慧通综合报道：

由于南美新季大豆因物流等因素迟迟没能有效供应包括中国在内的全球市场，导致国内豆粕供应整体呈偏紧格局，这提振了豆粕现货及近月合约价格。稍早前，由于天气等原因，美豆的种植进度以及优良率均低于历史同期水平，市场一度忧虑美国农业部5月供需报告预估的产量能否如数兑现，这在一定程度上使得豆粕远月合约获得了支撑。但6月份的月度供需报告消除了这一忧虑，美豆单产以及产量并没有受到影响，故而重新奠定了豆粕远月合约偏空基调，未来全球大豆供应继续朝向宽松方向发展。综合来看，豆粕期价是在风险积聚中攀升。

行情述评
无论是豆粕近月合约还是远月合约，近期都是“涨升一片”，尤其是近几天，更是疯狂地上扬。国内由于进口豆迟迟不能集中到港，油厂已陷入了“豆荒”，港口大豆库存维持历史地位水平，致使豆粕现货市场整体维持供应偏紧格局，从而提振了豆粕现货价格及近月合约期价，如图1所示。美豆天气炒作大幕已悄然打开，美豆种植进度因降雨等因素慢于历史同期水平，市场忧虑产量使得豆粕远月合约获得强劲支撑，如图2所示。此外，美豆现货供应偏紧，出口数量将逐渐减少，也给基金炒作带来机会，是这波反弹行情的重要利多因素。

基于供给角度的分析
我们知道，我们国家的豆粕主要是源自于进口大豆的压榨所得，供给宽紧在很大程度上是由进口大豆量决定的。海关总署公布的进口数据显示，2010年全年累计进口大豆5480万吨，同比增长28.8%。2011年全年累计进口大豆5264万吨，累计数量同比下降3.9%，累计金额同比上涨18.9%。2012年累计进口量5838万吨，数量同比增加11.2%，金额同比增加17.6%。从数据可以看出，中国进口国外大豆总体是呈上涨趋势的，且依赖度较高。2010年我们国家的豆粕供给量是44994千吨，2011年为50362千吨，2012年为50072千吨，2013年预计为50547千吨，从数据上看，豆粕供给量总体也是呈上升态势的。我国豆粕供应量走势如图3所示。

但2013年2月份以来，南美新季大豆因物流、卡车司机及港口工人罢工等干扰因素使得巴西和阿根廷主要港口装运效率急剧下滑，进口豆集中到港时间一再被延迟，到港量也不及预期。一般来说，每年5月巴西大豆出口发运会大体结束，但预估今年至少要延迟至7月。中国海关的统计数据显示，2月份进口大豆290万吨，3月份进口大豆384万吨，4月份进口大豆398万吨，均低于国内正常月份压榨所需的大豆量。另外，5月份大豆到港量也低于市场预期，为510万吨。正因为如此，豆粕市场一直维系着“量紧价坚”局面。截至6月9日，张家港东海43蛋白豆粕出厂报价上调至4120元/吨，而达孚已处于无货状态，安徽芜湖益海43蛋白豆粕报价为4240元/吨。在豆粕的坚挺下，菜粕以及棉粕的现货价格也处在高位运行，截至5日，湖北菜粕报价为2750元/吨，全国棉粕平均价为3166.67元/吨，三大粕的现货价格走势如图4所示。现货价格的坚挺为期价提供了强有力支撑，大连豆粕市场也迎来了一波“小牛市”行情。

根据统计数据显示，截至5月26日，国内主要地区油厂豆粕总库存量为39.21万吨，较上周的43.91万吨下降了10.7%，较去年同期的69.61万吨下降了43.67%。国内主要地区油厂大豆总库存量为210.93万吨，较上周的208.95万吨增长0.94%，但较去年同期的318.8万吨下降了33.83%，仍处于历史相对低位水平。油厂在“豆慌”的大背景下，大豆压榨量自然也就不尽理想。2013年4月份大豆压榨总量468.298万吨，较3月份大豆压榨总量497.02万吨下降5.77%，5月份全国油厂开机率仍处于偏低水平。有鉴于此，豆粕现货市场依然维持量紧价坚格局。但随着时间的推移，这一格局将逐渐得到缓解，预计6月份就将有727.68万吨大豆到港，主要是由于南美港口装运情况趋于缓解以及部分原本计划5月到港的进口大豆船货延迟至6月份到港，7月份也将有650万吨以上进口豆到港。在当前压榨利润尚可的情况下，沿海压榨企业的开机率将会显著上升。截至6月4日，以江苏为例，油厂进口豆的压榨利润为101元/吨，如图5所示。届时，豆粕供应紧张局面将得到实质性的改善。

我们知道美国农业部报告是行业内权威报告之一。6月份的月度供需报告显示，美国2013/14年度大豆单产预估为每英亩44.5蒲式耳，5月预估也为每英亩44.5蒲式耳。美国2013/14年度大豆收割面积预估为7620万英亩，5月预估同样为7620万英亩。以此数据测算，美国2013/14年度大豆产量预估与5月份预估值一样，为33.9亿蒲式耳。同时报告还显示，2013/14年度美国大豆年末库存预估为2.65亿蒲式耳，与5月预测值一样。也就是说，此前的种植进度偏慢以及优良率不及历史同期水平并不影响新季美豆的产量。此前，市场一度忧虑由于美豆种植进度落后有可能引起美国农业部下调美豆产量，而情况并非像预估的那样，显示目前的美豆生长状况和进度仍属正常，美豆新季合约的上行动力将明显减弱。此外，报告还预估了2013/14年度南美新季大豆也将创纪录丰产。总的来说，此次美国农业部报告重新奠定了豆粕远月合约偏空基调，未来全球大豆供应继续朝向宽松方向发展。

基于需求角度的分析
总的来说，我国豆粕的消费量是平稳的，呈温和增长态势发展。数据显示，2010年我们国家豆粕消费量是42386千吨，2011年为46380千吨，2012年为46940万吨，2013年预计为48230千吨。我国豆粕消费量走势如图6所示。

养殖市场在国家收储冷冻肉政策以及禽流感逐疫情逐渐淡化的利好作用下，正在渐进回暖，全国生猪价格不断上涨，东北地区涨势最为迅猛。截至6月4日，全国各省生猪平均价格为13.80元/千克，全国猪肉平均价格当前为21.27元/公斤，如图7所示，均处于恢复进程之中。与此同时，4月份的生猪存栏较3月份的44358万头增加311万头，至44669万头，处于相对高位水平。但能繁母猪存栏量自从进入2013年以来，一直呈减少态势，4月份的存栏量为5013万头，较1月份已减少了55万头。如图8所示。

此外，作为养殖市场先行指标的仔猪价格也正处于回暖之中，当前价格为24.60元/公斤。全国大中城市猪粮比价恢复明显，截至5月29日，已回升接近盈亏平衡点6附近，为5.71，如图9所示。上述数据在一定程度上表明，目前养殖市场正在回暖向好发展。但与此同时，考虑到禽流感疫情对饲料原料需求影响有滞后效应，故而后市对豆粕需求不是特别的乐观。且随着天气逐渐转热，对肉类消费将会减少。综合来看，需求终端对豆粕期价的推动作用相当有限。饲料市场的数据正好可以说明这一点，2013年4月份混合饲料产量为4479190.90吨，较3月份减少509037.67吨，配合饲料4月份的产量为10261046.78吨，较3月份减少881093.55吨。

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