慧通综合报道：

中国节日期间美豆走势先跌后涨，旧作供应紧张使得近月大豆和豆粕合约涨幅超过远月合约。但是因预期美国农业部公布的6月供需报告将上调2013年美国大豆种植面积预估，对于远月合约仍形成一定压制。不过，美国农业部供需报告将今年美国大豆种植面积预估维持在7710万英亩，同时将2012/13年度美国大豆结转库存预估维持在1.25亿蒲式耳，2013/14年预估也维持在2.65亿蒲式耳。整个报告中性略偏空，预计市场在短暂消化利空后将重新陷入震荡。

5月在南美大豆陆续大量上市，预期进口大豆到港量明显增加，市场主体多数看跌的背景下，连豆粕颇为意外的强势上攻，迄今为止已经走出了一波300点的上涨行情，对此，我们不禁反思，这波行情的推动力量何在？市场几乎是在一片看跌声中突然上涨，在需求端并没有明显改观的情况下，一定是供应端出了问题。供应端出问题也有可能是短期的炒作。实质上，农产品市场分析中最大的不确定性因素-天气，再次成为了推动行情走势的主导因素，跟我国一样，美国大豆、玉米主产区也面临着春涝导致播种延迟的情况。而天气对于产量的实际影响在一个相对短的周期内很难精准把握，就连权威机构美国农业部自身也经常在修正自己的观点，但往常的天气炒作通常发生在7、8月份的关键生长期，本轮天气炒作则发生在5月份种植期，天气炒作提前进行对于美豆后期走势影响如何？美国大豆播种延迟对于最终产量的影响究竟几何？

美国天气是新作合约炒作的最大动力
美豆市场近期走势延续近弱远强的局面，11月合约领涨市场，可完全归结为天气的功劳。美国农业部在最新的作物生长报告中公布称，截至6月2日当周，美国大豆种植率为57%，之前一周为44%，去年同期为93%，五年均值为74%。当周大豆出苗率为31%，之前一周为14%，去年同期为76%，五年均值为49%。可以看出，今年美国大豆无论是种植率还是出苗率均大大落后于去年同期40多个点。今年美豆的播种为17年以来的最差水平。而美国中西部地区周末降雨将再度推迟玉米大豆种植，并可能导致减产。其中，最大的种植州爱荷华州春季降雨量是141年前有记录以来的最高水平。

由于播种延迟，爱荷华州以及伊利诺斯州、密苏里州部分地区的一些玉米田将可能被迫转种大豆，这一点跟国内东北主产区的情况比较类似。截至6月2日当周美国玉米的播种进度为91%，落后去年同期的100%及五年均值的95%，目前仍有900万亩玉米未播种，农民现在必须决定这部分玉米田是否放弃播种并申请保险，继续播种玉米可能面临亩产下降、保险支付少的问题。目前估计玉米转种大豆面积可能会达到200-400万英亩。

基于此，我们预期6月28日美国农业部发布的最终种植面积报告中的大豆播种面积可能跟3月份的预估值相差不大。具体分析如下：

据伊利诺斯大学的分析，大豆播种农时在近30年有所改变，在1986年以前，6月10号之后的播种被定性为晚播，而在1986年以后至今，5月30号以后播种即被定性为晚播，晚播界限日期的改变反映了大豆播种农时的提前化。根据这个定义，从1980年到2012年的33年间，平均每年有32%的大豆种植面积播种延迟。大豆延迟播种的比率最低的时候为2012年的9%，最高时为1995年的66%。而在这33年中，有5年的晚播比率超过了50%，所有这5年均出现在上世纪90年代，其次为1986年的48%及2011年的47%。在上述这些年份中，播种延迟对于当年的市场预期产生了一定的影响。

在播种延迟最严重的5年中（1990,1991,1993,1995，1996），有4年大豆面积的最终值超过了3月份美国农业部基线报告的预估值，超出的比例介于80万英亩（1.3%）和210万英亩（3.6%）之间，1990年大豆面积的最终值低于3月预估值160万英亩（2.7%），在1986和2011年，大豆面积最终值均较3月预估值低160万英亩（比例为2.6%和2.0%）。在这些播种严重延迟的7年中，实际种植面积与3月预估值的差距介于1.3%到3.6%之间，平均差距为2.4%。基于今年3月7712.6万英亩的大豆面积预估值，从历史经验来推断，如果晚播比例较大的话，今年美国大豆实际种植面积与3月预估值的差距将在100万-280万英亩之间，平均值为180万英亩。但是关于实际种植面积究竟较3月预估值是增加还是减少的方向问题，历史经验并没有给于我们明显的方向性的指引。

从历史的情况来看，美豆的单产主要决定于7、8月份的天气状况，晚播年份的单产水平变动跟其他正常年份没有太大区别，除非今年夏天再次出现极端干旱天气，否则美豆的单产估计将维持在趋势线水平44蒲式耳/英亩左右，上下波动不超过1蒲式耳/英亩。

总得来看，目前市场对于美豆减产的担忧有些过度，美国农业部6月28日的种植面积预估报告将会对于今年美国大豆的实际种植面积做出一个最终的预测。

我国部分点价盘从7月移至11月是次生动力
本轮美豆的上涨始于近月7月合约在5月9日突破盘整区间，预示着上涨行情的来临，此时远月11月合约尚未启动，市场处于近强远弱的格局。直到5月22日，市场焦点开始转向美国中西部地区的多雨天气造成的大豆播种延迟，11月合约开始领涨市场。

投机资金一开始炒作的是美豆见底的陈作库存，因此连续在5月、7月合约上实施软逼仓，在期价高过1500美分/蒲式耳之后，美国农户的销售意愿增强，低于此价则惜售异常，因此令中国企业比较为难。而基于对南美大豆后期大量到港的预期，中国买家大多看空后市，因此基金的软逼仓行为令多数中国买家措手不及，被逼无奈之下，部分原本在7月合约上的点价盘移至11月合约，按照合同约定，移至远月点价需多支付一定数额的贴水费用，大概是250-260美分/蒲式耳，因此中国买家的转移合约点价行为也在一定程度上推动了远月合约的涨势。

技术上的突破性走势产生资金推动力
在3月28日美国农业部基线预估报告公布后，市场经历了连续6日下跌，此后利空出尽，市场缺乏方向性的指引，盘面开始了长达一个多月的横盘整理。由于横盘时间过长，投机资金无所事事，迫切需要一个突破口，但是在炒作近月合约陈豆库存紧张的问题上，由于南美大豆潜在的巨量供应，投机资金缺乏足够的底气。而南美大豆装运延迟的问题前段时间也出现了一定程度的缓解，继续炒作也意义不大。唯独天气问题是一个屡试不爽的题材，众多因素中天气的不确定性最大，而且炒作的是2013年的新季美豆产量，这与目前南美市场不发生关系，一旦期价在技术上放量突破盘整区间，必然会吸引众多增量资金的介入，巨量资金的推动力不容小觑。对于国内豆粕市场也是一样，在豆类相关品种中，大豆属于政策性品种，在最近两年逐渐失去了资金的关注度，波动区间愈发收窄，而油脂类关系到老百姓的日常餐桌，国家对小包装食用油有“限价令”，因此也属于政策调控的品种，大涨的空间几乎不存在。唯独豆粕是个完全市场化的品种，而且最近几个月与美豆走势的相关性极高，国内豆粕基差也处于历史上的高位区间，从去年开始豆粕便成为期货市场的明星品种，备受资金青睐，因此豆粕具备资金炒作的各种条件，尤其是1401合约，在突破盘整区间后，最近几日日增仓接近20万手，再次成为整个市场的明星品种。在国内宏观经济形势依然没有明显好转的情况下，现阶段工业品难现结构性行情，农产品成为投机资金的主要攻关对象，而由于良好的市场基础，豆粕成为了最佳的选择。

此外，由于比索贬值，目前阿根廷大豆销售进度放缓，据了解8、9、10月份的船期仅仅销售了1000万吨的升贴水，而由于前期销售进度较好，我国6、7月份的阿根廷大豆到货量较大，但是8、9、10月份的到货量尚存较大变数。

总而言之，目前美豆天气炒作未止，豆粕短线走势仍将偏强，豆粕近期是整个市场的炒作热点，多头耗费了大量的资金来推升行情，自然不会轻易放弃。从对冲风险的角度考虑，建议空油买粕的套利单继续持有。预计在6月中旬之前，豆粕期现货市场很难出现大跌。

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