慧通综合报道：

豆粕从2012年11月下旬的反弹行情中，涨幅已达11%，近期仍无结束之势，12月17日更是突破前期重要技术阻力34766一线。推动此轮上涨的重要因素是美国大豆压榨量大幅增加以及近十年新低的期末库存导致的美国中西部地区大豆现货基差报价坚挺上扬。

国内豆粕进入12月消费旺季，需求强劲，现货价不断上涨，截至12月17日，全国主要销区市场平均销售价格为4197元/吨，远高于当前01和05合约的期价。01合约目前临近交割，期价逐步回归现价，现货价对期价大幅升水；同时，全球新一轮的货币宽松政策将逐步推高大宗商品价格，对农产品的助涨效果虽无工业品这么明显，但无疑会吸引更多的基金将资产配置到农产品。因此，在当前全球货币宽松以及豆粕消费持续强劲的环境下，春节备货结束前豆粕继续看涨。

2012年12月12日美联储推出第四轮量化宽松货币政策。对比QE3来说，QE4直接每月增加购买450亿美元四年期以上的国债，以平抑长期利率。由于不再卖出短债，因此，QE4的表现更像是升级版的QE3。同时，QE4还有一个显著特点，就是首次以失业率为政策的参照目标，为后期是否继续提供宽松提供了基础。从经济数据看，美国就业市场正在稳步复苏。尽管如此，美联储还是选择了扩大资产购买规模，使美国经济能够得到持续的复苏，同时，也为下月初可能爆发的“财政悬崖”提供了一定的缓冲。美国每个月高达850亿元的购债规模，在经济情况略有好转的前提下，所释放的庞大流动性远大于实体经济所能承受的范围，大量剩余资金将再度进入大宗商品市场或者新兴经济体，推高大宗商品市场，并使得国内输入性通胀进一步加剧。

12月份USDA报告将美豆2012/13年度期末库存预估值从11月的1.4亿蒲式耳下降为1.3亿蒲式耳，主要是11月豆粕出口大幅增加，从12亿磅上升为18亿磅，而导致的大豆压榨量增加1000万蒲式耳。另外，美国全国油籽加工商协会(NOPA)报告，11月美国大豆压榨量为1.573亿蒲式耳,为近十年的低位。因此南美大豆上市前，美豆的供应依然十分偏紧，美国中西部地区大豆现货基差报价后期仍将保持相对坚挺。

南美大豆丰产仍是大概率事件，巴西完成种植，阿根廷种植仍缓慢，部分玉米农田继续转种大豆。倘若巴西出口不受到运输基础设施不足的影响，南美产量的增加将解决世界大豆短缺的现状。南美总体种植面积相比往年有较大增幅，巴西国家供应公司预计巴西2012/2013年度大豆播种面积达2730万公顷，比上一年度增加5.6%至9.2%，产量有望达8280万吨，较上年增产25%，出口量近3625万吨。USDA预计阿根廷播种面积为1970万公顷，上年为1860万公顷，大豆产量预计达到5500万吨。播种面积的增加将大幅提振产量，虽然阿根廷当前鼓励压榨、提高产能的政策很可能导致新作出口减少至1100万吨，但阿根廷国内难以完全消费新增的供应，其出口量料将大增。然而，南美大豆丰产预期短期已表现在国内豆粕盘面上，05合约代表的是南美新豆价格预期，目前M1305价格为3467，M1301为3896，价差为429元/吨（截至12月18日收盘），该价差目前来说已充分反映了南美大豆丰产的预期，但明年3月前，全球市场仍依赖偏紧的美豆供应，因此春节备货前豆粕价格有较大支撑。

生猪出场价持续回升，存栏量处于历史高位，豆粕春节前消费将持续旺盛。12月17日商务部发布2012年11月全国规模以上生猪定点屠宰量为1956.8万头，环比上涨3.9%，同比增加6.2%。主要是今年冬季雨雪天气较多，气温下降较快，肉类消费回暖较往年稍有提前，随着元旦的临近，冬季猪肉腌制品制作已来到高峰期，市场开始进入年末传统的消费旺季。今年猪肉价格较低，肉制品加工企业灌制香肠和腊肠增多，而且自制香肠在各地盛行，消费较往年同期有很大改善。销售的好转也增加了农户补栏的积极性，同时，全国生猪存栏接近4.7亿头，处于历史高位。而且目前生猪存栏结构已经发生变化，大猪存栏量较前期有所增加，已经正式进入年底饲料需求旺季。饲料厂经过前期持续去库存，再加上年底备货高峰期的临近，目前饲料厂开始集中采购豆粕，市场购销趋于活跃，现货成交情况持续转好。随着豆粕现货成交量的持续回升，需求的持续好转支撑豆粕现货价格的稳步回升。

前期豆油价格的持续低迷导致的油厂压榨大幅亏损，使得油厂不得不停产，持续降低开工率，很大程度降低了豆粕的供应量，油厂的豆粕库存并不充裕。而当前饲料行业销售情况良好，节前还加大了豆粕的备货数量，一些饲料企业也加大了远期订单采购数从而推动油厂未执行合同的持续上升。前期供应的减少以及当前需求的强劲，使得整个豆粕供需关系出现阶段性的偏紧。另外，由于豆油价格处于一个较低位，油厂压榨仍亏损，广东地区进口大豆压榨约亏损90元/吨。大豆压榨的副产品为豆油和豆粕，因此油厂采取的策略只能是对需求较强的豆粕进行挺价，减少亏损。

根据以上因素综合分析，在南美新豆上市前，全球市场依然依赖美豆的供应，而当前美豆期末库存处于近十年的低位，整个大豆供应偏紧。而国内生猪价格持续回升，农户补栏积极性增强，生猪存栏也处于历史高位，豆粕需求旺盛，供应出现阶段性偏紧。同时，油厂压榨亏损，对豆粕挺价意愿较强。因此，春节备货结束前，豆粕价格继续看涨，但更长期的价格将被压制，因为南美大豆丰产从目前的种植情况来看仍是大概率事件，将有效增加下一年度全球大豆供应。

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