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分析:豆粕供需失衡 后期仍将下跌
时间:2014-04-04 09:31 来源:慧通综合报道 作者:admin 点击:

慧通综合报道:

最近美豆走势偏强,现货月接近2年的高点,但国内粕类却没有完全跟随,短短2个月尽力大幅的上涨及下跌,震荡较大。后期美豆的强势仍然会维持一定时间,但国内的粕类或难以持续上涨,长期看价格区间或继续下移,维持弱势格局。

一、美国大豆低库存,引发美豆短期上涨
1.美豆旧作库存偏低,支撑短期行情继续走强美豆13/14年度是个增产的格局,但期末库存却继续处于历史低位,主要是由于出口量大增,创历史新高,其中大部分是由于中国的需求导致。

美国大豆供需平衡表美国大豆期末库存美国大豆季度库存美国大豆周度出口销售从美国农业部数据看,13/14年度美国总产量为8951万吨,处于历史第三高位,同比增加0.58%。其中出口4164万吨,同比增加16%,创历史最高纪录。而期末库存仅395万吨,同比增加3%,库存消费比为9.1%,处于历史第3低位。

从美国农业部公布的3月份季度库存看,创出近10年来的最低,仅能达到9.92亿蒲式耳,较去年同期下降1%左右。仅略高于2004年的水平,也是历史上连续2年处于历史低位。

从海关数据看,2014年1-2月份进口大豆累计1072万吨,同比增加40%;2013年10月-2014年2月累计2834万吨,同比增加30%。其中大部分来自美国,因南美新豆尚未完全上市。一般3月份过后巴西大豆才会逐步成为中国的主要进口国。

2.美豆新作播种面积预计创新高,未来供应或逐步宽松
目前美国玉米开始步入播种季节,大豆尚未完全开始播种,从美国农业部调查报告来看,预计2014年美豆的播种面积为8149.3万英亩,同比增加6.5%,将创出新的历史高点,为历史上首次突破8000万英亩。若后期无异常天气影响,以美豆平均单产及趋势发展来计算,2014年美豆产量或达到3.5亿蒲式耳,同比增加6%左右。下年美国库存也可能因增产而达到300万蒲式耳,将会创7年高点,但这中间有较多的不确定性,主要体现在天气可能影响单产,中国从美国的进口也存在较大变数。

美国大豆播种面积之所以会增加如此之多,主要是由于当前大豆玉米的比价维持历史高位,播种大豆效益明显高于玉米,导致2014年玉米播种面积下滑而大豆播种面积增加。

美国大豆播种面积美国玉米播种面积
基于以上的分析,可以看出,美豆旧作的库存及其紧张,其中大部分来自中国买家。旧作的紧张要持续到下半年9月份之后美豆新作开始收割才能得到缓解。虽然美豆新作的播种面积预计会再创新高,但期间不确定性的天气情况可能引发一些不确定因素,产量能否兑现有待验证。因此,当前行情仍然会对低库存持续炒作,等待美豆播种完成后才会转移到新的榨季上去。

二、国内大豆进口暴增,下游养殖行业不景气,粕类价格走弱
国内粕类年后至今的行情可谓暴跌之后出现暴涨,波动幅度相当大,振幅超过了10%。前期的下跌主要是由于受到国内进口量大幅增加导致供应短期内大幅攀升,而下游养殖行业仍处于低迷期,消费不足导致国内库存大幅攀升,现货价格及期货价格在短短2周的时间内暴跌近200元。随后因压榨利润大幅下降而出现了洗船及主动减少进口的情况出现,国内库存有所缓解,而美豆持续走强,也抬高了进口成本的预期。同时下游饲料厂却因看空后市而未能及时库存,最后被迫高位补库,继续推高价格,又导致了最近2周的暴涨300元的行情。

1.进口激增,国内港口库存逐步攀升
国内对大豆的总体需求逐年攀升,10年间国内大豆的压榨总量增加了近一倍,达到了6830万吨,今年总进口量预计将达到6900万吨。在去年经历了豆粕强劲的上涨之后,国内油厂的压榨利润大幅攀升,随着2013年9月份开始美豆上市,国内开始加大对美豆的进口。

海关数据显示,国内从2013年10月份开始进口美豆,截至到2月末,4个月的时间已经累计进口了2834万吨,同比增加30%,这个增速已经远远超出了国内消费的增速。

根据对国内港口的统计显示,截止3月28日,国内进口大豆库存总量523万吨,较去年同期的427万吨增22.48%。而年前国内港口库存维持在480万吨左右。据目前对船期调查显示,2014年3月份国内各港口进口大豆预报到港总量512万吨,4月份大豆到港量最新预估维持在650万吨,5月份大豆到港量最新预估维持在580万吨,6月份大豆到港最新预估维持在530万吨。五六月份因较远,可能出现一些洗船而达不到预期的情况出现。

国内大豆月度进口国内进口大豆港口库存
因此,到目前为止,国内进口量从去年11月份开始,每个单月进口均创出历史新高,尽管可能存在洗船现象,但预计3、4月份进口均高于500万吨,意味着到4月末国内总进口同比增速将会达到30%-40%之间,这个速度远超过了国内能够消化的速度,必然导致库存进一步攀升。

2.养殖行业严重亏损,导致需求严重下滑
目前国内养殖行业正处于寒冬季节,从去年开始一直处于亏损状态,猪粮比低于6就意味着养殖亏损,目前猪粮比已经连续数周低于5的水平。

养殖的亏损直接导致了生猪存栏的大幅下降,从年初至2月底,国内生猪存栏从4.72亿头下降到4.34亿头,下降幅度达到了8%。能繁殖母猪也连续6周下跌,降幅达到了3%左右,与去年同期水平相比下降了3.7%,能繁殖母猪的存栏开始大幅下降意味着养殖行业的亏损及资金链可能出现断裂,高存栏无法持续,一旦能繁殖母猪存栏下降,随后生猪的补栏将会异常艰难,因为从小猪培育成能繁殖母猪再到新的生猪出栏,这中间最少持续一年以上的时间,而只有能繁殖母猪降到一定阶段,生猪价格才能略有企稳,现在正处于生猪的去库存过剩中,对饲料的需求大幅放缓。

3.饲料产量出现较大幅度下滑
2014年1季度数据监测显示,除反刍饲料同比基本持平外,其他品种饲料均下降,总体形势不容乐观。猪饲料同比下降2%,蛋禽饲料同比下降10%,肉禽饲料同比下降12%,水产饲料同比下降29%,其他饲料产量同比下降8%。

据调查的35家大中小型饲料厂统计情况如下:2014年2月份全价饲料产量29.10万吨,较2014年1月份36.19万吨大幅下降19.59%。2月份豆粕用量3.71 万吨,月比下降22.87%,因饲料厂生产量明显下降,且采购较为谨慎,以消耗库存为主,使得本周豆粕库存量也明显下降,截止2月末饲料厂豆粕总库存量降至1.91万吨,月比降35.69%。进入3月份,水产养殖将缓慢恢复,预计3月份饲料产量将有所增加。

可见,整个养殖行业的严重亏损致使整体生猪及禽类存栏大幅下滑,对饲料的需求也处于下降阶段,进而对饲料的原材料豆粕的需求也出现一定阶段的下滑。

而上面的分析我们可以看出,一季度我们进口大豆的压榨数量出现了接近30%的增速,相对于下滑的需求而言,最终将会导致国内库存的上升,也造就了前期粕类现货及期货价格的爆发性下跌。

4.压榨利润大幅下滑,致使洗船概率增大
随着国内港口库存积压严重,同时国内粕类短期跌幅较大,致使压榨利润短期出现较大幅度下滑,也加大了国内买家洗船及违约的概率。

根据油世界统计,截至3月6日的两周,中国已取消约40万吨美国大豆的订单,中国还取消了50万吨南美大豆订单,主要是巴西大豆;还有数船大豆的船期可能推迟,因为中国港口的供应充足。油世界表示,中国近期放慢进口大豆装运的主要原因在于当前国内库存庞大。4月到6月份期间,中国大豆进口的同比增幅将显著放慢。

中国最大的大豆进口商--山东晨曦集团有限公司(Sunrise Group)旗下的粮油贸易公司表示,公司已将三批巴西大豆船货转售给美国压榨商,因中国需求下降。截至3月15日,中国延迟了约50万吨船货的发运,因禽流感的爆发及生猪价格下滑导致需求减少。

我们认为对于洗船及进口延误均是短期现象,这个数量在国内总进口量中所占比例太小,但是短期,尤其是一二周之内若集中爆发,会对短期行情造成较大影响,尤其是市场心理造成一定的影响。

5.饲料厂维持低库存,致使价格短期波动加剧
基于对全球大豆库存偏高及未来供应宽松的看法,国内饲料厂对后期普遍看空,而国内养殖行业的大幅亏损也导致了饲料厂不敢过多备货,采购相对谨慎,以消耗库存为主,维持低库存水平。这个过程如果在价格逐步下跌的过程并不会出现任何问题,但一旦价格出现意外上涨,必然导致饲料厂被动补库,整体的需求虽然下降,但刚性需求仍然存在,过低的库存容易导致短期的供应紧张,饲料厂的被动补库往往会成为推动行情短期上涨的另一个重要因素。

结论:大环境上,国内大豆的进口量仍然较为庞大,长期供应略显宽松,加上养殖需求下滑,本年度国内呈现供应相对宽松,略显过剩的格局。但短期内仍然较多的因素会引发行情的剧烈震荡,这主要体现在,国内短期大幅度减少进口,但下游饲料厂维持极低的库存水平,一旦阶段性的供应稍有紧张,饲料厂被迫补库,将会造成短期行情的突发上涨。另一块,美豆的强势上涨也给了国内油厂挺价的一个理由,因进口成本逐步攀升。

因此,粕类的行情在大环境下仍然会显得偏弱,价格重心仍然会逐步下移。但中间经历的过程会相当复杂,一旦连续上涨之后,饲料厂补库结束,就会因大量的到港而出现下跌,而下跌到一定阶段,下游库存消耗之后再度出现补库的上涨行情。这个过程会反复穿插于未来的2-3个月之内的行情之中。

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