慧通综合报道：

2013年3月初以来，在南美增产且集中上市、美豆出口放缓、国内需求不振等利空因素的打压下，豆粕展开为期1个月的跌势。但是，近期禽流感的爆发以及前述长期利空因素并未豆粕价格下跌“保驾护航”，整个跌势阻力较大，一波三折。究其原因，主要是国内极低的港口库存以及南美大豆的运输阻力为豆粕价格带来阶段性支撑。随着后期南美大豆源源不断的输出，预计国内进口量的增加将缓解低库存的现状，豆粕在短暂反弹之后有望延续跌势。

南美增产已成定局，北美新豆种植面积有望增加
当前，南美大豆的产量已经基本确定，总体比上年增产3000万吨左右。其中巴西和阿根廷增产将达到2600-2800万吨。这一巨大的增量改变了去年干旱造成的世界大豆供给紧张的格局。由于市场在北美新豆上市前难以消耗南美大豆的产量，因此，南美增长将成为当前至2013/14年度大豆市场上确定的压力。

美国方面，最新种植意向报告中并未如市场预期一样大幅调高美豆种植面积，相反年比小幅调降，为7710万英亩，2012年为7719英亩，预测2013年美国玉米种植面积为9730万英亩，年比略有增加，也较2011年增加6%。

但是，美国近期天气状况或带来大豆玉米实际种植面积的变化。一般情况下，美国玉米在每年的4-5月份播种，大豆播种在5月和6月。当前，因降雨和寒冷天气的原因，美国玉米的播种已经有所推迟，预计后期农户不得不放弃种植玉米，改种大豆。从这个角度来说，新的市场年度大豆种植面积有望继续增加。若后期不会出现与去年类似的极端天气，新年度美豆增产压力依然较大。

美豆出口明显放缓
今年以来，支撑美豆及豆粕价格阶段性上涨的一个关键因素即美国出口的旺盛。从美豆当周出口情况与5年均值的对比图可以看出，在2012/13年度的大部分时间里，美豆周度出口量是高于5年均值水平的，且其总的出口进度也明显要快于5年均值水平，这就为原本已经减产的美豆库存带来更大的压力，也成为南美大豆上市前市场炒作的热点。

随着南美新豆上市步伐的加快，贸易商尽可能的将需求向南美更为廉价的大豆倾斜，美豆出口需求随即出现放缓迹象，且上周美豆出口数据低于5年均值水平。

当前及未来一段时间，美豆出口这一强烈利多因素扮演的角色将愈发暗淡，并且会因为数据的不佳为市场带来利空影响。

国内需求困境重重
（一）猪周期带来的饲用需求之痛
豆粕作为蛋白饲料的重要成分，饲料需求直接影响其需求量的大小。当前来看，国内饲料行业正在经历需求之痛，下游生猪市场及家禽市场均陷入困境。

首先，从生猪市场来看，养殖亏损已经使养殖户不堪重负，猪粮比价已经连续数周处于平衡点之下，亏损额度达到每头300元/头。针对生猪养殖亏损，4月7日，国家发展改革委宣布，有关部门已在全国20多个省份同时启动冻猪肉收储工作，稳定猪价。根据以往收储经验，国家一般会在猪粮比跌破平衡点后五周左右启动收储工作，收储启动后，市场一般会表现出止跌态势，但扭亏为盈一般需隔3个月左右的时间。

从今年收储效果来看，自4月7日国家启动收储工作以来，除了4月8日（收储宣布后第二日）猪肉价格出现小幅上涨之外，再度延续下跌，收储效果有待进一步观察，若猪价继续下滑，则国家有再启新一轮收储或实施补贴预案的可能。

（二）禽流感负面影响有待观察
从历次禽流感爆发对市场带来影响可以看出，禽流感作为“黑天鹅事件”对市场的影响是阶段性的，在没有实质性的利空和技术面破位的情况下，对市场造成的打压，仅仅算做良性的回调，一旦禽流感得到有效的控制，后市可能引起报复性的反弹，展开一轮牛市。

国内港存有望回升
从国内港口库存水平来看，由于前期受美豆价格过高影响，贸易商进口积极性不高，港口库存消化严重，当前已经处于绝对地位，致使国内大豆市场一直处于供给趋紧的现状。这也是豆粕价格在下跌过程中一波三折的重要原因。

后期随着南美新豆的上市，贸易商将集中采购南美相对低价的大豆，预计后期国内港口补库现象将凸显，库存压力有望缓解。

综合以上，南美新豆集中上市，美豆需求放缓，国内饲用需求不振等几大因素酿就豆粕市场空头气氛，预计豆粕价格在短暂反弹后将延续跌势，建议投资者维持空头操作思路。

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