慧通综合报道：

迈入4月份，豆粕市场风起云涌，多空双方齐发力。首先，空头借助禽流感爆发大肆打压，在月初的短短三四个交易日内令价格创下年内新低，但此后多头很快稳住军心，凭借国内库存偏紧现货价格坚挺而稳扎稳打，逐步收复失地。尽管一来一回价格跟3月底没有大的变动，但多空双方的能量被大幅调动。截止到4月15日，半个月时间内豆粕主力合约1309的持仓量就增加近50万手达到195万手，远远高于去年同期113万吨的水平，已经创下历史同期的新高。那么在如此巨量的持仓情况下，豆粕后市将何去何从，我们将通过以下分析来给出方向。

基本面分析
从基本面来看，豆粕市场总体仍然偏空
1、南美大豆丰产且即将大量上市
根据美国农业部4月份供需报告的最新预估，2012/13年度巴西大豆产量为8350万吨，阿根廷大豆产量为5150万吨，分别较上年度增加25%和28%。而且南美大豆已经进入收割阶段，即将大量上市。巴西农业咨询机构Safras&Mercado称，截止到4月5日，巴西大豆收割工作已经完成了76%，头号产区马托格罗索州大豆收割工作已完成99%。随着南美大豆大量上市供应市场，届时全球大豆供需偏紧的格局将大幅改善。

2、中国大豆进口量或将下降，全球库存上调
根据美国农业部4月份供需报告显示，2012/13年度中国大豆进口量为6100万吨，较上年度增加3%，但是跟美国农业部3月份供需报告相比，却下调了200万吨，这是美国农业部本年度以来首次下调中国大豆进口量。而中国通过到港船期预估，认为本年度中国大豆进口量可能仅为5900万吨，甚至低于上年度的的实际进口量5923万吨，将出现中国大豆进口量连增9年后首降。尽管双方数据有差异，但都认为中国大豆进口量较此前的预估下降。由于中国的进口量下降，那么全球大豆的库存也随之上升。美国农业部4月份供需报告显示，2012/13年度全球大豆库存为6263万吨，较上月上调4%。

3、禽流感导致豆粕后市需求下降
截止到4月15日，全国范围内已经有63例H7N9禽流感病例，其中死亡14例。禽流感的爆发使得疫区的大量鸡鸭等禽类被扑杀，导致饲料以及其原材料豆粕、玉米等需求减弱。即使在非疫区，人们也是谈禽色变，禽类的需求也大幅减弱。甚至将养殖行业归为高危行业，直接导致大量员工辞职，行业人才流失严重，这令养殖行业后市面临大幅萎缩的可能。

此外，近期猪肉价格的持续下跌，也导致养殖户养殖积极性下降，生猪存栏量出现连续4个月回落，也令豆粕的后市需求不被看好。

4、国储收购政策即将到期
为保护农民种植效益，国家近年来每年都会出台国产大豆收储政策，且收购价逐年提升。去年公布的最低收购价为4600元/吨，收储截止时间为今年4月底。即在收储时间范围内，大豆的价格是一个政策价，而非市场价，即便基本面再利空，其下跌空间也有限，相应的大豆的下游产品豆粕也会一定程度上受到收储政策的支撑。但是4月底收储政策到期之后，收储政策的保护作用消失，那么大豆以及豆粕的价格将受到市场供需的冲击。

但基本面也存在部分利多因素：
1、短期国内大豆库存仍然紧张
尽管今年南美大豆丰产，且已经逐步上市。但由于巴西港口工人罢工以及基础设施落后导致港口拥堵，货物滞留，驳船等候装运时间延长至60天以上，为过去数年最长候时。因此，短期内南美大豆难以抵达国内，导致国内大豆库存偏紧。据统计，截止到4月15日，我国港口进口大豆库存为358万吨，为自2010年年初以来最低水平。

2、美豆播种期间存在天气炒作可能
每年美国大豆的播种生长期间都存在天气炒作的可能。今年1、2月份由于主产区北部地区降雪积雪较多，因此，随着天气回暖，在大豆播种期间可能会出现洪水灾害，成为市场阶段性炒作的题材。但我们认为，跟去年美国主产区50年一遇的干旱相比，今年总体天气情况将好于去年。

资金面分析
通过上述基本面分析，我们可以看到豆粕的基本面总体是偏空的，但豆粕价格为何能在逆势中顶住压力表现抗跌，除了上述短期库存偏紧之外，还有一个很重要的原因就是资金的推动。以中粮为代表的产业资金在进入4月份之后大幅做多豆粕，其中中粮期货从4月初的4.8万手多单增仓至4月15日达到14.5万手多单。而作为对手方的空头方面尽管力量相对较为分散，但同样不甘示弱，截止到4月15日，第一空头永安期货空单持仓量为9.2万手，较4月初增加3万手。

根据盘面来看，多头显然想借助南美大豆尚未到港，近期国内库存偏紧的局面短期炒作一把，借机可逢高出货；而空头则是根据基本面后市整体供需趋于宽松的中长期因素，逢高逐渐布局做空。为实现各自的战略目标，多空双方均使出浑身解数，在经过一轮先跌后涨之后，暂时局面处于僵持阶段。可以肯定多空双方在大幅增仓的情况下均不会轻易放弃，因此短期内价格很可能会围绕3120点上下50点范围内展开反复争夺。但从时间上来说，应该是不利于多头。因为，多头主要借助的优势就是短期内国内大豆库存紧张这个利好因素，但随着时间的推移，南美大豆开始大量到港，届时这个多头的优势就会变成劣势。

总结
近期宏观面出现系统性风险，大宗商品普遍下挫，但是在产业资金的力挺下，豆粕近期仍然维持抗跌走势，我们认为甚至多头有可能再强行发动一轮上攻，以便在所剩不多的时间里赢得一个相对理想的平仓价位。

但不管资金如何炒作，价格最终还是要回归基本面。根据船期预测，4月份进口大豆到港量为420万吨，5月份进口大豆到港量将达到450-480万吨，远高于2、3月份的进口量。届时国内的大豆供需将逐渐趋于宽松，因此价格也将随之走低，豆粕有可能在4月底5月初迎来新一轮跌势。

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