜籽、菜粕供需总体偏紧的情况下，尽管当前商品处于熊市阶段，我们认为菜籽、菜粕期货价格的表现相对坚挺，在菜粕的整体操作上应当维持震荡偏强的思路。

饲料产量增速放缓，水产饲料需求旺盛
2013年上半年国内饲料行业饲料产量同比增速继续放缓，已经降至09年以来的最低水平，这将影响饲料对植物蛋白粕的需求增长，一定程度上抑制了豆粕的价格，同时也打压了油料的价格。菜粕/豆粕比价上升的显现主要表现为豆粕价格的回落。

但水产饲料仍旧处于高速增长的阶段，对菜粕价格的支撑尤为明显，从水产饲料制造业产成品的总量和增速来看，两者背离的走势反映了水产饲料需求的旺盛和产量的生产能力。近期水产饲料企业因菜粕价格的上涨已经开始提价，同样也反映了需求端增长对菜粕价格的传导作用。

另外，从近期菜粕、豆粕两者近月合约期现货价格的波动情况来看，已交割的7月菜粕期货价格向上靠拢现货价格，而豆粕现货价格是向7月豆粕期货价格回落靠拢，两者近月期现货价格运行方向反映了菜粕现货需求旺盛。

政策改变产业结构，油厂挺粕有时限
国家公布的2013年菜籽收储价2.55元/斤并未形成实质利好，同时中储粮为防止低价进口菜油冒充国产菜油的措施直接导致了菜油期货价格的“雪崩”；以10200元/吨的菜油现货平均价和2900元/吨的菜粕平均价计算，油厂菜籽收购价不能高于2.45元/斤。因此，国储收购价直接压制了菜籽期货盘面的价格，也造成近期菜油价格下滑，进一步压缩了油厂的利润空间，油厂为稳定压榨利润将在一定程度上转向挺菜粕的价格。

菜油在现货销售不景气的情况下，还面临进口低成本菜油的冲击，根据进口菜籽与国产菜籽价差计算公式，当前进口菜油(9月船期)C&F价格是1230美元/吨，按照当日汇率折算成人民币是7603元，加上各种税收和费用，大致计算到港完税价格为9750-9800元/吨。目前华南沿海地区现货市场的进口四级菜油报价就在9800元/吨左右。这远低于国产菜油10200元/吨的市场平均价。由于进口菜油相对便宜，从去年下半年开始，进口菜油量基本维持在每月10万吨以上；而今年中储粮改变收储方式造成前期进口的低价菜油直接冲击市场，菜油期货价格大幅下滑。

在油脂供给整体充裕的情况下，油厂为保证利润必须提高菜粕的售价，由于水产养殖需求仍处于上升势头，为油厂挺粕制造了条件。但不容忽视的是，水产养殖需求的旺季在5月-10月之间，油厂挺粕有时间界限。在合约选择上，9月临近交割将向现货价格逼近，但上涨的幅度和流动性将逐步受限；1月合约受季节性需求约束，上涨空间很小；5月合约成为下半年做多的主要操作合约。

近月期价向上逼近现货价，菜粕仍有上涨空间
从已经交割的1307月菜粕合约来看，贴水的近月期价逐步向上逼近现货价格，进入交割月后有近250的上涨空间，如果以此差价来推算1309合约的话，那么在不到一个月的时间内，可以预计的1309的最高点在2850附近。

对1401主力合约来说，投机资金在此堆积了大量筹码，由于1309合约在进入交割月前仍有现货支撑的上涨空间，这对1401合约的支撑作用较为明显，因此在1309进入交割月前1401基本维持高位盘整走势。

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